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光伏已進(jìn)入平價(jià)時(shí)代，未來(lái) LCOE 有望持續(xù)下降。根據(jù) IRENA 數(shù)據(jù)，全球光 伏LCOE由2010年的0.378$/kWh快速下降至2020年的0.048$/kWh，降幅高達(dá)87%， 是近十年內(nèi)所有可再生能源類型中降本速度最快的能源，2021 年后在國(guó)內(nèi)大部分 地區(qū)可實(shí)現(xiàn)光伏發(fā)電與煤電基準(zhǔn)價(jià)同價(jià)，目前全球范圍內(nèi)的平價(jià)上網(wǎng)正在逐漸實(shí)現(xiàn)， 預(yù)計(jì)未來(lái)全球光伏 LCOE 有望持續(xù)下降。

單晶+PERC 電池組合推動(dòng)光伏行業(yè)走向平價(jià)時(shí)代

回顧過(guò)去近十年 PERC 的發(fā)展歷程。2012-2014 年 PERC 處于商業(yè)化探索階段， 以試驗(yàn)產(chǎn)能為主，產(chǎn)能放量較少；核心設(shè)備供應(yīng)主要為海外廠商，產(chǎn)線投資成本較 高。2015-2017年P(guān)ERC平均轉(zhuǎn)換效率由量產(chǎn)初期的 20.4%提升至2017 年的 21.3%， 電池非硅成本逐漸降低，電池盈利能力改善；國(guó)產(chǎn)設(shè)備勢(shì)力漸起，但核心設(shè)備供應(yīng) 仍以海外為主。2018-2020 年 PERC 產(chǎn)銷迎來(lái)全面爆發(fā)，根據(jù) PV Infolink 數(shù)據(jù)， 2018~2020 年 PERC 電池片產(chǎn)能由 65GW 提升至 205GW，預(yù)計(jì) 2025 年 PERC 產(chǎn)能 將達(dá)到 339GW；核心設(shè)備供應(yīng)已完成國(guó)產(chǎn)化替代。

單晶+PERC 推動(dòng)光伏走向平價(jià)時(shí)代,短期仍為性價(jià)比最高的技術(shù)路線。單晶產(chǎn)品具有晶格缺陷更低，材料純度更高，電學(xué)性能和機(jī)械性能更加優(yōu)異等特點(diǎn)，在通 過(guò)提升轉(zhuǎn)換效率來(lái)降低光伏發(fā)電成本的過(guò)程中，具有明顯優(yōu)勢(shì)。根據(jù) Solarzoom 數(shù) 據(jù)，100MW 光伏發(fā)電項(xiàng)目中，單晶 PERC 度電成本為 41 美元/KWh，低于 TOPCon 的 42 美元/KWh 與異質(zhì)結(jié)的 43 美元/KWh。目前單晶 PERC 仍是性價(jià)比最高的電 池技術(shù)，考慮性價(jià)比和產(chǎn)業(yè)鏈配套成熟度，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間將繼續(xù)保持主流地位。

TOPCon 和 HJT 進(jìn)入孕育期，期待新的技術(shù)紅利啟動(dòng)

高效技術(shù)創(chuàng)新將取代硬件成本下降，成為未來(lái)降本核心。目前，電池片環(huán)節(jié)單 純靠硬件成本下降的降本，邊際難度越來(lái)越高。隨著 PERC 轉(zhuǎn)換效率逐漸接近天花 板，電池片廠商開始相繼布局具有更高效率，更低衰退率，更高發(fā)電量的 N 型太 陽(yáng)能電池技術(shù)，例如隧穿氧化鈍化接觸電池（TOPCon），異質(zhì)結(jié)電池（HIT）和背 接觸電池（IBC）等。與此同時(shí)，設(shè)備廠商正在布局新技術(shù)加速完成國(guó)產(chǎn)替代。

TOPCon 技術(shù)量產(chǎn)效率已達(dá)到 24.5%。隧穿氧化層鈍化接觸（Tunnel Oxide Passivated Contact），在電池背面制備一層超薄氧化硅，然后再沉積一層摻雜硅薄層， 二者共同形成了鈍化接觸結(jié)構(gòu)。TOPCon 代表企業(yè)中來(lái)股份 12 月 9 日宣布，泰州 中來(lái)生產(chǎn)的 TOPCon 電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率已達(dá)到 24.5%。根據(jù) PV Infolink 數(shù)據(jù)，全球 TOPCon 電池片產(chǎn)能由 2018 年的 3GW 提升至 2020 年的 7GW，未來(lái)隨著新產(chǎn)能爬 坡，運(yùn)營(yíng)效率提升帶來(lái)成本下降，新技術(shù)將進(jìn)一步釋放增量空間。

