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公司2014 年電站開(kāi)發(fā)規(guī)模同比增幅167%,總收入同比增幅72%。公司2014年電站開(kāi)發(fā)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到400MW,同比增幅167%;電站開(kāi)發(fā)貢獻(xiàn)的收入預(yù)計(jì)占比總收入的63%,較上一年提高17%。公司2015 年底累計(jì)開(kāi)發(fā)電站規(guī)模有望達(dá)到1GW,成為國(guó)內(nèi)電站開(kāi)發(fā)龍頭。

14-16 年分布式光伏CAGR 達(dá)到83%,公司高成長(zhǎng)業(yè)績(jī)可期。國(guó)內(nèi)分布式市場(chǎng)14-16 年規(guī)模預(yù)測(cè)分別為3GW、6GW 和10GW,對(duì)應(yīng)三年CAGR 有望達(dá)到83%;公司同期電站收入CAGR 有望達(dá)到56%,電站開(kāi)發(fā)區(qū)域也從傳統(tǒng)的甘肅、青海地區(qū)向云南、河北、山西等地區(qū)拓展,公司的電站類(lèi)型從傳統(tǒng)的荒漠電站向農(nóng)業(yè)結(jié)合、山地結(jié)合、分布式光伏等形式發(fā)展。

集團(tuán)屋頂資源豐富,切入分布式開(kāi)發(fā)擁有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。2014 年國(guó)家能源局強(qiáng)力推進(jìn)分布式光伏發(fā)展,公司選擇上海、無(wú)錫、龍巖和廣州四地重點(diǎn)推進(jìn)。公司背靠集團(tuán)平臺(tái),擁有諸多競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),就分布式項(xiàng)目開(kāi)發(fā)而言,集團(tuán)公司旗下的屋頂資源豐富,在項(xiàng)目資源“跑馬圈地”階段就擁有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

首次評(píng)級(jí)為“增持”。我們預(yù)測(cè)公司2014-2016 年實(shí)現(xiàn)每股收益分別為0.26、0.42 和0.54 元,2014-2016 年的復(fù)合增長(zhǎng)率約43%。目前對(duì)應(yīng)2014 年40 倍,2015 年25 倍。公司作為國(guó)內(nèi)光伏電站開(kāi)發(fā)龍頭,組件出貨量和電站銷(xiāo)售規(guī)模有望持續(xù)增長(zhǎng);高端汽配行業(yè)成長(zhǎng)穩(wěn)健,未來(lái)期待兼并收購(gòu)做大做強(qiáng);服務(wù)于航天軍品的新材料業(yè)務(wù)快速上升,未來(lái)期待軍民品融合帶來(lái)收入增長(zhǎng)。公司目前估值接近光伏產(chǎn)業(yè)鏈上主流電站企業(yè),但是我們?cè)谟A(yù)測(cè)時(shí)沒(méi)有考慮汽配行業(yè)兼并收購(gòu)和軍工資產(chǎn)注入的潛在貢獻(xiàn)可能。我們首次覆蓋給予公司“增持”評(píng)級(jí),12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)12.57 元,對(duì)應(yīng)2015 年30 倍PE。