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聚和股份沖刺科創(chuàng)板背后:犧牲毛利換市場?
日期:2021-07-27   [復(fù)制鏈接]
責(zé)任編輯:sy_mengjinshu 打印收藏評論(0)[訂閱到郵箱]
站在“碳中和”風(fēng)口,光伏等新能源企業(yè)紛紛競逐資本市場。


近日,光伏銀漿企業(yè)常州聚和新材料股份有限公司(以下簡稱“聚和股份”)向上交所科創(chuàng)板發(fā)起沖刺,目前其IPO申請已進(jìn)入問詢階段。

記者注意到,沿承“天合系”“三星系”基因,疊加第一大客戶通威股份的助力,過去3年聚和股份業(yè)績突飛猛進(jìn),市場地位直逼行業(yè)第一。而風(fēng)光旖旎背后,聚和股份被質(zhì)疑犧牲毛利爭搶市場,并且其經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額連續(xù)3年為負(fù)數(shù),同時其IPO擬募資超10億元“補(bǔ)血”,但在IPO前夕卻突擊分紅。對此,記者聯(lián)系聚和股份方面采訪,但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

脫胎于“天合系”和“三星系”

聚和股份是一家以光伏銀漿(記者注:光伏電池核心輔材)為主營業(yè)務(wù)的企業(yè),產(chǎn)品基本為正面銀漿。它的成立,與三星SDI(三星集團(tuán)旗下企業(yè))和“天合系”有重要淵源。

2015年8月,天合星元投資發(fā)展有限公司(以下簡稱“天合星元”)和劉海東等12名自然人共同設(shè)立聚和股份。其中,天合星元為其最初的控股股東,持股29.925%。而天合星元由天合光能董事長高紀(jì)凡及配偶吳春艷100%持股,屬于“天合系”。

2017年11月,江蘇有則科技集團(tuán)有限公司(以下簡稱“有則科技”)受讓天合星元所持有聚和股份的全部股份,成為聚和股份控股股東。2018年1月至8月,吳春艷弟弟吳偉忠任董事長,系實際控制人。

招股書顯示,2015-2017年,聚和股份的客戶主要為天合光能,關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)。

但彼時,天合光能是美股光伏組件巨頭,擬回歸A股上市,為保持其業(yè)務(wù)獨立性、減少與聚和股份的關(guān)聯(lián)交易,其自2017年11月起即不再向聚和股份采購銀漿產(chǎn)品。

至于聚和股份是否仍為天合光能供應(yīng)商,目前尚不得知。

此外,據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹,聚和股份還有一些員工來自三星SDI。

三星SDI曾是國內(nèi)光伏行業(yè)重要的外資銀漿供應(yīng)商,很長一段時間內(nèi)其與賀利氏、杜邦和碩禾譽(yù)為銀漿“四大金剛”。2017年以前,四家企業(yè)在中國內(nèi)地銀漿市場占有率一度高達(dá)85%。

近年來,隨著國產(chǎn)正銀替代加速推進(jìn),以聚和股份、帝科股份、蘇州晶銀等為代表的銀漿企業(yè)逐漸崛起。目前,杜邦、三星SDI和碩禾在銀漿業(yè)務(wù)領(lǐng)域的境遇不容樂觀。

2020年以來,三星SDI光伏銀漿業(yè)務(wù)板塊對外出售的消息也在業(yè)內(nèi)流傳,接盤方包括隆基股份、常州聚和、晶澳科技。彼時,三星SDI的銷售人員也曾向記者印證了此出售的消息。

果不其然,2020年12月4日,聚和股份與三星SDI、無錫三星簽署了《資產(chǎn)購買協(xié)議》,聚和股份以800萬美元價格向三星SDI、無錫三星購買了與光伏銀漿生產(chǎn)相關(guān)的設(shè)備及境內(nèi)外專利或?qū)@暾垯?quán)、非專利技術(shù)及專利交叉許可等無形資產(chǎn)。

招股書顯示,根據(jù)《2020-2021年中國光伏產(chǎn)業(yè)年度報告》,國產(chǎn)正銀市場占有率由2015年的5%左右上升至2020年的50%左右,預(yù)計2021年有望進(jìn)一步提升至55%。2020年,聚和股份的正銀市場占有率排名國產(chǎn)廠商第一位、行業(yè)第二位。

銷售費用率持續(xù)下降


聚和股份成立至今有6年時間,但真正迎來跨越式發(fā)展在2019年之后。

2018-2020年(報告期內(nèi)),聚和股份各報告期實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.18億元、8.94億元和25.03億元,2019年和2020年同比增幅高達(dá)310.5%和179.94%;各報告期凈利潤分別為0.05億元、0.71億元和1.24億元,報告期內(nèi)后兩年同比增幅高達(dá)1318.92%和75.63%。