異質(zhì)結(jié) HJT 技術(shù)：HJT 電池具有本征非晶層的異質(zhì)結(jié)

（Heterojunction withIntrinsic Thin-Layer），是一種利用晶體硅基板和非晶體薄膜制成的混合型太陽(yáng)能電 池。其以 N 型單晶硅片為襯底，在硅片正面依次沉積本征非晶硅薄膜，N 型非晶 硅薄膜，背面依次沉積本征非晶硅薄膜、P 型非晶硅薄膜，摻雜非晶硅薄膜兩側(cè)分 別沉積透明導(dǎo)電氧化物薄膜（TCO），在 TCO 兩側(cè)頂層形成金屬電機(jī)。

預(yù)計(jì) 2023 年 HJT 電池片成本接近 PERC 為 0.8 元/W。電池片的降本重心主要在硅片和銀漿，降本途徑包括（1）設(shè)備：放大單機(jī)產(chǎn)能+設(shè)備國(guó)產(chǎn)化，預(yù)計(jì) 2025 年設(shè)備成本降至 4 億元/GW；（2）銀漿：通過(guò)無(wú)主柵技術(shù)，預(yù)計(jì) 2025 年單片耗銀 量?jī)H 100mg，同時(shí)可選用價(jià)格較低的片狀銀粉替代球狀銀粉；（3）靶材：RPD 靶 材單耗可以做到 117mg，目前市場(chǎng)小、成本貴，未來(lái)可通過(guò)規(guī)模效應(yīng)降本；PVD 可以通過(guò)設(shè)備大型化和靶材結(jié)構(gòu)優(yōu)化降本，預(yù)計(jì) 2025 年靶材單耗 122mg。

HJT 電池技術(shù)轉(zhuǎn)換效率更高，商業(yè)化探索不斷推進(jìn)。新技術(shù)商業(yè)化探索中， HJT 具備效率高和降本潛力大優(yōu)點(diǎn)，得到國(guó)內(nèi)外各大電池片企業(yè)以及新進(jìn)入者的高 度重視。根據(jù) CPIA 統(tǒng)計(jì)，2019 年規(guī)?；a(chǎn)的異質(zhì)結(jié)電池（HJT）平均轉(zhuǎn)換效率 達(dá) 23%，高于主流 PERC 技術(shù)路線電池，并且未來(lái)五年轉(zhuǎn)換效率有望持續(xù)提升至 25.5%以上。12 月 16 日，愛(ài)康科技第一片異質(zhì)結(jié)電池試樣生產(chǎn)正式下線，該電池 片為 G1 疊加 MBB 技術(shù)，功率為 6.20W，電池效率達(dá) 24.59%。

HJT 電池目前的成套設(shè)備價(jià)格在 4.5 億元/GW 左右。在 HJT 電池的四大生產(chǎn)步驟中，第二道步驟的設(shè)備（PECVD）最為關(guān)鍵，成本占比也最高（約 50%左右）。 目前，可以實(shí)現(xiàn) 250MW 以上規(guī)?；咿D(zhuǎn)換效率穩(wěn)定量產(chǎn)的 PECVD 設(shè)備生產(chǎn)商包 括：梅耶博格（已不對(duì)外提供）、應(yīng)用材料、邁為股份，而鈞石、理想萬(wàn)里暉、捷 佳偉創(chuàng)、金辰等企業(yè)也均在該產(chǎn)品上有很深的產(chǎn)品布局。

微創(chuàng)新持續(xù)推進(jìn)

多主柵（MBB）：多主柵提升了電池的光學(xué)利用（減少電池正面遮光并提升 IAM 性能）同時(shí)降低了組件封裝的電學(xué)損耗、提高了組件功率。多主柵圓形焊帶可減少 遮光面積，將光有效反射到電池上，提高組件短路電流，焊帶區(qū)域光學(xué)利用率由 5%以下提高到 40%以上。多主柵技術(shù)兼容強(qiáng)，可疊加多晶、單晶、PERC、黑硅、 HJT、雙面、單玻、雙玻等主流技術(shù)。

從理論上說(shuō)，主柵數(shù)量越多，電流的收集能力越強(qiáng)，主柵可以做的更細(xì)。但考 慮到具體的設(shè)備工藝實(shí)現(xiàn)，以目前主流的焊帶直徑 350μm，12 柵在全片電池上可 取得較優(yōu)的功率提升效果；如果基于半片電池，由于半片技術(shù)已一定程度上起到了 降低內(nèi)部損耗的作用，9 主柵的提效效果優(yōu)于 12 柵，因此在半片上 9 柵成為了行 業(yè)的主流選擇。

