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　第三封：2015年1月21日觀點(diǎn)【建議增持漲幅較小的優(yōu)質(zhì)光伏運(yùn)營(yíng)商】

目前江蘇曠達(dá)和隆基股份的股價(jià)相對(duì)合理，不建議繼續(xù)追漲了，林洋電子目標(biāo)價(jià)32元，應(yīng)該還有10-15%的空間。

愛(ài)康科技處于底部區(qū)域，但短期反彈的力度會(huì)稍弱于其他標(biāo)的，因?yàn)椋?.我們認(rèn)為公司2015年的利潤(rùn)大概在2.5億元（財(cái)務(wù)費(fèi)用較高的緣故），低于市場(chǎng)此前預(yù)期的3-3.5億元，預(yù)期的修正需要一段時(shí)間消化；2.一季度是電站項(xiàng)目落地的真空期；3.我們判斷大的機(jī)會(huì)在二季度，首次增發(fā)解禁時(shí)間和第二次增發(fā)的詢價(jià)時(shí)點(diǎn)預(yù)計(jì)在三季度，二季度將是公司訴求最強(qiáng)的階段；4.預(yù)計(jì)二季度有電站資產(chǎn)證券化、互聯(lián)網(wǎng)金融和碳排放交易等嘗試，以及部分路條項(xiàng)目的落地。

我們認(rèn)為在目前位置上估值具有吸引力的標(biāo)的為停牌的彩虹精化和東方能源，我們預(yù)計(jì)彩虹精化的停牌與融資有關(guān)，目前公司的市值僅30多億元，2015年計(jì)劃新增400MW光伏電站，彈性很大，邏輯也類似于2014年的光伏電站，唯一的風(fēng)險(xiǎn)在于公司過(guò)往有歷史信譽(yù)和處罰歷史，融資被ZJH否決的概率高于其他公司（但我們認(rèn)為通過(guò)概率很大），復(fù)牌后如果沒(méi)有漲停，建議大膽買入。

東方能源的故事核心在于中電投資產(chǎn)注入，但注入的規(guī)模和時(shí)點(diǎn)具有很大不確定性，而且對(duì)于機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)難以緊密跟蹤。因此我們做情景分析，探討該故事對(duì)應(yīng)的市值空間：假設(shè)未來(lái)熱電業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)維持2億元，中電投集團(tuán)一共注入2GW清潔能源資產(chǎn)和熱電資產(chǎn)，預(yù)期凈利潤(rùn)：8億元+2億元=10億元，凈資產(chǎn)=2GW*90億/GW*30%=54億元，假設(shè)按1.1倍PB收購(gòu)，以15元增發(fā)，需要攤薄股本3.96億股，總股本=4.83+3.96=8.79億股，目標(biāo)市值=10億元*20=200億元，目標(biāo)價(jià)=200/8.79=23元。此外，此前注入的70MW光伏資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的每瓦凈利潤(rùn)達(dá)0.70元以上，凈利率45%以上，原因是2013-2015年當(dāng)?shù)赜?年期的額外補(bǔ)貼0.30元，根據(jù)我們測(cè)算，3年后每瓦凈利潤(rùn)回歸0.30-0.40元的正常水平。