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YieldCo 在國(guó)外的光伏電站運(yùn)營(yíng)商中很火，中國(guó)的企業(yè)家也想跟著學(xué)。但是，你真的知道YieldCo模式是怎么玩的嗎？中國(guó)光伏電站運(yùn)營(yíng)商能否以及如何移植這種模式？且聽，國(guó)內(nèi)第一個(gè)YieldCo平臺(tái)的操盤手協(xié)鑫新能源CFO周天白和美國(guó)紐約州注冊(cè)律師、能源金融專家郭劍寒怎么說。

針對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的第一個(gè)YieldCo即將成立。

4月27日，協(xié)鑫新能源控股有限公司（00451.HK）發(fā)布公告，協(xié)鑫新能源附屬公司GCL Yield HoldingCompany Limited向高盛集團(tuán)，發(fā)行本金總額1億美元的3年期零利息可換股債券。

對(duì)此，協(xié)鑫新能源董事會(huì)主席唐成介紹，發(fā)行人GCL Yield Holding Company Limited是協(xié)鑫新能源正在搭建的太陽能電站YieldCo金融平臺(tái)，其有利于降低資本成本、循環(huán)資金，支持企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展成長(zhǎng)。

“YieldCo是一種新的融資平臺(tái)，近兩年在國(guó)外開始流行，它可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)更低成本融資。”協(xié)鑫新能源CFO周天白對(duì)“清潔技術(shù)投資”介紹，協(xié)鑫正在籌建的YieldCo（即收益性公司）有機(jī)會(huì)成為國(guó)內(nèi)及亞洲第一個(gè)YieldCo，進(jìn)展順利的話，有望在1年內(nèi)上市，為股東創(chuàng)造更大的價(jià)值。

就YieldCo的由來、操作方法以及協(xié)鑫新能源如何實(shí)踐YieldCo等問題，“清潔技術(shù)投資”專訪了周天白。

YieldCo怎么操作

“清潔技術(shù)投資”：對(duì)新能源發(fā)電商而言，在融資方面存在哪些困難？

周天白：新能源電站運(yùn)營(yíng)商在項(xiàng)目投資需要投入大量的資金。隨著行業(yè)及公司快速發(fā)展需求， 越來越多資金就會(huì)沉淀在電站項(xiàng)目，影響了資金利用效率、增加了融資壓力、影響了發(fā)展速度，而不斷增發(fā)新股會(huì)稀釋公司股權(quán)。因此，對(duì)不少民營(yíng)光伏電站運(yùn)營(yíng)商而言，融資難是一個(gè)相對(duì)普遍的問題，更為重要的是，靠過去的融資方式不足以支持新能源發(fā)電項(xiàng)目的快速發(fā)展需求。

因此，純獨(dú)立發(fā)電商（也即人們所說的IPP）的模式導(dǎo)致公司資金鏈緊繃，項(xiàng)目開發(fā)速度緩慢，公司估值持續(xù)低迷。因此，出現(xiàn)了新的融資方式，就是YieldCo。

“清潔技術(shù)投資”：YieldCo 模式具體是怎么操作的？

周天白：YieldCo名稱2-3年前出現(xiàn)在美國(guó)，由當(dāng)時(shí)全美最大的上市獨(dú)立發(fā)電商之一NRG Energy創(chuàng)立。簡(jiǎn)單地說，YieldCo就是把質(zhì)量高、風(fēng)險(xiǎn)小、有穩(wěn)定長(zhǎng)期現(xiàn)金流的運(yùn)行項(xiàng)目放在一起上市，然后把大部分（根據(jù)成長(zhǎng)性需求，通常在75%-95%）運(yùn)行現(xiàn)金流按期分配給股東。因?yàn)槠涫找媸欠€(wěn)定的、有保障的和可持續(xù)的，還有有成長(zhǎng)性溢價(jià)和上市流動(dòng)性溢價(jià)，因此YieldCo通常比它的母公司自己?jiǎn)为?dú)去融資成本要低很多。另外，YieldCo通常是開發(fā)、投資、運(yùn)營(yíng)母公司的衍生子公司融資金融平臺(tái)，可以為母公司降低資本成本、循環(huán)資金，支持企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展成長(zhǎng)。