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3Q22 扣非歸母凈利同比+26%，維持盈利預(yù)測

南網(wǎng)能源1-3Q22 實現(xiàn)營收21.3 億元、同比+17%，歸母凈利3.8 億元、同比+24%，扣非后3.8 億元、同比+27%，凈利為我們?nèi)觐A(yù)測原值的62%；3Q22 實現(xiàn)營收8.2 億元，同比+13%，歸母凈利1.7 億元，同比+23%，扣非后1.7 億元、同比+26%。維持盈利預(yù)測，預(yù)計22-24 年歸母凈利6.2/8.2/10.3 億元。公司在節(jié)能服務(wù)與綜合能源領(lǐng)域地位領(lǐng)先，22-24 年業(yè)績CAGR（29%）高于可比公司均值（27%）?？杀萈EG 均值1.43x（Wind一致預(yù)期），維持0.17x 溢價，給予22 年1.6x 目標(biāo)PEG，對應(yīng)目標(biāo)價7.55元（前值8.18 元，基于22 年1.7xPEG）。維持“買入”。

分布式光伏：裝機增長有望加速，保持行業(yè)領(lǐng)先低位公司3Q22 通過投資決策的光伏裝機為303.1MW，考慮到項目建設(shè)周期，我們預(yù)計將于2023 年起陸續(xù)投產(chǎn)。公司分布式光伏裝機增長有望加速，前三季度通過投資決策的裝機規(guī)模逐季上升，依次為153.3/177.5/240.1MW，其中2Q/3Q 同比分別為48%/88%。我們認為這既得益于今年以來分布式光伏的旺盛需求，也體現(xiàn)出公司在新項目開發(fā)上卓有成效，有助于公司保持行業(yè)領(lǐng)先地位。

應(yīng)收賬款管控加強，經(jīng)營現(xiàn)金流大增，信用減值壓力緩解公司加大應(yīng)收賬款催收力度，截止9 月末公司應(yīng)收賬款為23 億元，與6 月末基本持平。銷售回款改善，公司1-3Q22 經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流同比+138%，剔除增值稅留抵退稅影響后，同比+61%。信用減值壓力緩解，1H22 累計計提0.68 億元，而3Q22 沖回0.12 億元。應(yīng)收賬款的良好管控，有助于降低公司的經(jīng)營杠桿，也有利于提升公司的盈利能力。
　　
小幅下調(diào)目標(biāo)價，維持“買入”評級

當(dāng)前股價對應(yīng)22-24 年P(guān)E 35/27/21x，22 年P(guān)EG 1.19x。可比公司22 年P(guān)EG 均值為1.43x（Wind 一致預(yù)期），較前次報告下降，因市場整體調(diào)整所致。考慮到公司行業(yè)領(lǐng)先地位和更強的盈利能力，給予22 年1.6x 目標(biāo)PEG（維持相對溢價0.17x），對應(yīng)目標(biāo)價7.55 元。

原標(biāo)題：南網(wǎng)能源：分布式光伏提速 應(yīng)收管控強化