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國(guó)內(nèi)最大的光伏正面銀漿制造商常州聚和新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“聚和股份”）正在沖刺科創(chuàng)板，公司在6月29日提交招股說(shuō)明書，并于近日獲得問(wèn)詢。

證券時(shí)報(bào)·e公司記者注意到，以聚和股份為代表的境內(nèi)銀漿廠商，通過(guò)近年的快速發(fā)展，在產(chǎn)業(yè)技術(shù)快速升級(jí)迭代中，充分發(fā)揮本土化優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)打破了境外廠商在光伏正銀領(lǐng)域的壟斷地位，并在持續(xù)提升國(guó)產(chǎn)正銀的市場(chǎng)占有率?！?020-2021年中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)年度報(bào)告》顯示，去年公司正面銀漿產(chǎn)品市場(chǎng)占有率位居國(guó)產(chǎn)廠商第一位、全球第二位，為正面銀漿產(chǎn)業(yè)的國(guó)產(chǎn)化替代作出了重要貢獻(xiàn)。

堅(jiān)持技術(shù)、研發(fā)、產(chǎn)品導(dǎo)向

聚和股份成立于2015年8月，是一家專業(yè)從事新型電子漿料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，目前主要產(chǎn)品為太陽(yáng)能電池用正面銀漿。而正面銀漿是制備太陽(yáng)能電池金屬電極的關(guān)鍵材料，其產(chǎn)品性能和制備工藝直接關(guān)系著太陽(yáng)能電池的光電轉(zhuǎn)換效率。

招股說(shuō)明書顯示，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期自主研發(fā)，聚和股份已經(jīng)掌握了高效晶硅太陽(yáng)能電池主柵及細(xì)柵銀漿技術(shù)、TOPCon高效電池成套銀漿技術(shù)、超低體電阻低溫銀漿技術(shù)等多項(xiàng)核心技術(shù)，并參與制定了SEMI發(fā)布的“晶體硅太陽(yáng)電池N型層接觸用銀漿技術(shù)規(guī)范”。在N型電池技術(shù)路線研發(fā)方面，公司不斷迭代TOPCon電池和HJT電池用銀漿產(chǎn)品，并持續(xù)探索新技術(shù)以提高正面銀漿產(chǎn)品的應(yīng)用性能。

聚和股份的客戶，大多是國(guó)內(nèi)知名的太陽(yáng)能電池片生產(chǎn)商。報(bào)告期內(nèi)，公司與通威太陽(yáng)能、東方日升、橫店?yáng)|磁、晶澳科技、中來(lái)光電、潤(rùn)陽(yáng)悅達(dá)、阿特斯、金寨嘉悅、英發(fā)睿能等太陽(yáng)能電池片生產(chǎn)商建立了良好的合作關(guān)系，并獲得客戶授予的多個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)。

營(yíng)收年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)239.02%

正面銀漿是決定光電轉(zhuǎn)換效率的重要因素之一，下游太陽(yáng)能電池片廠商對(duì)正銀產(chǎn)品的性能、質(zhì)量、可靠性要求較高，因此選擇供應(yīng)商時(shí)通常導(dǎo)入周期較長(zhǎng)。也正是在這樣的背景下，聚和股份憑借性能優(yōu)異、品質(zhì)穩(wěn)定的產(chǎn)品和響應(yīng)及時(shí)的服務(wù)，在業(yè)內(nèi)獲得了較高的品牌認(rèn)可度，與諸多知名太陽(yáng)能電池片生產(chǎn)商穩(wěn)定合作，訂單量逐年提高。在這其中，通威太陽(yáng)能近年來(lái)發(fā)展規(guī)模迅速上升，銀漿需求量急劇增加。

隨著研發(fā)技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化落地，加上公司始終聚焦技術(shù)、聚焦研發(fā)、聚焦產(chǎn)品，聚和股份經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也實(shí)現(xiàn)快速提升，用短短5年時(shí)間趕超同行業(yè)優(yōu)秀公司。2018年度、2019年度及2020年度，公司分別實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2.18億元、8.93億元和25.02億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到239.02%。

在這樣的增長(zhǎng)速度下，聚和股份應(yīng)收賬款、現(xiàn)金流管理能力顯得尤為重要。

據(jù)了解，聚和股份向供應(yīng)商采購(gòu)銀粉主要采取款到發(fā)貨等結(jié)算方式；而在銷售端，公司綜合考慮客戶聲譽(yù)、潛在需求、歷史合作情況等因素確定具體信用政策，為主要客戶提供一定信用期，結(jié)算方式主要為銀行轉(zhuǎn)賬、銀行承兌匯票，所以銷售收入的回款進(jìn)度受客戶信用期、結(jié)算方式等因素的共同影響。

除此之外，公司銷售規(guī)模持續(xù)快速擴(kuò)大，也加劇了銷售收回現(xiàn)金相比于采購(gòu)付款的滯后性，使得報(bào)告期各期末的應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)等出現(xiàn)持續(xù)快速增長(zhǎng)，導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為負(fù)——公司銷售規(guī)模與采購(gòu)規(guī)模迅速增長(zhǎng)，加劇了銷售收回現(xiàn)金相比于采購(gòu)付款的滯后性影響。