鈣鈦礦電池轉(zhuǎn)換效率創(chuàng)新高。鈣鈦礦型太陽(yáng)能電池

（perovskite solar cells），是 利用鈣鈦礦型的有機(jī)金屬鹵化物半導(dǎo)體作為吸光材料的太陽(yáng)能電池，屬于第三代太 陽(yáng)能電池，也稱作新概念太陽(yáng)能電池。根據(jù) PV-Tech 報(bào)道，2020 年 12 月 24 日美 國(guó)國(guó)家可再生能源實(shí)驗(yàn)室(NREL)認(rèn)證 Oxford Photovoltaics 鈣鈦礦太陽(yáng)能轉(zhuǎn)換效率 達(dá)到 29.52%，打破了其 18 個(gè)月前創(chuàng)下的 27.3%的紀(jì)錄，還打破了砷化鎵太陽(yáng)能電 池 29.2%的轉(zhuǎn)換紀(jì)錄。

透明背板開始應(yīng)用。目前，全球很多大型地面電站都已大規(guī)模采用 Tedlar® PVF 透明背板的雙面組件，包括澳洲、歐洲、南美、東南亞以及中國(guó)青海的特高壓項(xiàng)目 等。晶科能源 2020 年 9 月已向越南 Trung Nam 集團(tuán)提供了 611MW Tiger 雙面透明 背板組件。截至 2020 年底，Tedlar® PVF 透明背板全球出貨量已超過(guò) 2GW，是透 明背板領(lǐng)導(dǎo)者。

透明背板具備以下優(yōu)點(diǎn)：

（1）減重效果卓越：采用透明背板的雙面組件減重可達(dá) 15%~30%，能將雙面 組件重量控制在 30kg 左右，確保安裝的便捷和高效。
（2）透明背板組件抗冰雹性能更好，雙玻組件抗風(fēng)壓、雪載荷性能更好。
（3）抗紫外性能良好：透明背板在紫外波段的透過(guò)率小于 1%，能夠很好的阻 隔紫外線，從而能夠保護(hù)電池和封裝材料。
（4）耐鹽堿：透明背板不懼鹽堿，在大棚、鹽堿地、農(nóng)光互補(bǔ)項(xiàng)目中，透明 背板組件風(fēng)險(xiǎn)更低。
（5）易清潔：透明 PVF 膜為 F 基團(tuán)，具有極高的電負(fù)性，其吸附的表面臟污 易于通過(guò)雨水沖刷和簡(jiǎn)單清洗除去，能降低在后期運(yùn)維過(guò)程中背面清理等費(fèi)用。

尋找結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)是2020年投資主線

2021 年起包括中國(guó)在內(nèi)的全球光伏市場(chǎng)基本進(jìn)入平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代，在“碳中和” 的愿景下，清潔能源大勢(shì)所趨，全球光伏裝機(jī)中樞有望上移，綜合考慮光伏各環(huán)節(jié) 競(jìng)爭(zhēng)格局、增長(zhǎng)空間以及上下游產(chǎn)業(yè)鏈匹配能力，建議把握五條主線：

1）明年供應(yīng)偏緊的硅料環(huán)節(jié)：硅料龍頭通威股份；
2）具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)：膠膜絕對(duì)龍頭福斯特；
3）一體化制造龍頭：隆基股份、晶澳科技；
4）受益于行業(yè)結(jié)構(gòu)性變化、國(guó)產(chǎn)替代疊加海外高毛利市場(chǎng)切入，儲(chǔ)能逆變器 出貨提升等多重增長(zhǎng)因素，業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增長(zhǎng)的逆變器環(huán)節(jié)：錦浪科技、固德威。
5）受益于技術(shù)創(chuàng)新的公司：中來(lái)股份、愛(ài)旭股份。
電站資源重估

傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為：光伏電站屬于重資產(chǎn)行業(yè)，融資壓力大；尤其是戶用光伏運(yùn)營(yíng) 商屬于 To C 端，客戶較為分散，整體融資能力一般，回款周期較長(zhǎng)。

我們認(rèn)為：隨著國(guó)家源、網(wǎng)、荷、儲(chǔ)一體化進(jìn)程的推進(jìn)，未來(lái)有望放開分布式 光伏電量交易，采取隔墻售電或者凈電量上網(wǎng)的辦法，以實(shí)現(xiàn)投資者、電網(wǎng)以及用 戶的三贏；此外國(guó)家擬發(fā)行 1500 億債券，解決補(bǔ)貼新能源拖欠問(wèn)題，電站資源有 望重估。具體可以參考我們 2020 年 9 月發(fā)布的《美股 Ten bagger 系列二：分布式 光伏運(yùn)營(yíng)商 Sunrun 和 Vivint Solar》。

原標(biāo)題：風(fēng)起于青萍之末，光伏成于技術(shù)變革之間