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海外項目

面臨光伏產(chǎn)品價格的持續(xù)下降和行業(yè)盈利情況的惡化，海潤光伏積極調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，較早的進(jìn)入了電站開發(fā)環(huán)節(jié)。公司目前海外并網(wǎng)電站合計162.86MW，分布在保加利亞、意大利和羅馬尼亞。這些電站持有運營，預(yù)測每年可貢獻(xiàn)2.5億元左右的電費收入，如果轉(zhuǎn)讓，則有望獲得豐厚的一次性回報。此外，公司還將以非公開發(fā)行融資的資金在羅馬尼亞進(jìn)一步開發(fā)電站。

（3）盈利預(yù)測與投資建議

海潤光伏是A股的光伏龍頭企業(yè)，制造環(huán)節(jié)和電站開發(fā)規(guī)模都位于前列，并且已經(jīng)躋身國內(nèi)一線乃至全球的準(zhǔn)一線光伏企業(yè)。我們非?？春脳顟堰M(jìn)的領(lǐng)導(dǎo)力和公司的再次騰飛。

（4）風(fēng)險提示

增發(fā)出現(xiàn)突發(fā)事件未能及時完成；海外政策調(diào)整，國家信用違約；國內(nèi)項目無法備案。（海通證券（行情，問診））

中利科技：兌現(xiàn)承諾期待14年高增長

一、事件概述

公司公告控股子公司轉(zhuǎn)讓甘肅179.50MW項目。

二、分析與判斷

拓展轉(zhuǎn)讓渠道，轉(zhuǎn)讓兌現(xiàn)承諾

我們可以看到，本次電站轉(zhuǎn)讓給常熟中巨新能源投資有限公司，其為一家電站產(chǎn)業(yè)基金，其中中利科技參股20％，標(biāo)志著公司電站轉(zhuǎn)讓渠道順利拓展，除招商局新能源之外打開其他電站轉(zhuǎn)讓渠道，同時參股中巨新能源能夠間接參與持有并運營光伏電站。加上本次轉(zhuǎn)讓的179.5MW電站，公司今年公告累計轉(zhuǎn)讓電站達(dá)439.5MW，達(dá)到了公司2013年初預(yù)計，轉(zhuǎn)讓兌現(xiàn)承諾。

根據(jù)市場轉(zhuǎn)讓價格，我們預(yù)計公司轉(zhuǎn)讓凈利潤在12％左右，439.5MW在2013年順利轉(zhuǎn)讓，我們認(rèn)為公司完成2013年業(yè)績承諾概率非常大。

預(yù)計明年繼續(xù)高增長

2013年年公司電站開發(fā)量約500MW，占市場開發(fā)量10％左右，已經(jīng)成為國內(nèi)電站開發(fā)龍頭之一，預(yù)計未來隨著電站開發(fā)市場集中度進(jìn)一步提升，公司2014年電站開發(fā)量有望繼續(xù)提升，電站開發(fā)量有望達(dá)600-700MW，較2013年仍然高增長。

繼續(xù)推薦電站開發(fā)板塊龍頭

我們認(rèn)為公司作為電站開發(fā)龍頭邏輯沒有變，預(yù)計2014年國內(nèi)集中式電站裝機(jī)量在6GW，雖然今年加入電站開發(fā)環(huán)節(jié)上市公司大幅增長，但電站開發(fā)集中度不斷提升，預(yù)計公司2014年轉(zhuǎn)讓600已經(jīng)成為非電力公司開發(fā)龍頭，公司項目獲取能力強(qiáng)，與招商局新能源深度合作同時打開電站銷售其他渠道，隨著國內(nèi)電站開發(fā)行業(yè)將迎來爆發(fā)式增長，而中利科技作為成功引領(lǐng)市場商業(yè)模式的絕對龍頭，最為受益。