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最近稍微留心一下，身邊大大小小的新能源公司都在玩融資。前文曾經(jīng)做過(guò)一個(gè)統(tǒng)計(jì)，不少老板輕輕松松的募到了資金，幾個(gè)月就有100多億元入賬。

在這個(gè)流行“現(xiàn)金為王”的時(shí)代，手里有木有融資，很快變成了一家企業(yè)的標(biāo)識(shí)之一，外界通過(guò)這種標(biāo)識(shí)來(lái)辨認(rèn)這家公司的所謂“實(shí)力”，也可能會(huì)讓其他合作伙伴有愉快的感受。所以，不少企業(yè)也在接二連三地發(fā)融資公告，以證自己真的有戲。

本文要談的YieldCo，是一種新的融資手段。不過(guò)，由于它太“NEW”，以至于國(guó)內(nèi)某些了解融資這點(diǎn)事的人聽(tīng)說(shuō)此時(shí)都似懂非懂。這東西也滿低調(diào)的，主要是沒(méi)啥現(xiàn)成的中國(guó)企業(yè)在用（后文會(huì)說(shuō)明這是為神馬）。要了解它，就要花上一些功夫了。（嘉賓郭劍寒：美國(guó)紐約注冊(cè)律師，兼具中國(guó)律師資格，從事新能源行業(yè)多年。）

聊到這個(gè)話題，就先從此模式的定義談起吧。
在郭劍寒看來(lái)，它是一種收益導(dǎo)向(yield-oriented)的融資模式，由某母公司創(chuàng)設(shè)的持有一定規(guī)模資產(chǎn)，并將該資產(chǎn)產(chǎn)生的部分現(xiàn)金流以股息(dividend)形式，按年或按季支付給股東的子公司，且多通過(guò)上市來(lái)公開(kāi)募集資金。

與傳統(tǒng)上市公司不同，YieldCo的投資者，更關(guān)注公司現(xiàn)金流的長(zhǎng)期穩(wěn)定，而非盈利能力的快速增長(zhǎng)。YieldCo創(chuàng)設(shè)的核心目標(biāo)是募集低成本資金。

“我們以NRG Yield為例，來(lái)看看YieldCo的典型架構(gòu)。首先，母公司NRG Energy將其擬置入能源資產(chǎn)納入NRG Yield LLC旗下。其次，母公司創(chuàng)設(shè)NRG Yield(YieldCo)并上市募集資金，完成后公眾股東持有A類(lèi)普通股，享有YieldCo的100%收益(economic interest)和44.7%投票權(quán)，母公司則持有B類(lèi)普通股，不享有YieldCo收益但享有55.3%投票權(quán)，能對(duì)YieldCo實(shí)施控制。再次，YieldCo用募集到的低成本資金獲得NRG Yield LLC的100%A類(lèi)份額，成為NRG Yield LLC的獨(dú)家管理人并享有其44.7%收益，母公司則持有NRG Yield LLC的100%B類(lèi)份額并享有其55.3%收益。最后，實(shí)際控制能源資產(chǎn)的NRG Yield LLC可以用該筆資金補(bǔ)充流動(dòng)資金、置換高成本融資或用于項(xiàng)目建設(shè)。”

在這一架構(gòu)下，母公司通過(guò)55.3%投票權(quán)對(duì)YieldCo實(shí)施控制，同時(shí)通過(guò)在NRG Yield LLC中的B類(lèi)份額獲得資產(chǎn)55.3%收益。YieldCo通過(guò)成為NRG Yield LLC的獨(dú)家管理人實(shí)現(xiàn)對(duì)資產(chǎn)的控制，并通過(guò)LLC的轉(zhuǎn)嫁稅收實(shí)體功能(即LLC層面不繳所得稅)，將其享有的資產(chǎn)44.7%收益?zhèn)鲗?dǎo)給公眾股東。