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 三氯氫硅（SiHCl3）是鹵硅烷系列化合物中最重要的一種產(chǎn)品，通過金屬硅粉和氯化氫反應(yīng)合成，多晶硅為核心下游。從終端領(lǐng)域來看，多晶硅應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)樘柲茈姵亍雽?dǎo)體和金屬陶瓷等；硅烷偶聯(lián)劑主要應(yīng)用于表面處理劑、無機(jī)填充塑料、增粘劑、密封劑、特種橡膠粘合促進(jìn)劑等領(lǐng)域。多晶硅為三氯氫硅最主要的下游應(yīng)用領(lǐng)域，2021 年消費(fèi)量占比為 32%， 硅烷偶聯(lián)劑消費(fèi)占比為25%。

改良西門子法為生產(chǎn)多晶硅的主流工藝，技術(shù)路線成熟且具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)。多晶硅的制備方法主要有改良西門子法和硅烷流化床法這兩種，目前改良西門子法為全球最成熟、應(yīng)用最廣的方法，自 2019 年以來全球采用改良西門子法生產(chǎn)的多晶硅產(chǎn)量占比維持一直在 98%。這一技術(shù)是以氫氣為載氣，通過三氯氫硅氣體在還原爐內(nèi)的高溫硅棒表面發(fā)生氣相沉積反應(yīng)生成多晶硅，當(dāng)前從技術(shù)到設(shè)備均已全面實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化。目前硅烷硫化床法實(shí)現(xiàn) 工業(yè)化生產(chǎn)的企業(yè)極少，國內(nèi)僅有保利協(xié)鑫建成了規(guī)?；a(chǎn)裝臵。

碳中和背景下多晶硅領(lǐng)域的消費(fèi)量極具增長(zhǎng)潛力。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)給出的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示 2022-2024 年在樂觀預(yù)測(cè)下全球光伏裝機(jī)量分別為 240、275、300GW，保守預(yù)測(cè)下全球光伏裝機(jī)量分別為195、220、245GW?？紤]到硅片環(huán)節(jié)我國已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化，國內(nèi)產(chǎn)量占比在 96% 以上，多晶硅作為光伏上游的重要原料消費(fèi)量也會(huì)實(shí)現(xiàn)同步高速增長(zhǎng)，按照中性條件下進(jìn)行預(yù)測(cè)，未來3年多晶硅需求端的復(fù)合增速為16%， 2022-2024 年的理論需求量為 86、96、105 萬噸。

國內(nèi)多晶硅廠家投產(chǎn)高峰期來臨，對(duì)三氯氫硅的需求量預(yù)計(jì)出現(xiàn)階段性爆發(fā)。在雙碳背景下，國內(nèi)多晶硅企業(yè)紛紛抓住機(jī)遇快速擴(kuò)張，目前國內(nèi)已公告的多晶硅新增產(chǎn)能總規(guī)劃高達(dá) 337 萬噸，并且未來3年累計(jì)將有130.8萬噸產(chǎn)能分批投放。預(yù)計(jì)2022-2024年我國多晶硅產(chǎn)能可達(dá)到 72、 125、180萬噸，能夠釋放出的產(chǎn)量分別為 66、115、161 萬噸。

假設(shè)多晶硅供需平衡，預(yù)計(jì) 2022-2024 年對(duì)光伏級(jí)三氯氫硅的需求量分別為14.9、 21.6、23.8 萬噸，3年復(fù)合增速為29%?？紤]到新投產(chǎn)的多晶硅企業(yè)對(duì)三氯氫硅單耗需求更高，根據(jù)多晶硅的投產(chǎn)節(jié)奏，我們認(rèn)為今年4季度到明年年初光伏級(jí)三氯氫硅的供應(yīng)最為緊張。

1.2 可外售產(chǎn)能增量有限，供需緊張局面仍將延續(xù)

光伏級(jí)三氯氫硅的品質(zhì)要求更高，國內(nèi)外售廠家數(shù)量少且可外售光伏級(jí)產(chǎn)能有限。近兩年隨著部分企業(yè)產(chǎn)能關(guān)停，我國三氯氫硅產(chǎn)能呈現(xiàn)出小幅回落的態(tài)勢(shì)，2021年我國共有 55.1 萬噸三氯氫硅產(chǎn)能，全年產(chǎn)量為 34.6 萬噸，整體產(chǎn)能利用率達(dá)到 62.8%，相比過去幾年有所回升。

