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最近有一家新上市的三峽能源廣泛受到市場(chǎng)關(guān)注，原因是它是五年來最容易中簽的新股，賬戶每10萬塊市值就有十分之一的中簽率，30萬市值的賬戶每三個(gè)人就有一個(gè)中簽的。這么高的中簽率又是超級(jí)大盤股，很多人預(yù)期上市不破發(fā)就已經(jīng)萬幸了。果不其然，三峽能源上市第三天開板成交165億，除了國(guó)資大股東幾乎完全換了一遍手。按照一般的股幾乎次日很難承接。出乎市場(chǎng)預(yù)料的是幾百億的籌碼不僅被接了起來，而且成為了6月最牛的明星股之一。

超乎所有人預(yù)料的東西，背后一定有著巨大預(yù)期差。三峽能源從基本面來看風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)占比60%，每年平均盈利在27億左右，光伏發(fā)電業(yè)務(wù)占比37%，每年平均盈利在18億左右。機(jī)構(gòu)研報(bào)普遍預(yù)計(jì)目標(biāo)價(jià)在5塊左右，僅有部分機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)可以到8塊到9塊?？梢妼?duì)于光伏等新能源，市場(chǎng)愿意給出更高的溢價(jià)遠(yuǎn)超人們的預(yù)期。

就在百億資金在三峽能源里興風(fēng)作浪，同時(shí)BIPV屋頂分布式光伏開發(fā)試點(diǎn)出爐，這是否意味著光伏裝機(jī)需求正式將會(huì)全國(guó)鋪開，里面是否還有更大預(yù)期差？

01三峽能源我國(guó)首個(gè)CCER項(xiàng)目備案

今年最強(qiáng)趨勢(shì)便是碳中和，今年最大的預(yù)期便是碳交易中心6月底左右建立。我國(guó)碳排放大頭都是電力，和耗電企業(yè)。碳交易受益一方以光伏、風(fēng)能、新能源電池等新能源勢(shì)力為主，以光伏項(xiàng)目為例，其項(xiàng)目發(fā)電可以減少多少碳排放，便可以申請(qǐng)自愿減排碳排放額即CCER。光伏項(xiàng)目拿到碳排放額可以在碳交易所出售，同時(shí)傳統(tǒng)火電廠每年必須買碳排放額才能夠允許燃煤發(fā)電。這便大幅降低新能源的成本，CCER也就意味著變相補(bǔ)貼新能源項(xiàng)目，而且將補(bǔ)貼充分市場(chǎng)化。光伏全面平價(jià)上網(wǎng)一直以來制約因素便是光伏發(fā)電成本，碳交易便可加速光伏行業(yè)發(fā)展。

目前光伏發(fā)電項(xiàng)目投資回報(bào)率11%，投資回收期3到8年優(yōu)于其他新能源項(xiàng)目，加之CCER項(xiàng)目可以節(jié)省不少錢，促進(jìn)了許多企業(yè)機(jī)構(gòu)投建光伏發(fā)電的積極性。
碳交易所成立勢(shì)必使許多傳統(tǒng)企業(yè)廠房搶裝光伏項(xiàng)目，以便及時(shí)備案CCER項(xiàng)目，因?yàn)閭浒窩CER項(xiàng)目需要至少3月以上時(shí)間。目前林業(yè)碳匯試點(diǎn)展開，而風(fēng)電的CCER項(xiàng)目早在2015年開始有備案。其中三峽能源便是最早備案CCER項(xiàng)目的企業(yè)。2015年初,由三峽新能源負(fù)責(zé)開發(fā)管理的烏蘭察布市商都大腦包風(fēng)電場(chǎng)，天潤(rùn)4.95萬千瓦風(fēng)電項(xiàng)目和國(guó)水投資集團(tuán)調(diào)兵山泉眼溝風(fēng)電場(chǎng)新建工程項(xiàng)目，總共20萬噸減排量在國(guó)家發(fā)改委成功備案。目前根據(jù)歷史新聞報(bào)道三峽能源至少有51個(gè)CCER項(xiàng)目完成備案。

02屋頂分布式光伏試點(diǎn)政策推廣

BIPV即光伏建筑一體化，將光伏依附在建筑上，常見的有光伏屋頂、光伏幕墻、光伏車棚。
例如陽光電源曾承建上海世博會(huì)光伏建筑一體化主題館和中國(guó)館，并成功并網(wǎng)發(fā)電。成為全球最大的光伏建筑一體化項(xiàng)目。如果這個(gè)項(xiàng)目過于特殊的話，那么高鐵站光伏屋面項(xiàng)目便是典型示范。這意味著全國(guó)大小火車站高鐵站，飛機(jī)場(chǎng)等等公共場(chǎng)所都可以做光伏建筑一體化升級(jí)。
今年6月初中國(guó)住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部等15個(gè)部門聯(lián)合發(fā)布加強(qiáng)綠色低碳城鄉(xiāng)建設(shè)意見。意見指出，通過提升新建廠房、公共建筑等屋頂光伏比例和實(shí)施光伏建筑一體化開發(fā)等方式，推廣分散式風(fēng)電、分布式光伏、智能光伏等清潔能源應(yīng)用。

6月底，國(guó)家能源局向各省能源局、發(fā)改委、國(guó)家電網(wǎng)出爐《關(guān)于報(bào)送整縣屋頂分布式光伏試點(diǎn)通知》通知要求政黨機(jī)關(guān)、學(xué)校、醫(yī)院、工商廠房、村民居民住宅可安裝光伏比例分別不低于50%、40%、30%、20%。并提出宜建盡建，電網(wǎng)應(yīng)接即接。

