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三季度營(yíng)收增速轉(zhuǎn)正，出貨量有望提速。公司公告前三季度營(yíng)業(yè)收入315.22 億元（YOY-4.06%），歸母凈利潤(rùn)33.57 億元（YOY-3.10%），扣非歸母凈利潤(rùn)25.67 億元（YOY-13.40%），經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額103.06億元（YOY-0.18%），毛利率27.41%（YOY-1.67pct），其中單三季度營(yíng)業(yè)收入126.93 億元（YOY+0.80%），環(huán)比增長(zhǎng)29.54%，歸母凈利潤(rùn)14.20 億元（YOY+4.24%），環(huán)比增長(zhǎng)18.77%，扣非歸母凈利潤(rùn)11.91 億元（YOY+3.91%），環(huán)比增長(zhǎng)25.55%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額44.79億元（YOY+46.93%），毛利率27.78%（YOY-0.15pct），環(huán)比下降1.26pct，扣非凈利率9.38%（YOY+0.28pct），環(huán)比下降0.30pct。前三季度中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量73.4 萬(wàn)輛（YOY-17.7%），三季度以來(lái)國(guó)內(nèi)新勢(shì)力等新車(chē)型爬坡上量后公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)，收入同比轉(zhuǎn)正，海外及儲(chǔ)能市場(chǎng)的突破將帶動(dòng)公司出貨量增長(zhǎng)提速。

海外市場(chǎng)攻城略地，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)嚴(yán)守陣地，儲(chǔ)能市場(chǎng)跑馬圈地。公司作為全球動(dòng)力電池龍頭企業(yè)，擁有最廣泛的客戶(hù)基礎(chǔ)，2020 年在PSA/日產(chǎn)-雷諾/沃爾沃等海外客戶(hù)帶動(dòng)下有望實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面公司通過(guò)推出磷酸鐵鋰/CTP 加深供應(yīng)鏈壁壘，強(qiáng)化上汽/吉利/北汽/蔚來(lái)等供應(yīng)份額，國(guó)內(nèi)市占率有望進(jìn)一步提升。儲(chǔ)能方面，海外首個(gè)儲(chǔ)能項(xiàng)目已在美國(guó)加州實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)，前期儲(chǔ)能市場(chǎng)布局及推廣逐步落地。

三年擴(kuò)產(chǎn)周期啟動(dòng)，迎接景氣回升。公司已具備年產(chǎn)能57.4GWh，在建39.6GWh，已完成定增197 億元募投寧德、溧陽(yáng)及宜賓基地，預(yù)計(jì)公司至2022 合計(jì)新增產(chǎn)能45GWh，2023 年新增40GWh，累計(jì)產(chǎn)能超過(guò)160GWh，公司加速投產(chǎn)將持續(xù)擴(kuò)大全球市場(chǎng)份額。

投資建議。預(yù)計(jì)2020-2022 年EPS 為2.37、3.67 和5.05 元/股，給予2021 年P(guān)EG1.7 倍，合理價(jià)值283.93 元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。動(dòng)力電池技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)度較慢；新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期。 

原標(biāo)題：寧德時(shí)代：三季度營(yíng)收增速轉(zhuǎn)正 海外與儲(chǔ)能蓄勢(shì)增長(zhǎng)