從國家標(biāo)準(zhǔn)來看，對(duì)用于生產(chǎn)多晶硅的三氯氫硅各項(xiàng)指標(biāo)要求都更加嚴(yán)格，這也為光伏 級(jí)三氯氫硅的生產(chǎn)筑起了一定的壁壘。從產(chǎn)能結(jié)構(gòu)上來看，國內(nèi)廠家眾多但可生產(chǎn)光伏級(jí)三氯氫硅的并不多，其中還有部分多晶硅企業(yè)產(chǎn)品僅自用不外售，因此當(dāng)前我國可外售光伏級(jí)三氯氫硅的廠家僅有三孚股份、寧夏福泰、河南尚宇和新安股份，合計(jì)可用于生產(chǎn)光伏級(jí)產(chǎn)品的產(chǎn)能為19萬噸。

雖然部分企業(yè)開始布局和擴(kuò)產(chǎn)光伏級(jí)三氯氫硅，但仍以一體化布局的自用產(chǎn)能居多。根據(jù)各家企業(yè)的公告顯示，目前有規(guī)劃建設(shè)光伏級(jí)三氯氫硅產(chǎn)能的僅有三孚股份、宏柏新材和東方希望三家企業(yè)，其中三孚股份的5 萬 噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)今年3季度投產(chǎn)，一半產(chǎn)能需要用于生產(chǎn)偶聯(lián)劑，后續(xù)7.22 萬噸擴(kuò)建項(xiàng)目預(yù)計(jì) 2023 年才能建成；宏柏新材的5萬噸新增產(chǎn)能中預(yù)計(jì)也只有一半能夠?qū)崿F(xiàn)外售；東方希望的 7.5 萬噸產(chǎn)能基本用于自供生產(chǎn)多晶 硅；因此可外售的光伏級(jí)三氯氫硅增量仍較為有限。

供需錯(cuò)配局面中短期較難改善，長(zhǎng)期供需預(yù)計(jì)維持緊平衡。

從需求端來看， 目前有通威股份和大全能源兩家企業(yè)實(shí)現(xiàn)了原料三氯氫硅的自供，其中通威有2萬噸三氯氫硅產(chǎn)能，還需外采一部分才能保障整體生產(chǎn)，新增產(chǎn)能方面東方希望的7.5萬噸產(chǎn)能在今年如期投放后預(yù)計(jì)可以實(shí)現(xiàn)三氯氫硅的完全自供。整體看來，除去部分多晶硅企業(yè)的自供產(chǎn)能，2022-2024 年行 業(yè)需要外采的三氯氫硅分別為 9.7、15.7、16.9 萬噸。

從供給方面來看，今年預(yù)計(jì)可增加 10 萬噸產(chǎn)能用于光伏級(jí)產(chǎn)品的生產(chǎn)，但考慮到各家企業(yè)有一部分產(chǎn)能需要自供生產(chǎn)下游產(chǎn)品，預(yù)計(jì)實(shí)際可釋放出的光伏級(jí)三氯氫硅產(chǎn)量仍然有限，假設(shè)未來3年光伏級(jí)三氯氫硅的銷量占比分別為 45%、51% 和50%，預(yù)計(jì) 2022-2024 年光伏級(jí)產(chǎn)品外售量分別為9.7、15.5、18.1 萬噸，行業(yè)供需缺口分別為0、-0.2、1.2 萬噸?？紤]到多晶硅新產(chǎn)能投放時(shí)對(duì)三氯氫硅的需求單耗會(huì)顯著提升，從多晶硅產(chǎn)能的投放節(jié)奏來看，預(yù)計(jì)今年下半年尤其是在第四季度時(shí)行業(yè)供需會(huì)較為緊張。

