早年風光無限的光伏中概股紛紛棄美股,并尋求在A股上市,美股估值偏低,喪失融資能力是主要原因;回歸A股后,各企業(yè)爭相融資擴產,國內光伏業(yè)競爭和洗牌或將加劇。
兩家光伏制造巨頭宣布即將從美股回歸國內A股,至此,國內四大光伏制造龍頭將全部回歸A股上市融資。集體回A潮或將加劇國內光伏行業(yè)的競爭和洗牌。
6月28日,上海證券交易所同時受理了晶科能源股份有限公司(JKS,下稱晶科能源)和阿特斯陽光電力集團股份有限公司(CSIQ,下稱阿特斯)的科創(chuàng)板首次公開募股申請,二者將通過分拆上市形式回A。晶科能源和阿特斯各擬募資60億元和40億元。
早前,另外兩家光伏巨頭已經(jīng)完成了美股到A股的回歸。2020年6月,天合光能從美股回A登陸科創(chuàng)板;2019年12月,晶澳科技通過借殼實現(xiàn)從美股回歸A股。
據(jù)光伏咨詢機構PV info link統(tǒng)計,2020年全球光伏組件出貨量排名前五位的公司依次是隆基股份、晶科能源、天合光能、晶澳科技、阿特斯。
2004年至2009年, 中國光伏制造企業(yè)紛紛尋求在美股上市融資,掀起了中國光伏中概股熱潮,包括晶科能源、天合光能、晶澳科技、阿特斯,昱輝陽光、大全新能源、還包括已經(jīng)退市的英利綠色能源、中電光伏、韓華新能源,以及已破產的昔日光伏巨頭無錫尚德、江西賽維。
值得一提的是,多晶硅生產商大全新能源也計劃分拆子公司新疆大全于上交所科創(chuàng)板上市,今年6月22日已獲證監(jiān)會批復同意,即將登陸科創(chuàng)板。
一位電力行業(yè)資深分析師對財新記者表示,中概股回A潮背后是全球光伏產業(yè)的整體變遷。2014年中國超越歐洲,成為光伏行業(yè)最大市場。2015年至2018年,國內光伏行業(yè)快速發(fā)展,隨著光伏行業(yè)格局的變化, 光伏產業(yè)鏈由歐美逐步轉向中國,中國成為全球最大的光伏生產和應用市場,但歐美投資者對中國企業(yè)知之甚少,美股對中國光伏企業(yè)估值相比A股普遍較低。
“提高融資能力,進而繼續(xù)擴張是光伏中概股集體回A的主要原因。”上述電力行業(yè)資深分析師說,這一集體回A潮還將加劇國內光伏行業(yè)的競爭和洗牌過程。
美股估值過低
晶科能源在招股書中表示,當前融資渠道有限、資金短缺已經(jīng)成為限制業(yè)務規(guī)模擴大、 盈利能力進一步提升的主要瓶頸之一。
早前,英利綠色能源就因連續(xù)30個交易日市值低于5000萬美元于2018年從紐交所退市,中電光伏也因連續(xù)180個交易日市值低于1500萬美元于2016年從納斯達克退市。
晶澳科技在美股退市前的2018年7月總市值約為3.5億美元(約合人民幣23億元),天合光能退市前在2017年3月總市值約為10.7億美元(約合人民幣70億元)。但截至今年7月9日收盤,晶澳科技A股股價47.74元/股,總市值763億元;天合光能A股股價31.67元/股,總市值655億元,估值明顯大幅提高。
依此預判,晶科能源、阿特斯回歸A股之后,也將提高自身的估值。截至7月9日收盤,晶科能源美股股價為56.76美元/股,總市值為28億美元(約合人民幣182億元);阿特斯太陽能美股股價40.81美元/股,總市值為24.8億美元(約合人民幣161億元)。
融資擴產
晶科能源、阿特斯此次IPO募集資金主要用于擴產。晶科能源擬募資60億元,其中,40億元將用于年產7.5GW高效電池和5GW高效電池組件建設項目,5億元將投入浙江海寧研發(fā)中心建設項目,另外15億元補充流動資金。
阿特斯40億元的募資也將包括三部分,包括年產10GW拉棒項目、江蘇鹽城阜寧10GW硅片項目、年產4GW高效太陽能光伏電池項目、年產10GW高效光伏電池組件項目,共投入26.5億元;嘉興阿特斯光伏技術有限公司研究院建設項目投入1.5億元;另外12億元補充流動資金。
天合光能回A時募資30億元,其中5.25億元用于250MW光伏領跑者項目,6.5億用于晶硅、電池和組件技改擴建,4.4億用于升級研發(fā)信息中心,13.9億用于補充流動資金?;谹半年后,天合光能于2020年12月底再募資52.65億元,用于新建34GW電池、10GW組件項目。
晶澳科技借殼上市后,也頻頻擴張產能。2020年4月,晶澳科技募資52億元,用于年產5GW高效電池和10GW高效組件及配套項目。2020年9月,晶澳科技再次宣布將投資104億元,擴張26GW硅片產能、9.5GW電池產能、3.5GW組件產能。
但晶科能源在招股書中,即警示了光伏行業(yè)產能過剩的風險。晶科能源稱,行業(yè)內龍頭企業(yè)為提升市場份額,保持競爭地位,紛紛加快產能擴張步伐。若未來下游應用市場增速低于擴產預期甚至出現(xiàn)下降,競爭性擴產或導致產品價格不合理下跌、企業(yè)盈利下降。
就回A時機而言,前述分析師表示,晶澳科技、天合光能因更早回A,享受到了2020年下半年開始的整個電力設備及新能源板塊行情漲幅。“但現(xiàn)在回A行情依然較好,且‘十四五’期間國內新能源市場還有較大的增量空間。”他說。
優(yōu)化資本結構
招股書顯示,晶科能源和阿特斯組件收入占營收比重分別為96%、81%。隆基股份、天合光能、晶澳科技2020年組件收入占比。分別為66%、75%、92%。彭澎表示,隆基股份之所以在2020年在各組件商中利潤最高,主要得益于上游硅片環(huán)節(jié)獲利。
晶科能源稱,由于光伏產業(yè)競爭將愈發(fā)激烈,公司也將進一步整合垂直一體化產能,更好地控制成本,掌握市場主動權。阿特斯也表示,將逐步提高公司光伏制造的垂直一體化程度 。
晶科能源和阿特斯均在招股書中表示,公司資產負債率較同行業(yè)可比公司偏高。公司本次IPO后,資產負債率將逐步降低,有利于優(yōu)化資本結構、提升抗風險能力。2018 年末、 2019 年末和2020 年末,晶科能源資產負債率分別為77.3%、 79.9%和75.2%,阿特斯源資產負債率分別為79.8%、 74.1%和67.3%,而行業(yè)平均值依次為59.6%、59.1%、62.4%。
原標題:天合、晶科、阿特斯、晶澳,光伏企業(yè)回A潮背