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億晶光電2012 年一季報(bào)點(diǎn)評(píng):量?jī)r(jià)齊跌致業(yè)績(jī)虧損

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：申銀萬(wàn)國(guó)證券股份有限公司 研究員：齊琦 日期：2012-05-02

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈,價(jià)格不斷下滑,公司出貨量低于預(yù)期,維持“中性”評(píng)級(jí)。公司是A股組件的龍頭企業(yè),盡管規(guī)模較大,成本控制能力強(qiáng),但是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈,價(jià)格屢創(chuàng)新低,公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損,行業(yè)尚處底部,公司投資機(jī)會(huì)仍需等待。我們下調(diào)公司12-14年EPS至-0.28、0.21、0.54(原為0.20元、0.28元和0.54元),目前股價(jià)(15.72元)對(duì)應(yīng)PE分別為-56倍,73倍和29倍,維持“中性”評(píng)級(jí)。

公司業(yè)績(jī)虧損的原因:組件價(jià)格下跌、出貨量下滑、費(fèi)用率上升。公司2012年一季度實(shí)現(xiàn)收入3.5億元,同比下滑61%,歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)-0.99億元,EPS為-0.2元,同比下降176%。1、組件價(jià)格下跌:從我們監(jiān)測(cè)到的價(jià)格來(lái)看,單晶硅組件2011年Q1均價(jià)(含稅)為13元/瓦,2012年Q1降至6.3元/瓦,下降了50%以上;2、出貨量下滑:我們按照組件均價(jià)測(cè)算,公司2011年Q1出貨量為81MW,2012年Q1為65MW,同比下滑20%;3、銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率提高:由于收入下滑,管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用基本維持不變,導(dǎo)致銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率上升,分別上升了4%和10%。

公司的投資機(jī)會(huì)需等待行業(yè)洗牌:公司具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì):規(guī)模大,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)先發(fā),銀漿自給等,但目前行業(yè)處于低谷,公司的投資機(jī)會(huì)需等待行業(yè)洗牌。目前洗牌已經(jīng)開(kāi)始,國(guó)內(nèi)中小型企業(yè)已經(jīng)停產(chǎn),國(guó)外一些大型企業(yè)也宣布破產(chǎn)。公司具備相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),有望在危機(jī)中剩存。

股價(jià)催化劑:行業(yè)洗牌,中小企業(yè)退出;新興國(guó)家推出新的政策刺激光伏需求;德意搶裝超預(yù)期。

核心風(fēng)險(xiǎn)假設(shè):組件價(jià)格下跌超預(yù)期。