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核心觀點

公司進(jìn)軍 BIPV 市場，競爭優(yōu)勢集中體現(xiàn)，應(yīng)用創(chuàng)新驅(qū)動產(chǎn)業(yè)發(fā)展

7月13日，公司首款BIPV產(chǎn)品“隆頂”下線，并將于8月8日正式發(fā)布上市。我們認(rèn)為進(jìn)軍BIPV市場將打開公司新的增長空間，同時作為全球硅片和組件龍頭廠商，公司進(jìn)軍BIPV市場也表明下游應(yīng)用創(chuàng)新將成為推動行業(yè)發(fā)展主要動力。光伏消費屬性顯著增強(qiáng)，廠商品牌力在市場競爭中愈發(fā)重要，龍頭公司有望憑借綜合優(yōu)勢提高行業(yè)市占率，集中度有望進(jìn)一步提升。同時隨著平價時代來臨，to C產(chǎn)品逐步提升收入占比，公司現(xiàn)金流有望得到增強(qiáng)。我們維持公司盈利預(yù)測不變，預(yù)計2020-2022年公司歸母凈利潤為63.4/79.7/96.5億元，EPS為1.68/2.11/2.56元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為29.0/23.0/19.0x，維持“買入”評級。

以工商業(yè)市場為契機(jī)，掘金B(yǎng)IPV市場

公司此次發(fā)布的BIPV 產(chǎn)品，是針對工商業(yè)分布式光伏市場的新一代產(chǎn)品，可有效解決現(xiàn)有工商業(yè)建筑屋頂使用壽命短、防水及抗風(fēng)性能弱、屋頂長期閑置等弊端。目前公司的 BIPV 工廠擁有 3 條全自動生產(chǎn)線及 1 條研發(fā)線，全線投產(chǎn)后預(yù)計年產(chǎn)能可達(dá) 1GW 左右。新產(chǎn)品結(jié)合工商業(yè)屋頂?shù)奶攸c和需求，進(jìn)行了針對性的創(chuàng)新設(shè)計和性能升級，更符合一體化屋頂?shù)募夹g(shù)要求。與傳統(tǒng)建材相比，在保溫散熱、防風(fēng)防水、防火防雷抗沖擊、輕量化、使用壽命等方面有著全面提升。

以BIPV為代表的分布式在未來將成為光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要動力

隨著光伏平價時代到來，分布式有望迎來快速發(fā)展，而BIPV作為分布式代表產(chǎn)品市場空間廣闊。BIPV具備可靠穩(wěn)定的長期發(fā)電能力和收益能力，代表了城市和建筑能源發(fā)展的未來趨勢。根據(jù)我們測算，以工業(yè)廠房用BIPV為例，2018年國內(nèi)新增工業(yè)面積7億平米，按照光伏電站1MW對應(yīng)1.1萬平米的占地面積，則極限假設(shè)下，工業(yè)廠房對應(yīng)BIPV市場空間在64GW。而如果考慮我國每年新增的約7億平米的住宅面積所帶來的市場，BIPV下游空間將進(jìn)一步擴(kuò)大。

風(fēng)險提示

新技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期、疫情等導(dǎo)致需求低于預(yù)期、光伏市場競爭加劇。

原標(biāo)題： 隆基股份：以“隆頂”為新起點，應(yīng)用創(chuàng)新推動新成長