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今年以來(lái)，光伏行業(yè)繼續(xù)維持超高景氣度，上游硅料企業(yè)賺得盆滿缽滿。

8月4日，大全能源發(fā)布的半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司2022年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 163.40億元，較上年同期增加 262.16%，凈利潤(rùn)為95.25億元，同比增長(zhǎng)340.81%，扣非凈利為95.29億元，同比增長(zhǎng)342.13%。

在硅料企業(yè)紛紛擴(kuò)產(chǎn)的情況下，“擁硅為王”的時(shí)代還能維持多久，“滾燙”的硅料今年會(huì)降溫嗎？這些都值得行業(yè)高度關(guān)注。

硅料價(jià)格高位持續(xù)，業(yè)績(jī)漲幅超預(yù)期

據(jù)了解，硅料是光伏行業(yè)的上游產(chǎn)業(yè)，是制作硅片的主要材料。目前大全能源處在硅料企業(yè)的第一梯隊(duì)，截止到2022年上半年，大全能源的市占率約為18.3%。

由于硅料價(jià)格不斷攀升，大全能源的毛利率也不斷被拉高，2021年的毛利率高達(dá)65.65%，比上年同期增加32.02個(gè)百分點(diǎn)。雖然2022年上半年的毛利數(shù)據(jù)沒(méi)有披露，但毛利數(shù)據(jù)肯定是又上升了的，其財(cái)報(bào)中多次提到“2022年硅料持續(xù)市場(chǎng)緊俏、收入和毛利大幅增加”。

對(duì)于今年上半年業(yè)績(jī)的超預(yù)期表現(xiàn)，大全能源也分析稱(chēng)，主要系報(bào)告期內(nèi)硅料市場(chǎng)供應(yīng)緊缺帶動(dòng)公司硅料價(jià)格和毛利大幅上漲，以及三期B項(xiàng)目產(chǎn)能逐步釋放所致。

由于產(chǎn)業(yè)下游需求旺盛，硅料目前總體呈現(xiàn)供不應(yīng)求的態(tài)勢(shì)。大全能源同許多光伏企業(yè)也簽訂了長(zhǎng)單，有的單子甚至提前鎖定了到2026年的硅料產(chǎn)能。但這些長(zhǎng)單一般是鎖單不鎖價(jià)，后期如果硅料價(jià)格下行，企業(yè)的盈利水平也不能完全保證。

硅料占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈大部分利潤(rùn)，這種情況合理嗎？上海有色網(wǎng)光伏資深分析師史真?zhèn)ジ嬖V記者，硅料企業(yè)目前這種情況并不能說(shuō)是不正常的，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)之前經(jīng)歷了很長(zhǎng)時(shí)間的“黑暗時(shí)刻”，當(dāng)時(shí)硅料價(jià)格在每公斤幾十塊錢(qián)，現(xiàn)在的市場(chǎng)行情也是一點(diǎn)點(diǎn)漲上來(lái)的，總不能讓企業(yè)一直虧下去。

史真?zhèn)ミM(jìn)一步分析，當(dāng)前硅料的技術(shù)門(mén)檻相對(duì)較高，而且這個(gè)行業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)速率跟不上，行業(yè)集中度也很高，先發(fā)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)明顯，比如四川、內(nèi)蒙、新疆這些區(qū)域的企業(yè)各方面的優(yōu)勢(shì)會(huì)比較大，成本優(yōu)勢(shì)明顯。而這些地方可以布局產(chǎn)能的區(qū)域基本上被幾家龍頭企業(yè)占完了，無(wú)論是從技術(shù)壁壘，還是從資源方面來(lái)說(shuō)，后進(jìn)入的企業(yè)都很難與通威、大全這樣的企業(yè)來(lái)抗衡，硅料產(chǎn)能的增長(zhǎng)是比較緩慢的，市場(chǎng)持續(xù)供不應(yīng)求，價(jià)格必然就會(huì)上漲。

行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)不斷，硅料價(jià)格或?qū)⒔禍?/strong>

截至目前，大全能源的硅料產(chǎn)能為年產(chǎn)10.5萬(wàn)噸高純多晶硅。2022年，大全能源還將全年產(chǎn)量預(yù)期上調(diào)了。遇到了超景氣周期，硅料企業(yè)都在鉚足了勁擴(kuò)大產(chǎn)能，大全能源也不例外。

據(jù)大全能源的半年報(bào)顯示，2022年上半年，公司累計(jì)向子公司內(nèi)蒙古大全出資19.99 億元，用于開(kāi)展包頭10萬(wàn)噸多晶硅項(xiàng)目和1000噸半導(dǎo)體級(jí)多晶硅項(xiàng)目。以上項(xiàng)目均于 2022年初啟動(dòng)，目前按計(jì)劃建設(shè)中。同時(shí)公司在2022年1月成立了內(nèi)蒙古大全新材料有限公司，注冊(cè)資本100萬(wàn)。目前尚在籌建中，擬后期開(kāi)展工業(yè)硅業(yè)務(wù)。2022年7月公司與包頭市固陽(yáng)區(qū)政府簽訂了《30萬(wàn)噸/年高純工業(yè)硅項(xiàng)目+20萬(wàn)噸/年有機(jī)硅項(xiàng)目投資協(xié)議書(shū)》。一期建設(shè)年產(chǎn)15萬(wàn)噸高純工業(yè)硅項(xiàng)目，預(yù)計(jì)于2023年第三季度建成投產(chǎn)。

