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【摘要】

根據(jù)CPIA對(duì)新增光伏裝機(jī)量的預(yù)測(cè)，新增光伏裝機(jī)量大大拉動(dòng)光伏膠膜以及光伏級(jí)EVA的需求，預(yù)計(jì)2022-2025年保守情況下我國(guó)光伏級(jí)EVA的需求將分別為91、107、121、134萬(wàn)噸，而樂(lè)觀情況下將達(dá)到123、146、164、181萬(wàn)噸。

7月以來(lái)EVA粒子相關(guān)公司股價(jià)持續(xù)震蕩，波動(dòng)幅度較大，主要原因可能是市場(chǎng)在長(zhǎng)期緊平衡邏輯與短期粒子降價(jià)兩個(gè)事件間搖擺不定導(dǎo)致。

短期來(lái)看，7月由于國(guó)內(nèi)硅料產(chǎn)量環(huán)比下降，組件排產(chǎn)環(huán)比改善趨勢(shì)并不明顯，7月開(kāi)始國(guó)內(nèi)EVA粒子線纜料、光伏料價(jià)格下跌，最新線纜料價(jià)格為2.69萬(wàn)元/噸，最新光伏料價(jià)格為2.85萬(wàn)元/噸，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于EVA粒子短期供需的擔(dān)憂。

但根據(jù)國(guó)內(nèi)硅料投產(chǎn)情況，預(yù)計(jì)8月開(kāi)始硅料產(chǎn)能將明顯修復(fù)，9月開(kāi)始有顯著增長(zhǎng)。隨著東方希望裝置恢復(fù)，以及近期點(diǎn)火的24萬(wàn)噸硅料新增產(chǎn)能逐步爬坡，預(yù)期8月國(guó)內(nèi)+進(jìn)口硅料產(chǎn)量約為7.8萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)約16.4%。預(yù)計(jì)9月份國(guó)內(nèi)+進(jìn)口硅料產(chǎn)量將來(lái)到8.3萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)6.4%。

隨著硅料產(chǎn)量修復(fù)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)組件排產(chǎn)也將持續(xù)增長(zhǎng)，光伏需求也將恢復(fù)，疊加8-9月是線纜料、發(fā)泡料1年中的旺季，預(yù)計(jì)EVA粒子價(jià)格將重新恢復(fù)上漲態(tài)勢(shì)。

長(zhǎng)期來(lái)看，隨著硅料產(chǎn)能逐步投放，EVA粒子將成為下一個(gè)緊缺環(huán)節(jié)。

行業(yè)基本面邏輯梳理

膠膜在光伏組件中的作用為將光伏玻璃、電池片、背板粘在一起，同時(shí)起到保護(hù)電池片、隔絕空氣的作用，在組件中成本占比為3%-4%，成本占比較低，下游壓價(jià)意愿不強(qiáng)。

光伏膠膜的種類包括EVA膠膜材質(zhì)膠膜和POE材質(zhì)膠膜兩大類，，EVA膠膜在當(dāng)前的光伏組件生產(chǎn)中是使用量最大的膠膜類型。EVA膠膜又包括傳統(tǒng)透明EVA膠膜、白色EVA膠膜和其他（比如抗PID膠膜等），POE膠膜包括交聯(lián)型、熱塑型、白色、共擠等多個(gè)種類。


2021年我國(guó)光伏級(jí)EVA實(shí)際消費(fèi)量達(dá)到76.0萬(wàn)噸，而根據(jù)百川盈孚，國(guó)內(nèi)目前僅斯?fàn)柊睿|方盛虹收購(gòu)）、聯(lián)泓新科、寧波臺(tái)塑有光伏級(jí)EVA樹(shù)脂的產(chǎn)能，最多能有25萬(wàn)噸，光伏級(jí)EVA進(jìn)口依賴度超過(guò)60%。

即便國(guó)內(nèi)大批EVA正逐步投產(chǎn)，在需求端大幅增長(zhǎng)的情況下，我國(guó)EVA光伏料產(chǎn)能嚴(yán)重不足

截至2022年6月，我國(guó)EVA產(chǎn)能達(dá)到231.1萬(wàn)噸，已投產(chǎn)EVA產(chǎn)能的企業(yè)共有15家。2021年，延長(zhǎng)榆林、揚(yáng)子石化、中化泉州、古雷石化、中科煉化、神華寧煤、浙江石化的EVA裝置相繼投產(chǎn)，新增產(chǎn)能130萬(wàn)噸。

從新增產(chǎn)能方面來(lái)看，在如期投產(chǎn)、能產(chǎn)盡產(chǎn)的假設(shè)之下，2022-2025年我國(guó)光伏級(jí)EVA產(chǎn)能上限分別為46、64、82和115萬(wàn)噸，產(chǎn)能依舊不及需求。而新增產(chǎn)能面臨著未必能如期投產(chǎn)、VA含量爬坡需要時(shí)間等問(wèn)題，可能更加滯后。


