供應(yīng)瓶頸解決,光伏平價(jià)新周期開啟,儲能空間打開。2022年全球能源成本高企,光伏需求旺盛但供應(yīng)鏈瓶頸明顯,預(yù)計(jì)全球光伏裝機(jī)256GW,同增50%。隨著硅料供應(yīng)瓶頸解決光伏成本大幅下降,過去2年儲備的地面光伏項(xiàng)目將得到明顯釋放,而分布式延續(xù)高增長,23年預(yù)計(jì)全球光伏裝機(jī)將達(dá)到375GW以上,同比增長46%以上,其中中國將超150GW,同增67%,其中地面電站預(yù)計(jì)翻倍,歐洲今年爆發(fā)明年預(yù)計(jì)70-75GW,同增30%以上,美國UFLPA的問題終將緩解重返增長,預(yù)計(jì)35-40GW,同增50-75%,巴西今年爆發(fā)23年也將保持穩(wěn)健增長,全球GW級別需求國家進(jìn)一步增加。此外,美國和中國地面電站大儲需求爆發(fā),歐洲戶儲繼續(xù)翻倍,新興市場配儲也逐步成為新趨勢。
光伏各環(huán)節(jié)利潤重新分配往下游轉(zhuǎn)移,新技術(shù)加速滲透和儲能爆發(fā)帶來Alpha。2023年硅料我們預(yù)計(jì)有效產(chǎn)出150萬噸以上,同增超65%,對應(yīng)組件有效供給超520GW,超過需求,硅片產(chǎn)能600GW以上,電池片因新技術(shù)迭代偏緊,硅料和硅片的超額收益將會在產(chǎn)業(yè)鏈重新再分配。(1)上游超額收益將向下游轉(zhuǎn)移:①組件訂單提前簽訂,期貨屬性使其利潤增厚,一體化及海外、分布式出貨比例較大廠商盈利更優(yōu);②終端電站采購的組件價(jià)格降至1.6-1.8元/W,收益率回歸7-10%。(2)新技術(shù)可享受一定溢價(jià),其加速滲透帶來Alpha:①電池片:TOPCon量產(chǎn)東風(fēng)已至,2023年底產(chǎn)能將近280GW,明年N型滲透加速提升至30%,電池盈利保持堅(jiān)挺;②一體化組件:龍頭組件TOPCon及BC類產(chǎn)能陸續(xù)投放,23年占比30-70%為新技術(shù),享受溢價(jià),拉動平均盈利提升。(3)輔材供應(yīng)鏈相對獨(dú)立,受益需求放量,逆變器有儲能加持是最強(qiáng)Alpha。①逆變器:充分受益光伏+儲能兩大市場高增,高收益率+低滲透率下戶用光儲翻倍增長,小機(jī)持續(xù)翻多倍增長,隨2023年地面需求起量+IGBT模塊供給緊張,大機(jī)量利雙升,微逆高安全性,滲透率持續(xù)提升,國產(chǎn)加速出海替代;②膠膜:2023年因需求起量+N型產(chǎn)品放量,粒子供應(yīng)緊平衡,其中POE粒子結(jié)構(gòu)性緊缺,膠膜價(jià)格與粒子高度聯(lián)動,2023年量價(jià)齊升,盈利彈性較大;③玻璃:需求起量+雙玻滲透率提升,且未來擴(kuò)產(chǎn)審批趨嚴(yán),盈利水平有望改善提升。④跟蹤支架:需求起量+跟蹤滲透提升+鋼材價(jià)格回落,盈利有望恢復(fù)。⑤小輔材:接線盒:龍頭擴(kuò)產(chǎn)加速,格局集中度有望持續(xù)提升;焊帶:SMBB實(shí)現(xiàn)降本,協(xié)同TOPCon有望齊放量;銀漿:N型電池銀耗提升,銀漿環(huán)節(jié)短期強(qiáng)受益;金剛線:N型化趨勢下,薄片化和細(xì)線化迭代,但競爭加劇。
原標(biāo)題:東吳證券:光伏平價(jià)新周期開啟,儲能空間打開