對(duì)此聚和股份相關(guān)人士強(qiáng)調(diào)說(shuō)，公司下游主要客戶整體規(guī)模較大、信用良好，公司應(yīng)收賬款賬齡較短、周轉(zhuǎn)率較快，應(yīng)收票據(jù)亦均為銀行承兌匯票，整體銷售收款風(fēng)險(xiǎn)較小。此外，公司現(xiàn)有銀行授信額度充裕、整體經(jīng)營(yíng)情況穩(wěn)定，不存在較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)，公司IPO募集資金到賬后，充足的資金支持將進(jìn)一步推動(dòng)公司業(yè)務(wù)發(fā)展。

“背靠背”采購(gòu)應(yīng)對(duì)銀粉價(jià)格波動(dòng)

聚和股份生產(chǎn)銀漿產(chǎn)品所需要的核心原材料為銀粉。公司在報(bào)告期內(nèi)主要向全球知名的銀粉供應(yīng)商DOWA采購(gòu)銀粉，進(jìn)口銀粉采購(gòu)價(jià)格不僅受加工費(fèi)影響，還受到倫敦銀價(jià)及匯率波動(dòng)的影響。也正是因此，銀粉市場(chǎng)價(jià)格具有較大波動(dòng)性。

招股說(shuō)明書顯示，2019年，公司采購(gòu)核心原材料銀粉的單價(jià)為3885.74元/KG；2020年，公司采購(gòu)核心原材料銀粉的單價(jià)為4837.41元/KG，原材料單價(jià)上漲951.67元/KG。再加上業(yè)務(wù)擴(kuò)張期原材料需求量大幅提升，2020年聚和股份原材料采購(gòu)費(fèi)用較上年高出15.89億元——2020年銀粉價(jià)格上漲，是整個(gè)行業(yè)毛利率普遍降低的原因。

公司能否應(yīng)對(duì)銀粉價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，是投資者關(guān)心的話題。

招股說(shuō)明書顯示，為減少銀價(jià)波動(dòng)帶來(lái)的影響，公司產(chǎn)品銷售價(jià)格亦以銀價(jià)為基礎(chǔ)結(jié)合供求關(guān)系、客戶信譽(yù)、潛在需求及雙方協(xié)商情況等因素綜合確定，同時(shí)采取根據(jù)銷售訂單“背靠背”采購(gòu)銀粉的方式進(jìn)一步規(guī)避銀價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。這樣的“背靠背”的采購(gòu)機(jī)制，讓聚和股份最大限度降低了銀價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

在半導(dǎo)體領(lǐng)域也已經(jīng)提前布局

正在沖刺科創(chuàng)板的聚和股份，核心技術(shù)是否夠“硬核”？

招股說(shuō)明書顯示，截至2021年5月31日，公司通過(guò)自主研發(fā)及收購(gòu)累計(jì)獲得境內(nèi)外授權(quán)專利152項(xiàng)，包括發(fā)明專利144項(xiàng)、實(shí)用新型專利8項(xiàng)，公司在已授權(quán)專利總數(shù)方面遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司。

“現(xiàn)階段公司采用的技術(shù)大多是經(jīng)過(guò)團(tuán)隊(duì)升級(jí)后的新專利技術(shù)，專利技術(shù)已迭代。”聚和股份人士透露，目前公司建立了數(shù)個(gè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，“每個(gè)科研團(tuán)隊(duì)實(shí)力都很強(qiáng)，技術(shù)失制風(fēng)險(xiǎn)已被分散。”

值得關(guān)注的是，2020年，聚和股份的研發(fā)投入高達(dá)9337萬(wàn)元，遠(yuǎn)超同行業(yè)可比公司的平均水平；公司研發(fā)人員占比達(dá)44.12%，在科創(chuàng)企業(yè)中處于較高水平。依靠公司積累的核心技術(shù)，聚和股份自主研發(fā)、生產(chǎn)的光伏銀漿產(chǎn)品能夠滿足多種類型太陽(yáng)能電池對(duì)銀漿的需求，并已逐步涉足非光伏領(lǐng)域。

如今，公司新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)部下設(shè)單晶PERC銀漿、TOPCon銀漿、HJT銀漿、5G濾波器銀漿和其他領(lǐng)域銀漿（電子元件、柔性電路、電致變色玻璃）等多個(gè)產(chǎn)品線。

招股說(shuō)明書同時(shí)顯示，未來(lái)公司將繼續(xù)鞏固在光伏銀漿行業(yè)的市場(chǎng)地位，通過(guò)擴(kuò)充公司生產(chǎn)能力、招聘核心人才、優(yōu)化研發(fā)環(huán)境、擴(kuò)充產(chǎn)品品類等措施，持續(xù)提升公司產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的份額。而在非光伏領(lǐng)域，公司已逐步開(kāi)展5G射頻器件、電子元件、柔性電路、電致變色玻璃等領(lǐng)域用銀漿的研發(fā)、推廣，在半導(dǎo)體、元器件等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)發(fā)展也具有很大的想象空間。

原標(biāo)題：聚和股份沖刺科創(chuàng)板：國(guó)產(chǎn)光伏正面銀漿快速崛起，行業(yè)龍頭地位彰顯