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公司發(fā)布定增預(yù)案，擬以不低于24.01 元/股的價(jià)格，非公開發(fā)行不超過7500萬股，募集資金總額不超過18 億元用于建設(shè)200MW 集中式太陽能光伏發(fā)電項(xiàng)目和80MW 分布式太陽能光伏發(fā)電項(xiàng)目。同時(shí)，公司擬以自有資金1 億元在濟(jì)南投資設(shè)立全資子公司山東林洋新能源科技有限公司(暫定).

加碼光伏電站業(yè)務(wù)，打造新的盈利增長點(diǎn)。資金使用計(jì)劃顯示，募投項(xiàng)目中200MW 集中式太陽能光伏發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)于內(nèi)蒙古托克托縣，總投資19.43 億元，擬投入募集資金12.07 億元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部收益率為8.87%(所得稅后)；80MW分布式太陽能光伏發(fā)電項(xiàng)目將建設(shè)于華東地區(qū)，總投資6.8 億元，擬投入募集資金5.55 億元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部收益率為10%(所得稅后)。此次定增將有效推進(jìn)公司在新能源領(lǐng)域的布局，隨著公司光伏電站業(yè)務(wù)的逐步深入，新能源業(yè)務(wù)在公司的業(yè)務(wù)比重將逐步提升，不僅帶來新的盈利增長點(diǎn)，也將大幅提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力，有利公司長遠(yuǎn)發(fā)展。

募集資金可支撐約600MW規(guī)模的光伏電站建設(shè)。此次定增募集資金17.62 億元用于建設(shè)總投資26.23 億元的光伏電站項(xiàng)目，自有資金比例為67.17%，如果通過銀行貸款等方式繼續(xù)放大杠桿，以30%的自有資金比例估計(jì)可以融得約58.67 億元的建設(shè)資金，大概可以支撐600MW規(guī)模的光伏電站建設(shè)。公司計(jì)劃14-16 年合計(jì)開發(fā)500-800MW分布式光伏電站，此次定增資金加上公司在手9億多現(xiàn)金，足以支撐超過800MW的光伏電站項(xiàng)目，公司未來光伏電站開發(fā)計(jì)劃資金無慮。

前期儲(chǔ)備資源將逐步兌現(xiàn)。公司決定利用多年在電網(wǎng)系統(tǒng)積累的資源發(fā)展分布式光伏電站業(yè)務(wù)以來，從多個(gè)方面進(jìn)行了充分的準(zhǔn)備：1)公司2013 年10月以來先后與江蘇華電、揚(yáng)州零點(diǎn)信息、合肥經(jīng)開區(qū)等簽訂分布式光伏合作協(xié)議，目前公司在手?jǐn)M開發(fā)分布式光伏規(guī)模已超300MW；2)公司與地方電網(wǎng)、節(jié)能公司合作，通過商業(yè)模式創(chuàng)新解決分布式項(xiàng)目中獲取屋頂以及電費(fèi)收取困難的問題；3)在山東、南通、揚(yáng)州、攀枝花等地設(shè)立子公司，為推廣分布式光伏打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)；4)投資建設(shè)的200MW 全自動(dòng)光伏組件生產(chǎn)線也于6 月底正式投產(chǎn)。我們認(rèn)為隨著募集資金的到位以及分布式光伏電站商業(yè)模式的逐步清晰，公司前期儲(chǔ)備的各項(xiàng)資源將逐步實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 為1.27 元、1.54 元、1.85 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為21 倍、17倍、15倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國網(wǎng)智能電表采購下滑；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇毛利率大幅下降；海外業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期；分布式光伏電站建設(shè)不及預(yù)期。