按照字面理解該試點(diǎn)要求光伏消納能力較強(qiáng)，所以并不是意味著全面推廣，而是試點(diǎn)示范推行效果不確定。但以廣東地方為例，推廣光伏政策并附帶試點(diǎn)優(yōu)惠政策。同樣福建、山東、陜西等地均在6月初早已推進(jìn)整縣報(bào)送分布式光伏試點(diǎn)?？梢姷胤秸畽C(jī)關(guān)推廣光伏積極性較強(qiáng)，后期很有可能大面積鋪開。

目前以隆基參股的森特士興集團(tuán)股份有限公司為典型，涉及光伏建筑一體化，建筑涉及屋頂、支架、幕墻等受此消息被市場(chǎng)青睞。而真實(shí)需求端爆發(fā)依舊會(huì)在光伏組件、分布式逆變器等。以該試點(diǎn)的理解是在原有建筑上安裝光伏，并非實(shí)質(zhì)的BIPV，而是BAPV。前者是光伏建筑一體化，是建筑設(shè)計(jì)之前將光伏集成在建筑上，后者是將光伏安裝在原有的建筑上。所以剛剛與隆基股份簽完合作協(xié)議的森特股份所涉及BIPV領(lǐng)域并不受益該試點(diǎn)，這是市場(chǎng)認(rèn)知有誤。其試點(diǎn)主要集中針對(duì)的是屋頂，和幕墻也沒太大關(guān)系。BIPV和BAPV區(qū)別多大呢。
從興業(yè)研報(bào)給出的數(shù)據(jù)來看，BIPV使用壽命更長(zhǎng)，BAPV使用壽命短一些。前者每平米節(jié)約164元的原材料成本。但是你總不能將建筑重新翻修一次吧，重新翻修成本沒有算進(jìn)去。所以當(dāng)下BAPV推廣更適合國(guó)情，而BIPV適合新的地產(chǎn)基建項(xiàng)目。

03擴(kuò)產(chǎn)周期最長(zhǎng)的EVA

EVA樹脂下游光伏膠膜應(yīng)用占比40%，在光伏組件中光伏膠膜用于封裝電池片。然而光伏EVA樹脂擴(kuò)產(chǎn)周期最長(zhǎng)，長(zhǎng)達(dá)3年時(shí)間。去年EVA樹脂需求缺口就已經(jīng)遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量。而光伏級(jí)EVA樹脂工藝難度更高，國(guó)內(nèi)廠家屈指可數(shù)。僅有聯(lián)泓新科、東方盛虹子公司斯?fàn)柊睢幉ㄅ_(tái)朔3家公司可以生產(chǎn)。70%光伏級(jí)產(chǎn)能需要進(jìn)口。其中我國(guó)福斯特、東方日升等光伏膠膜企業(yè)占據(jù)全球大部分光伏級(jí)EVA樹脂需求。這是預(yù)計(jì)需求端光伏組件原材料中最為緊俏的一環(huán)，占光伏組件成本5%。

04光伏玻璃

說到光伏玻璃目前并不緊俏，但為什么要說呢，因?yàn)楣夥Ａб坏┚o俏對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)產(chǎn)是致命的。還記得去年11月國(guó)家發(fā)布玻璃產(chǎn)能置換政策，導(dǎo)致光伏玻璃緊俏，價(jià)格飛漲。以隆基股份為首等15家光伏主要企業(yè)聯(lián)合上書叫苦。光伏玻璃價(jià)格明顯制約光伏產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)產(chǎn)交付進(jìn)度。由此可見光伏玻璃重要性。然而今年光伏玻璃因瘋狂擴(kuò)產(chǎn)，如玻璃大王福耀入局光伏玻璃、旗濱集團(tuán)、金晶科技(600586.SH)等新玩家入場(chǎng)，福萊特、信義光能(00968)寡頭開始打價(jià)格戰(zhàn)。等等因素光伏玻璃在今年年中時(shí)候被報(bào)道價(jià)格依舊跌至行業(yè)平價(jià)成本水平，也就是說僅有少數(shù)寡頭有成本優(yōu)勢(shì)還可以盈利，多數(shù)玩家根本無法盈利。

但是目前光伏玻璃是見底了，庫存積壓但是價(jià)格已經(jīng)到了多數(shù)廠家成本線上，光伏玻璃很難再降價(jià)了，目前僅有福萊特有成本優(yōu)勢(shì)依舊保持全國(guó)第二市場(chǎng)占有率，而且可以維持盈利。隨著當(dāng)前光伏試點(diǎn)推廣，下半年需求再次消耗庫存，光伏玻璃企業(yè)有著困境拐點(diǎn)時(shí)期。這類似于2019年底碳酸鋰價(jià)格跌至鋰礦開采成本價(jià)，形成的行業(yè)拐點(diǎn)。預(yù)計(jì)福萊特這種光伏玻璃寡頭下半年業(yè)績(jī)迎來修復(fù)改善。

總結(jié)：今年最大主題投資，依然圍繞碳中和為主線，碳中和后期最終實(shí)質(zhì)受益方一定是投資回報(bào)率最高的光伏行業(yè)。隨著CCER推進(jìn)，預(yù)計(jì)下半年光伏項(xiàng)目需求爆發(fā)。

原標(biāo)題：百億三峽能源到光伏屋頂試點(diǎn)，價(jià)投角度背后的大邏輯