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　4、未來光伏企業(yè)的發(fā)展邏輯

4.1目前光伏企業(yè)發(fā)展走向

（1）因為投資光伏電站享有較高的收益率，擁有龐大資本和政府資源的企業(yè)紛紛跨界而來。中民投、順風國際、恒大、巨人集團、招商局、江山控股等。

（2）飽受低投資回報率的光伏制造企業(yè)，向高投資回報率的業(yè)務發(fā)展，也紛紛進入下游開發(fā)光伏電站。保利協(xié)鑫、阿特斯、晶科、天合、愛康、易事特、林洋、信義光能、亞瑪頓。

（3）有個別光伏制造企業(yè)，堅守專業(yè)化道路。昱輝、福斯特。

4.2 未來光伏企業(yè)發(fā)展走向

（1）一批企業(yè)成為光伏電站專業(yè)運營商。具有強大融資能力、投資成本控制能力強和光伏電站建設質(zhì)量控制能力強的“三強”企業(yè)會脫穎而出。

（2）涌現(xiàn)出一批光伏電站EPC企業(yè)，但整體資本回報率趨于下降和穩(wěn)定。出現(xiàn)中國版SolarCity。

（3）在原有制造業(yè)務領域具有一定影響力，又堅守自己核心業(yè)務的，在產(chǎn)業(yè)跨進成長期階段時（約6-8年時間），即產(chǎn)品價格不再下跌時，這類企業(yè)逐漸取得壟斷地位，贏來新的發(fā)展時機。

5、光伏產(chǎn)業(yè)投資邏輯

應符合開篇的投資邏輯：規(guī)模龐大、前景遠大；成長期；高資本回報率

5.1投資已上市光伏企業(yè)的邏輯

（1）最優(yōu)先投資光伏電站專業(yè)運營商。未來該領域在5-10年的時間里會誕生千億級市值的企業(yè)。重點關注具有強大融資能力、投資成本控制能力強和光伏電站建設質(zhì)量控制能力強三個特點的企業(yè)。如協(xié)鑫新能源、聯(lián)合光伏、東方能源、江山控股等。（優(yōu)中選優(yōu)：能在最好光伏發(fā)電條件地區(qū)、能在最豐厚電價補貼地區(qū)、能在建設成本快速下降而補貼水平未降低的時候獲得最多裝機容量的企業(yè)）

（2）次選投資光伏電站EPC企業(yè)，重點關注對客戶需求響應快速的、安裝成本控制能力強的、工程質(zhì)量高的EPC企業(yè)。如興業(yè)太陽能（若轉(zhuǎn)型開始持有部分優(yōu)質(zhì)光伏電站則更佳）。如中國版SolarCity？

（3）重點留意在原有制造業(yè)務領域具有一定影響力，又堅守自己核心業(yè)務的企業(yè)。在產(chǎn)業(yè)跨進成長期階段之前，及時介入投資該類企業(yè)。如保利協(xié)鑫、福斯特、昱輝、隆基股份、中來股份、陽光電源等。

4、其他既保持光伏制造業(yè)務，又介入電站業(yè)務的企業(yè)，存在階段性的交易性機會，不作為重點推介。如大部分的光伏電池組件制造企業(yè)。

5.2投資非上市光伏企業(yè)的邏輯

（1）主要邏輯跟投資上市光伏企業(yè)一樣。中國版SolarCity？航禹太陽能？

（2）留意關鍵技術領域的國產(chǎn)化。如光伏銀漿、復合氟背板領域。儒興？

（3）留意低成本的薄膜電池生產(chǎn)企業(yè)。如成本可以在2016年做到$0.3/W的碲化鎘薄膜電池企業(yè)?？屏δ茉?？

（4）留意專業(yè)的光伏電站云運維龍頭公司。淘科？

（5）留意低成本的高效電池組件生產(chǎn)企業(yè)。高效電池組件目前仍處于高成本狀態(tài)，在土地租金和屋頂租金未成為重要因素之前，相比于轉(zhuǎn)換效率，成本是最重要的因素，所以高效電池組件在產(chǎn)業(yè)成長期階段（還有6-8年）才可能獲得較好的發(fā)展。賽昂？

（二）企業(yè)篇

盡管可以通過行業(yè)研究來篩選優(yōu)秀企業(yè)，但落實到每個企業(yè)的投資，仍需要對目標企業(yè)進行“產(chǎn)品、技術、管理團隊、商業(yè)模式”這四個維度的分析與審視，建立直透企業(yè)商業(yè)本質(zhì)的前驅(qū)性指標（領先指標）進行定期跟蹤。