在高利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)下，通威股份、協(xié)鑫、新特能源等硅料龍頭也在積極擴(kuò)產(chǎn)，下游的硅片、組件企業(yè)比如天合光能、中來(lái)股份（300393）、TCL 中環(huán)等也積極切入硅料領(lǐng)域，汽車(chē)企業(yè)吉利集團(tuán)也開(kāi)始了向硅料領(lǐng)域的探索。

隨著企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)的步伐不停，行業(yè)短缺的情況并不會(huì)維持太久。史真?zhèn)ケ硎?，目前硅料的價(jià)格高企，主要是由供需所決定的，但這個(gè)狀況可能也不會(huì)持續(xù)太久，今年應(yīng)該可以結(jié)束上漲的趨勢(shì)了。三四季度的產(chǎn)量可能會(huì)出現(xiàn)過(guò)剩，價(jià)格可能會(huì)企穩(wěn)或者往下走。

大全能源也提示風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)，2022年開(kāi)始，行業(yè)內(nèi)有新建產(chǎn)能釋放、行業(yè)產(chǎn)能有望得到較大幅度的提升。如果多晶硅行業(yè)未來(lái)短期內(nèi)產(chǎn)能大幅增加導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇或下游需求萎縮，則可能導(dǎo)致多晶硅供需關(guān)系失衡，多晶硅價(jià)格存在進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)，公司業(yè)績(jī)存在下 滑風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)單一，抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足

據(jù)了解，大全能源的主要產(chǎn)品為高純多晶硅，主要應(yīng)用于光伏行業(yè)，處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的上游環(huán)節(jié)，多晶硅經(jīng)過(guò)融化鑄錠或者拉晶切片后，可分別做成多晶硅片和單晶硅片，進(jìn)而用于制造光伏電池。根據(jù)下游生產(chǎn)硅片的不同，可將高純多晶硅分為單晶硅片用料和多晶硅片用料。

但相比于很多光伏企業(yè)一體化布局，大全能源的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相對(duì)單一，主要集中在硅料領(lǐng)域，抗風(fēng)險(xiǎn)能力稍顯不足。“硅料企業(yè)業(yè)務(wù)很單一的話，其實(shí)也暗含著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。” 史真?zhèn)シ治?，現(xiàn)在光伏企業(yè)的趨勢(shì)，是要把產(chǎn)業(yè)擴(kuò)展開(kāi)，僅僅守著多晶硅的話，后期價(jià)格漲不了太多了。光伏行業(yè)每隔幾年會(huì)經(jīng)歷一波淘汰和洗牌，都是很正常的。

相比于第一梯隊(duì)的其他企業(yè)，大全能源的產(chǎn)業(yè)確實(shí)相對(duì)單一。通威本身是從飼料業(yè)務(wù)起家，在農(nóng)牧板塊具有傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，在光伏產(chǎn)業(yè)方面，除了硅料之外，目前的產(chǎn)業(yè)鏈上還布局了電池片產(chǎn)能，并開(kāi)發(fā)出了獨(dú)特的“漁光一體”發(fā)展模式。協(xié)鑫科技專(zhuān)注于顆粒硅之外，還有硅片業(yè)務(wù)，光伏電站業(yè)務(wù)，以及新能源業(yè)務(wù)。新特能源除了在多晶硅領(lǐng)域之外，還布局了風(fēng)能、光伏電站的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)等業(yè)務(wù)。

除了業(yè)務(wù)相對(duì)單一外，大全能源的客戶結(jié)構(gòu)也相對(duì)集中。目前大全能源已經(jīng)與公司已與隆基綠能（601012）、晶澳科技（002459）、天合光能、TCL 中環(huán)、上機(jī)數(shù)控（603185）、美科、高景太陽(yáng)能等企業(yè)建立了合作關(guān)系。大全能源半年報(bào)同時(shí)指出，“公司下游硅片行業(yè)的集中度較高，2022年1-6月，公司最大客戶的銷(xiāo)售占比為31.40%，前五大客戶的銷(xiāo)售占比為74.40%，客戶集中度較高。若公司與主要客戶的合作關(guān)系發(fā)生不利變化，或者主要客戶的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)不利變化，或者未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司未能及時(shí)培育新的客戶，將對(duì)公司未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。”

原標(biāo)題：硅料成光伏“印鈔機(jī)”，大全能源上半年凈利漲幅超340%，業(yè)務(wù)模式單一存隱憂