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齊魯證券3月3日發(fā)布愛(ài)康科技研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：

公司2014年盈利9283萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)998%符合預(yù)期:公司發(fā)布2014年業(yè)績(jī)快報(bào),全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.25億元,同比增長(zhǎng)67.03%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9283萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)998.23%,對(duì)應(yīng)EPS為0.26元(快報(bào)披露的0.29元為加權(quán)值)。據(jù)此測(cè)算,公司2014年第四季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.52億元,同比增長(zhǎng)95.50%,環(huán)比增長(zhǎng)88.15%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1232萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)1161.58%,環(huán)比減少72.15%,對(duì)應(yīng)EPS為0.03元。公司曾在三季報(bào)中預(yù)計(jì)全年盈利區(qū)間為9000-13000萬(wàn)元,快報(bào)業(yè)績(jī)接近區(qū)間下限,基本符合我們和市場(chǎng)的預(yù)期。

電站運(yùn)營(yíng)貢獻(xiàn)主要利潤(rùn),光伏制造回暖趨勢(shì)明顯:公司2014年電站運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)收入2.06億元,預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約5000-6000萬(wàn)元,是業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的主要來(lái)源。光伏制造(包括成套設(shè)備)等預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約3000-4000萬(wàn)元,驗(yàn)證了光伏行業(yè)的回暖趨勢(shì)。四季度盈利1232萬(wàn)元,環(huán)比下滑明顯,我們預(yù)計(jì)主要原因包括:一、四季度新增電站并網(wǎng)(或并表)較晚,對(duì)四季度業(yè)績(jī)幾乎沒(méi)有貢獻(xiàn),但諸多費(fèi)用需要確認(rèn);二、由于季節(jié)性特點(diǎn),光照資源四季度差于三季度,因而此前已并網(wǎng)電站發(fā)電量環(huán)比減少。

公司持有已并網(wǎng)電站超過(guò)500MW,擬增發(fā)投資550MW項(xiàng)目:公司目前持有已并網(wǎng)電站511.4MW,包括495MW地面電站與16.4MW分布式電站。公司項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富,資源版圖已然遍布全國(guó)各地,二次增發(fā)擬融資20億元投資建設(shè)550MW光伏地面電站,首次增發(fā)的分布式電站募投項(xiàng)目即將加速建設(shè),確保公司繼續(xù)深化轉(zhuǎn)型成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的光伏電站運(yùn)營(yíng)商。

構(gòu)建多元化融資體系,提供強(qiáng)大資金保障:公司近10億首次增發(fā)募集資金已于2014年9月到位,第二次增發(fā)擬融資20億元,同時(shí)擬發(fā)行短期融資券用于公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。公司已與福能租賃、杭州信托、金茂租賃、金茂保理、國(guó)開(kāi)思遠(yuǎn)基金、蘇州信托開(kāi)展業(yè)務(wù)合作,并公告開(kāi)展光伏電站資產(chǎn)證券化,不斷創(chuàng)新融資模式。公司多元化的融資體系已逐步建立,資金優(yōu)勢(shì)明顯,為公司加快轉(zhuǎn)型成為光伏電站運(yùn)營(yíng)商提供了強(qiáng)有力的保障。

大股東參與定增與實(shí)際控制人增持彰顯對(duì)于公司發(fā)展的堅(jiān)定信心:公司此前發(fā)布二次增發(fā)預(yù)案,公司第一大股東愛(ài)康實(shí)業(yè)承諾認(rèn)購(gòu)比例不低于10%,而愛(ài)康實(shí)業(yè)是公司董事長(zhǎng)、實(shí)際控制人鄒承慧先生100%控股公司。此外,鄒承慧先生承諾自2014年12月9日起半年內(nèi)增持公司股份1%-2%,同時(shí)鄒承慧先生及其一致行動(dòng)人江蘇愛(ài)康實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司、愛(ài)康國(guó)際控股有限公司、江陰愛(ài)康投資有限公司承諾在增持期間及法定期限內(nèi)不減持公司股票。公司大股東與實(shí)際控制人的一系列承諾,彰顯對(duì)于公司未來(lái)發(fā)展的堅(jiān)定信心,也有利于公司二次增發(fā)向前推進(jìn)。

投資建議:在不考慮增發(fā)攤薄股本的情況下,預(yù)計(jì)公司2014-2016年的EPS分別為0.26元、0.79元與1.32元,對(duì)應(yīng)PE分別為74.7倍、24.4倍和14.6倍,維持公司“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)25元,對(duì)應(yīng)于2015年32倍PE。

風(fēng)險(xiǎn)提示:分布式政策不達(dá)預(yù)期;地面電站備案或發(fā)電量不達(dá)預(yù)期;分布式項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期;收購(gòu)不達(dá)預(yù)期;融資不達(dá)預(yù)期。