1.3 價(jià)格仍有上探空間，價(jià)差有望維持高位

復(fù)盤三氯氫硅的歷史價(jià)格可以看出，供需錯(cuò)配已經(jīng)成為推動(dòng)三氯氫硅價(jià)格上行的核心驅(qū)動(dòng)力。2021 年上半年普通級(jí)產(chǎn)品價(jià)格大部分時(shí)候都在 5000- 10000 元/噸之間，2021 年 3季度時(shí)普通級(jí)和光伏級(jí)產(chǎn)品價(jià)格分別穩(wěn)定在9000 元/噸和17000 元/噸。2021 年 9 月中旬在能耗雙控和原料工業(yè)硅價(jià) 格大幅上行的背景下，三氯氫硅價(jià)格開始同步高漲，普通級(jí)和光伏級(jí)產(chǎn)品價(jià)格最高分別漲至 31000 元/噸和 36000 元/噸，后續(xù)原料價(jià)格回落導(dǎo)致成 本端失去支撐，2021年底普通級(jí)和光伏級(jí)產(chǎn)品價(jià)格分別跌至 12000 元/噸 和 17000 元/噸。

回顧這一輪漲價(jià)周期可以發(fā)現(xiàn)，今年以來核心原料工業(yè)硅的價(jià)格處于下行周期，而三氯氫硅的價(jià)格卻持續(xù)上行，主要源于多晶硅企業(yè)在建產(chǎn)能的持續(xù)釋放，行業(yè)階段性供需錯(cuò)配下產(chǎn)品價(jià)格一路走高，普通級(jí)和光伏級(jí)的產(chǎn)品價(jià)格一度分別漲至 21000 元/噸和 27000 元/噸。近期隨著多晶硅企業(yè)投產(chǎn)節(jié)奏放慢，價(jià)格有所回落，下一輪投產(chǎn)高峰期來臨時(shí)， 階段性供需錯(cuò)配可能還會(huì)重現(xiàn)。

三氯氫硅漲價(jià)對(duì)多晶硅企業(yè)的盈利影響較小，光伏級(jí)產(chǎn)品價(jià)格仍具備向上的動(dòng)力。從多晶硅企業(yè)的角度來看，在碳中和政策的推動(dòng)下光伏行業(yè)步入 高速發(fā)展期，多晶硅價(jià)格自 2021 年開始快速上漲，從過去的7萬元/噸漲至了當(dāng)前的 27.9 萬元/噸，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，近期隨著原料工業(yè)硅價(jià)格的下跌，當(dāng)前多晶硅的行業(yè)生產(chǎn)成本已不足 7 萬元/噸，毛利率在 75% 以上，產(chǎn)品盈利能力極為豐厚。

雖然目前三氯氫硅價(jià)格處于高位，但考慮到生產(chǎn)多晶硅對(duì)三氯氫硅的原料單耗較低，按照當(dāng)前的價(jià)格計(jì)算，三氯氫硅在多晶硅的生產(chǎn)成本中占比不足 10%，三氯氫硅價(jià)格每上漲 1 萬元，多晶硅的毛利率僅下降 0.8%?？紤]到多晶硅企業(yè)具備極高的利潤(rùn)空間，以及 光伏級(jí)三氯氫硅產(chǎn)品對(duì)新產(chǎn)能順利投產(chǎn)的必要性，預(yù)計(jì)下游企業(yè)對(duì)三氯氫 硅產(chǎn)品的容忍度較高。

原料價(jià)格再度出現(xiàn)大幅波動(dòng)的可能性不高，三氯氫硅產(chǎn)品的盈利能力預(yù)計(jì)維持高位。今年以來原料端隨著供給量的增加和近期豐水季的來臨，工業(yè)硅價(jià)格持續(xù)回落，長(zhǎng)期看隨著頭部企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃的順利推進(jìn)，預(yù)計(jì)工業(yè)硅行業(yè)供應(yīng)相對(duì)寬松，產(chǎn)品價(jià)格預(yù)計(jì)在較為合理的區(qū)間小幅波動(dòng)。未來隨著新一輪供需錯(cuò)配來臨，三氯氫硅價(jià)格有望重回高位，產(chǎn)品價(jià)差水平或?qū)⒗^ 續(xù)擴(kuò)大。


原標(biāo)題：多晶硅擴(kuò)產(chǎn)潮已至，光伏級(jí)三氯氫硅需求高增