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海潤光伏 ：轉(zhuǎn)讓意大利兩處農(nóng)業(yè)大棚電站項目

研究機構(gòu)：海通證券 撰寫日期：2014-07-01

事件：

2014/06/30晚間，公司公告公司擬與 Renewable Energy Trade Board Corporation（以下簡稱“Renewable 公司”）簽訂關(guān)于意大利 Cassano 光伏電站項目附條件收購協(xié)議。Renewable公司是招商新能源集團有限公司的控股關(guān)聯(lián)公司。

點評：

本次轉(zhuǎn)讓總價約在3億元，每W轉(zhuǎn)讓價達到22.94元，可貢獻約4500萬的稅后凈利。公司擬出讓其位于意大利南部卡拉布里亞省卡薩諾地區(qū)的農(nóng)業(yè)大棚電站項目。該項目共分為二期： Cassano 1 裝機容量8.8MW，Cassano 2裝機容量4.3MW。收購總價暫定為 3533 萬歐元，待受讓方完成盡職調(diào)查后再根據(jù)調(diào)查情況和出讓方協(xié)商確定最終收購價格，并簽訂正式《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。按2014年06月30日23:00時歐元對人民幣匯率計算，上述轉(zhuǎn)讓價約相當(dāng)于3億元人民幣，每瓦轉(zhuǎn)讓價為22.94元。本次轉(zhuǎn)讓價較高，稅后凈利潤率有望達到15%左右，即本次電站轉(zhuǎn)讓可貢獻約4500萬凈利，對應(yīng)0.042元EPS.

目標價為12.90元，維持買入評級。公司是 A 股的光伏龍頭企業(yè)，制造環(huán)節(jié)和電站開發(fā)規(guī)模都位于前列，并且已經(jīng)躋身國內(nèi)一線乃至全球的準一線光伏企業(yè)。我們非常看好楊懷進的領(lǐng)導(dǎo)力和公司的再次騰飛。公司定增已獲批，資金將不是瓶頸。我們預(yù)計 2014-2016 年攤薄 EPS 分別為0.43 元、0.60 元，0.75元，對應(yīng)的 PE 分別為19、13、11倍，我們給予公司2014年30倍PE，目標價12.90 元，維持“買入”評級。

不確定因素：光伏政策變動，資金不到位等。