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大家好，我是中信保誠(chéng)基金經(jīng)理孫浩中。

歲末將至，敬頌冬綏。回顧2021年，我們整體上圍繞著景氣、格局、估值三個(gè)維度，對(duì)一些成長(zhǎng)相對(duì)比較確定的板塊作了一定的布局，主要集中在新能源、半導(dǎo)體、先進(jìn)制造、國(guó)防軍工等方向。在新能源板塊上，通過(guò)在光伏、新能源車、輸配電設(shè)備、電站運(yùn)營(yíng)等不同細(xì)分環(huán)節(jié)的輪動(dòng)與切換，相對(duì)取得了比較好的收益。

2022年開年以來(lái)，指數(shù)整體回調(diào)，春季躁動(dòng)未能如期而至，穩(wěn)增長(zhǎng)和寬信用開年即見效的一致預(yù)期正在瓦解。降息仍無(wú)法有效提振市場(chǎng)，市場(chǎng)風(fēng)格不定，預(yù)期混亂缺乏主線。整體看，消費(fèi)、成長(zhǎng)類資產(chǎn)調(diào)整幅度相對(duì)較大，價(jià)值、周期相對(duì)較好，但整體的賺錢效應(yīng)不明顯。主要原因我認(rèn)為有以下幾點(diǎn)：

1、 美國(guó)十年期國(guó)債利率上行，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議基調(diào)偏鷹派，引發(fā)對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性收緊擔(dān)憂升級(jí)。

2、 國(guó)內(nèi)疫情呈現(xiàn)點(diǎn)狀式爆發(fā)，海外疫情也在不斷反復(fù)，對(duì)中期需求有所擔(dān)憂。

3、 在經(jīng)濟(jì)基本面擔(dān)憂的背景下，市場(chǎng)對(duì)逆周期、跨周期調(diào)節(jié)形成一致預(yù)期，向低估值的建筑，建材，銀行、地產(chǎn)等價(jià)值類資產(chǎn)流入。

4、 新基建提速的一致預(yù)期較強(qiáng)，但新基建在基建中的占比較小，而老基建的長(zhǎng)期邏輯又有瑕疵，市場(chǎng)猶豫不決，主線難定。

針對(duì)這幾個(gè)擔(dān)憂，個(gè)人的理解：

1、 當(dāng)前美國(guó)通脹壓力較大，貨幣收緊趨勢(shì)明確，加息幾乎是確定性事件；但國(guó)內(nèi)暫時(shí)不存在收緊預(yù)期，預(yù)計(jì)保持寬松；至少在一季度會(huì)呈現(xiàn)政策錯(cuò)位的現(xiàn)象。

2、 疫情是否緩解很難預(yù)測(cè)，但疫情越是嚴(yán)峻，政策調(diào)節(jié)的力度可能更大；目前看，傾向于認(rèn)為疫情在2022年能顯著改善。

3、 很多成長(zhǎng)類資產(chǎn)的估值已經(jīng)進(jìn)入了相對(duì)有吸引力的位置， 交易的擁擠度已經(jīng)明顯下降，且北向資金正在不斷增持，成長(zhǎng)類有望在春節(jié)之后迎來(lái)回暖。

展望2022年，一方面國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面大概率是偏弱的，貨幣政策、財(cái)政政策都要發(fā)力，但不是大水漫灌，而是定向滴灌的；需要尋找政策確定性較高的細(xì)分方向，同時(shí)又符合產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)。

我們重點(diǎn)關(guān)注新能源產(chǎn)業(yè)對(duì)其他行業(yè)的影響，定義為“新能源+”，有點(diǎn)類似“互聯(lián)網(wǎng)+”。能源具有基礎(chǔ)性特征，起到牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用。這使得其具有向經(jīng)濟(jì)社會(huì)更廣泛領(lǐng)域延伸的條件，“新能源+”是新能源產(chǎn)業(yè)化相對(duì)成熟后的必然階段，標(biāo)志著新能源產(chǎn)業(yè)由成長(zhǎng)中期向成熟初期過(guò)渡階段，2022年可能是“新能源產(chǎn)業(yè)化”走向“產(chǎn)業(yè)新能源化”的一年。

我國(guó)能源轉(zhuǎn)型過(guò)程并不只是新能源產(chǎn)業(yè)鏈上的產(chǎn)業(yè)變革，更會(huì)引致制造業(yè)乃至工業(yè)體系的全面再造，甚至貫穿于經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的全過(guò)程和各方面。

除以光伏、電動(dòng)車為核心的典型新能源產(chǎn)業(yè)以外，以電子、化工、通信、計(jì)算機(jī)、機(jī)械、建筑、公用事業(yè)等為代表的，尚未被充分認(rèn)識(shí)到的“新能源+”領(lǐng)域也可能蘊(yùn)含重大預(yù)期差。

此外，疫情后周期的休閑服務(wù)、大宗商品等也需要密切關(guān)注。

2022年市場(chǎng)的最大的風(fēng)險(xiǎn)可能在于美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策收緊的預(yù)期以及實(shí)際落地的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

見字如晤，紙短情長(zhǎng)，值此新春佳節(jié)之際，感謝廣大投資者長(zhǎng)期以來(lái)的信任和支持，也衷心祝愿您虎年身體生龍活虎，事業(yè)虎步龍行，財(cái)運(yùn)如虎添億，全家虎年吉祥！

原標(biāo)題：卓越投資賦能美好生活｜中信保誠(chéng)基金孫浩中寄語(yǔ)2022：重點(diǎn)關(guān)注新能源產(chǎn)業(yè)對(duì)其他行業(yè)的影響，定義為“新能源+”