聚和股份方面稱,業(yè)績變動的直接原因是持續(xù)開發(fā)優(yōu)質(zhì)客戶,報告期內(nèi)已經(jīng)與通威股份、東方日升、橫店東磁和晶澳科技等直銷客戶建立了合作關(guān)系。

從客戶類型劃分,聚和股份的產(chǎn)品銷售分為經(jīng)銷模式和直銷模式。2019年以來,聚和股份的通過直銷模式的主營業(yè)務(wù)收入占比接近90%,相比2018年的54.78%占比攀升超40%。

值得一提的是,聚和股份緊緊“傍上”了光伏電池巨頭通威股份。從客戶名單上看,2020年通威股份由第二大客戶變成了第一大客戶,2020年創(chuàng)造的銷售額占比躍升至37.27%,同比增長約17%。

為何能快速俘獲客戶“芳心”?這其中或許與聚和股份犧牲毛利爭搶直銷市場不無關(guān)系。

2018-2020年,聚和股份的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為16.45%、18.39%和13.75%。并且,2020年的毛利率水平同比下滑了4.65%,低于同行平均值(14.77%)。

對于毛利率下滑的原因,聚和股份方面表示,主要是由于銀價上漲和給予規(guī)模較大的客戶一定價格優(yōu)惠所致。

此外,令人疑惑的是,2018-2020年,聚和股份的產(chǎn)品銷售模式發(fā)生重大變化(記者注:經(jīng)銷轉(zhuǎn)直銷)、客戶大增和收入同比翻倍增長的同時,銷售費用率卻呈現(xiàn)相反表現(xiàn)。

上述各報告期內(nèi),聚和股份的銷售費用率分別為5.87%、1.26%和0.76%,呈現(xiàn)下降趨勢,且2019年和2020年均低于同行平均水平。

聚和股份方面解釋稱,主要系公司經(jīng)營逐步好轉(zhuǎn),客戶結(jié)構(gòu)逐步改善,經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大后產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)所致。

對此,銀漿業(yè)內(nèi)人士向記者表示:“在產(chǎn)品買賣交易中,相比外資企業(yè)在中國采用的代理渠道模式,國內(nèi)各企業(yè)(采用直銷模式)如何處理業(yè)務(wù)關(guān)系成謎,這也將體現(xiàn)在銷售費用項目上。”

經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額三年為負(fù)

不過,聚和股份還存在另一個顯眼的問題——經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量持續(xù)為負(fù)。

2018-2020年,聚和股份各報告期內(nèi)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為-0.54億元、-2.07億元、-8.15億元,連續(xù)3年持續(xù)為負(fù),與其凈利潤相悖。

相比聚和股份,同行帝科股份在2018-2020年期間僅有2020年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負(fù)。

對于經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負(fù)的原因,聚和股份方面表示,公司向供應(yīng)商采購銀粉主要采取款到發(fā)貨等結(jié)算方式,而在銷售端,公司綜合考慮客戶聲譽(yù)、潛在需求、歷史合作情況等因素確定具體信用政策,為主要客戶提供一定信用期,結(jié)算方式主要為銀行轉(zhuǎn)賬、銀行承兌匯票,銷售收入的回款進(jìn)度受客戶信用期、結(jié)算方式等因素的共同影響。

與此同時,聚和股份在2018-2020年各報告期內(nèi)應(yīng)收賬款和存貨也大幅增長,一定程度上加劇著流動性風(fēng)險,其應(yīng)收賬款分別為0.30億元、1.74億元和3.83億元,存貨分別為0.32億元、0.85億元和2.86億元,呈現(xiàn)的增長態(tài)勢明顯。

不難發(fā)現(xiàn),本次公開發(fā)行股票募集資金,聚和股份擬募資10.27億元,其中僅用于補(bǔ)充流動資金達(dá)到7億元。

聚和股份方面稱,這將有效緩解經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大帶來的資金壓力,進(jìn)一步改善公司資本結(jié)構(gòu)、擴(kuò)寬公司融資渠道、提高償債能力。

但在聚和股份募資之前,該公司卻突擊分紅。截至2020年末,公司分配2000萬元給全體股東,占三年凈利潤達(dá)10%。事實上,截至2020年末,其貨幣資金凈額只有2998.74萬元。 

原標(biāo)題:聚和股份沖刺科創(chuàng)板背后:犧牲毛利換市場?
 
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