全球來(lái)看，截止到2022年6月，全球EVA產(chǎn)能達(dá)到803.1萬(wàn)噸，其中，我國(guó)國(guó)內(nèi)EVA產(chǎn)能231.1萬(wàn)噸，海外及中國(guó)臺(tái)灣EVA產(chǎn)能達(dá)到572萬(wàn)噸。海外新增產(chǎn)能較少，目前僅韓國(guó)樂(lè)天，LG等少數(shù)公司有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，未來(lái)EVA產(chǎn)能增量主要來(lái)自中國(guó)。結(jié)合海內(nèi)外情況來(lái)看，光伏級(jí)EVA都受限于產(chǎn)能的滯后而相對(duì)緊缺。

在需求旺盛+成本支撐之下，EVA價(jià)格走高，毛利也擴(kuò)大

疫情前EVA均價(jià)大概在9000-10000元/噸之間，毛利約5000-6000元/噸。2021年EVA均價(jià)20780元/噸，毛利11241元/噸。2022年7月19日，EVA價(jià)格和毛利繼續(xù)走高，均價(jià)達(dá)到15874.37元/噸，毛利達(dá)到11602元/噸。




小結(jié)

“碳中和”的政策的強(qiáng)制約束下，光伏裝機(jī)量將確定性的持續(xù)上升，下游需求強(qiáng)勁，上游相關(guān)基礎(chǔ)材料擴(kuò)建產(chǎn)能一般需要2-3年時(shí)間，帶來(lái)中短期內(nèi)供需的不匹配，帶動(dòng)原材料價(jià)格上漲；另外光伏等降成本需求強(qiáng)勁，進(jìn)口材料往往價(jià)格昂貴，產(chǎn)能國(guó)產(chǎn)化需求剛性，因此高端材料的國(guó)產(chǎn)化也是趨勢(shì)。

EVA相關(guān)公司：

東方盛虹：公司收購(gòu)斯?fàn)柊?00%股權(quán)，交易價(jià)格143.6億元

斯?fàn)柊钍荅VA行業(yè)龍頭企業(yè)，擁有20萬(wàn)噸管式生產(chǎn)線生產(chǎn)光伏EVA材料。收購(gòu)后公司精細(xì)化工板塊得到拓展，增加協(xié)同性降低原材料成本。光伏EVA材料擁有較強(qiáng)的技術(shù)工藝壁壘，且從開(kāi)車試運(yùn)行到生產(chǎn)出光伏級(jí)材料需要2-3年，1-2年內(nèi)國(guó)內(nèi)光伏級(jí)EVA材料仍將處于供不應(yīng)求狀態(tài)，行業(yè)將維持高景氣。

大煉化方面，公司于2018年12月開(kāi)始建設(shè)，2022年5月1600萬(wàn)噸/年煉化項(xiàng)目順利投料開(kāi)車，是我國(guó)規(guī)模最大的單線產(chǎn)能，相比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手成本優(yōu)勢(shì)明顯。

聯(lián)泓新科：先進(jìn)高分子材料和特種精細(xì)材料的企業(yè)，加大光伏級(jí)EVA的排產(chǎn)

現(xiàn)有甲醇制烯烴、EVA、PP、EO、EOD等裝置，2021年產(chǎn)能為年產(chǎn)13.40萬(wàn)噸EVA、22.34萬(wàn)噸PP、13.93萬(wàn)噸EO、17.65萬(wàn)噸EOD，平均產(chǎn)能利用率已超過(guò)100%。

公司成功研發(fā)了光伏膜料產(chǎn)品FL02528，聚焦高VA含量高端產(chǎn)品，掌握多項(xiàng)核心技術(shù)，募投項(xiàng)目“EVA裝置管式尾技術(shù)升級(jí)改造項(xiàng)目”于2022年3月建成投產(chǎn)，增加產(chǎn)能1.8萬(wàn)噸/年，光伏EVA的占比大幅提高，光伏膠膜料排產(chǎn)占比穩(wěn)定在80%以上。

2022年上半年，公司核心產(chǎn)品EVA貢獻(xiàn)33.81%的營(yíng)業(yè)收入和79.09%的毛利潤(rùn)，其毛利率由2021年的50.52%提升至54.17%。新能源方面，公司還布局了10萬(wàn)噸/年碳酸酯鋰電池電解液溶劑項(xiàng)目、2萬(wàn)噸/年超高分子量聚乙烯鋰電池隔膜料及9萬(wàn)噸/年醋酸乙烯聯(lián)合項(xiàng)目3000噸/年碳酸亞乙烯酯（VC）項(xiàng)目、20萬(wàn)噸/年EVA項(xiàng)目，上述項(xiàng)目將于2022年底至2025年陸續(xù)建成投產(chǎn)，成為公司未來(lái)發(fā)展的重要?jiǎng)恿Α?br />
參考資料：

20220729-信達(dá)證券-能源危機(jī)下光伏性價(jià)比凸顯，光伏景氣帶動(dòng)EVA機(jī)遇

20220804-國(guó)盛證券-電力設(shè)備行業(yè)專題研究：2023年EVA粒子供應(yīng)缺口或?qū)⒓觿?，膠膜環(huán)節(jié)有望維持高盈利

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原標(biāo)題：供給缺口將擴(kuò)大！光伏級(jí)EVA表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)