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核心觀點(diǎn)
半年報(bào)基本符合預(yù)期，逆變器龍頭地位穩(wěn)固

公司發(fā)布2021年半年度報(bào)告：2021H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入82.10億元，同比增長(zhǎng)18.27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.57億元，同比增長(zhǎng)69.68%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)7.20億元，同比增長(zhǎng)75.23%；2021Q2單季公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.70億元，同比增長(zhǎng)29.18%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3.42億元，同比增長(zhǎng)29.54%。我們維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)2021~2023年歸母凈利潤(rùn)為28.10、37.54、44.06億元，EPS為1.93、2.58、3.02元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為77.3、57.9、49.3倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

逆變器出海加速，盈利性繼續(xù)優(yōu)化

2021H1公司穩(wěn)固并加大歐洲和美洲市場(chǎng)布局力度，2021H1海外地區(qū)營(yíng)收占比達(dá)50.70%，海外地區(qū)營(yíng)收首次超過(guò)國(guó)內(nèi)地區(qū)，公司加速出海搶占海外市場(chǎng)份額，預(yù)計(jì)2021年公司出貨將達(dá)到50GW，全球市占率提升至30%。受到海外發(fā)貨量大幅增長(zhǎng)的帶動(dòng)，2021H1公司光伏逆變器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.91億元，毛利率38.15%，同比提升5.79pct，盈利能力大幅提升。公司針對(duì)整縣推進(jìn)分布式國(guó)家戰(zhàn)略，引入“光儲(chǔ)充一體化”模式，2021H1中國(guó)戶用逆變器發(fā)貨量同比增加6倍以上，公司將抓住戶用市場(chǎng)爆發(fā)機(jī)遇，加速渠道建設(shè)和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，拓展商業(yè)模式。

加速儲(chǔ)能及電站布局，助力風(fēng)光儲(chǔ)氫一體化發(fā)展

公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)方面實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，2021H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.20億元，同比增長(zhǎng)267.38%。公司實(shí)現(xiàn)的1500V全場(chǎng)景儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案降本增效顯著，成為在光伏平價(jià)上網(wǎng)背景下新能源+儲(chǔ)能實(shí)現(xiàn)規(guī)?；l(fā)展的關(guān)鍵支撐技術(shù)。電站業(yè)務(wù)方面，上半年組件價(jià)格超預(yù)期上漲和開(kāi)工率下調(diào)導(dǎo)致電站建設(shè)緩慢，2021H1電站業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.89億元，同比減少25.86%，未來(lái)公司會(huì)繼續(xù)完成電站開(kāi)發(fā)，實(shí)現(xiàn)電站規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司著眼于度電成本降低，電站效能提升，促進(jìn)風(fēng)光儲(chǔ)氫一體化發(fā)展、源網(wǎng)荷儲(chǔ)高效互動(dòng)，為全球碳中和提供技術(shù)服務(wù)支持。

風(fēng)險(xiǎn)
提示
光伏裝機(jī)量不及預(yù)期，技術(shù)推進(jìn)不及預(yù)期，光伏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
原標(biāo)題：陽(yáng)光電源：逆變器市占率穩(wěn)步提升，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)高速發(fā)展