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曾有人說(shuō)：“光伏發(fā)電是個(gè)缺乏想象空間的行業(yè)。”這話(huà)不假。光伏電站的IRR不過(guò)10%出頭。不提暴利行業(yè)，只相比水處理、綠化等同類(lèi)環(huán)保行業(yè)都顯得非常“屌絲”。

此外，光伏電站的發(fā)電能力會(huì)隨著組件自然衰減、熱斑、PID等問(wèn)題而逐步下降。這和光伏制造業(yè)巨虧導(dǎo)致的銀行授信恐懼癥共同構(gòu)成光伏電站運(yùn)營(yíng)公司在2013、2014連續(xù)兩年融資困難的主要原因。 2014年全年，行業(yè)都在圍繞著一個(gè)話(huà)題：“如何獲得資金，如何獲得低成本的資金？”

光伏融資困局簡(jiǎn)析：融資難，融資成本過(guò)高

對(duì)于光伏IPP（獨(dú)立電力提供商）企業(yè)來(lái)說(shuō)，光伏電站的資金周轉(zhuǎn)流程如下：拿備案-供應(yīng)商融資-墊資EPC-投資者/銀行運(yùn)營(yíng)期融資-還款。

傳統(tǒng)光伏電站開(kāi)發(fā)程序是電站運(yùn)營(yíng)商自有資金30%-40%，銀行提供剩下的60%-70%，貸款年限10-15年，由于電站建成后的頭幾年免征所得稅，增值稅還能抵扣，企業(yè)收到的電費(fèi)多于本息的支付。solarbe為此做了一個(gè)模型，一個(gè)100MW的電站，成本以8元/瓦計(jì)算，投資8億元，其中30%自有資金2.4億元，銀行貸款利率上浮10%，如圖第一年需要還款76448477.8元，如下表1：

在發(fā)電能力較強(qiáng)的西部，每年每瓦以1.6度電計(jì)算，電價(jià)收益為1.6度*0.9元/度=1.44元，整個(gè)電站現(xiàn)金流1.44億元，除去貸款，每年有7500萬(wàn)現(xiàn)金流?？雌饋?lái)不錯(cuò)。

但這只是最理想的情況，在光伏行業(yè)融資如此困難的情況下，業(yè)內(nèi)一些融資機(jī)構(gòu)放貸利率多為10%以上，個(gè)別超過(guò)12%。以極端情況算下來(lái)，前幾年不只沒(méi)有正現(xiàn)金流，企業(yè)還要倒貼錢(qián)補(bǔ)給銀行利息。

此外，讓電站運(yùn)營(yíng)商頭疼的還有過(guò)低的資金周轉(zhuǎn)率，以每年500MW的項(xiàng)目為例，自有資金至少12億。所以會(huì)出現(xiàn)2013年風(fēng)光無(wú)限的企業(yè)在2014年開(kāi)發(fā)收購(gòu)規(guī)模大幅下滑的情況。原因很簡(jiǎn)單：錢(qián)花完了。這時(shí)候上市公司必然采用增發(fā)手段進(jìn)行融資，但這樣一來(lái)攤薄股權(quán)、減弱對(duì)公司控制，另一方面如果在股票處于低位的時(shí)候增發(fā)，對(duì)老股東利空，招致不滿(mǎn)。

光伏行業(yè)發(fā)展至今，經(jīng)歷了三次“爆發(fā)—萎靡”的周期，日本、中國(guó)、美國(guó)市場(chǎng)從2012-2013年起開(kāi)始發(fā)力，整體增速很快，但原先占比超過(guò)80%的歐洲市場(chǎng)進(jìn)入衰退，總體來(lái)說(shuō)，全球光伏市場(chǎng)穩(wěn)中有升，不會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。平穩(wěn)市場(chǎng)對(duì)制造業(yè)環(huán)節(jié)來(lái)說(shuō)是較低的增長(zhǎng)，而對(duì)光伏電站運(yùn)營(yíng)這個(gè)保有量市場(chǎng)來(lái)說(shuō)卻是實(shí)實(shí)在在的增量，特別是國(guó)內(nèi)，光伏電站運(yùn)營(yíng)行業(yè)增速將持續(xù)多年在50%左右。

這種情況下，光伏上游產(chǎn)品價(jià)格都不會(huì)出現(xiàn)大的波動(dòng)，再加上光伏系統(tǒng)成本非常透明，電站運(yùn)營(yíng)商利潤(rùn)的高低，大多比拼的就是融資成本。協(xié)鑫新能源總裁張國(guó)新就曾一陣見(jiàn)血的說(shuō)：“行業(yè)最大的制約因素就是融資成本過(guò)高。”