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受端午假期外圍影響，三大指數(shù)集體低開，全天弱勢(shì)震蕩，最終主板收跌0.61%，創(chuàng)業(yè)板收跌0.42%，均有回踩均線，但整體仍有進(jìn)一步回調(diào)的可能。題材方面：醫(yī)療板塊逆市走強(qiáng)，戴維醫(yī)療、利德曼先后二連板，振德醫(yī)療、楚天科技等多股漲停。光伏板塊強(qiáng)勢(shì)上漲，金晶科技一字二連，安彩高科、北玻股份等漲停，權(quán)重隆基股份大漲。無(wú)人駕駛概念活躍，路暢科技、雙林股份先后漲停，權(quán)重中科創(chuàng)達(dá)尾盤封死漲停。云游戲板塊跌幅靠前，盛天網(wǎng)絡(luò)沖擊跌停，德力股份天地板。
國(guó)家能源局預(yù)計(jì)競(jìng)價(jià)補(bǔ)貼的光伏裝機(jī)容量為2000萬(wàn)千瓦，公布的實(shí)際值為2596萬(wàn)千瓦。
從數(shù)值來(lái)看，提供補(bǔ)貼的裝機(jī)容量增長(zhǎng)了25%左右，但這卻不是光伏全行業(yè)的狂歡。
自2018年5月31日以來(lái)，光伏行業(yè)經(jīng)歷了兩次降低補(bǔ)貼，又在2019年開始競(jìng)價(jià)上網(wǎng)改革，光伏產(chǎn)品價(jià)格不斷下降。價(jià)格降低后，越來(lái)越低的毛利率逼迫企業(yè)加快技術(shù)創(chuàng)新，頭部企業(yè)資本雄厚積極研發(fā)，主動(dòng)壓低價(jià)格擴(kuò)大市占率，光伏行業(yè)（硅料、硅片、電池、組件）開啟長(zhǎng)期價(jià)格戰(zhàn)。
難以逾越的技術(shù)壁壘與極低的毛利讓生存在夾縫中的光伏企業(yè)越來(lái)越少，也讓龍頭市場(chǎng)份額也越來(lái)越大，這就是我們一說(shuō)起光伏就只有隆基、通威、福斯特、福萊特。
特別在疫情影響下，裝機(jī)需求減緩，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)品開啟又一輪的大幅降價(jià)。我們來(lái)看看降價(jià)幅度，一、二線光伏企業(yè)的毛利率與庫(kù)存周轉(zhuǎn)情況。
從上表可以看到，雖然光伏行業(yè)由龍頭議價(jià)，盈利能力最強(qiáng)，但組件廠商的毛利率卻是各環(huán)節(jié)最低的。根據(jù)政策規(guī)劃，“十四五”初期，我國(guó)光伏行業(yè)補(bǔ)貼將退出，行業(yè)將實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，組件廠商較低的毛利率可能會(huì)讓光伏行業(yè)產(chǎn)生新的變數(shù)。
光伏產(chǎn)品不斷壓價(jià)的過(guò)程中，單一組件在整套光伏產(chǎn)品的毛利占比從2019年的42%下降到今年6月的18%，行業(yè)的平均毛利率在3.6%左右。假如讓全國(guó)55%的新增裝機(jī)實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，組件環(huán)節(jié)價(jià)格仍需下降20%，到每瓦1.24元。
（光伏平價(jià)上網(wǎng)分為兩各階段：第一階段是已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)的用戶端平價(jià)，光伏企業(yè)能夠通過(guò)發(fā)電盈利；第二階段是發(fā)電端平價(jià)，光伏發(fā)電和火力發(fā)電成本平價(jià)。）
平價(jià)上網(wǎng)既會(huì)進(jìn)一步壓低光伏產(chǎn)品價(jià)格，更會(huì)重塑產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)分配比例。機(jī)構(gòu)通過(guò)各環(huán)節(jié)新技術(shù)配套產(chǎn)能的價(jià)值，給出了光伏各環(huán)節(jié)固定資產(chǎn)（設(shè)備、產(chǎn)線等）投資占比（平價(jià)上網(wǎng)對(duì)該比例影響不大），再和目前光伏產(chǎn)業(yè)鏈毛利潤(rùn)分配占比進(jìn)行比較。
但是在電池與組件環(huán)節(jié)，仍存在較大的技術(shù)變革潛力。
比如電池環(huán)節(jié)，2019年市占率已經(jīng)超過(guò)65%的PERC電池技術(shù)，仍將在今年進(jìn)一步提升市占率，但是行業(yè)內(nèi)已經(jīng)在積極研發(fā)索Topcon、HJT及IBC技術(shù)等以期獲得領(lǐng)先市場(chǎng)的超額收益，電池的更新也將帶動(dòng)組件的更迭。
所以電池與組件這兩個(gè)環(huán)節(jié)的固定資產(chǎn)投資占比還將繼續(xù)增長(zhǎng)，反觀硅料硅片的生產(chǎn)技術(shù)相對(duì)穩(wěn)定，設(shè)備和產(chǎn)線的投資強(qiáng)度會(huì)逐步下降。因此電池與組件環(huán)節(jié)仍是我們關(guān)注的重點(diǎn)。
說(shuō)回光伏產(chǎn)業(yè)未來(lái)的平價(jià)預(yù)期。這將推動(dòng)光伏產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)降本，特別是單一組件環(huán)節(jié)大概率面臨虧損的“定局”會(huì)推動(dòng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)向“一體化”模式轉(zhuǎn)變，將多個(gè)環(huán)節(jié)打包生產(chǎn)銷售，綜合計(jì)算毛利。而且組件環(huán)節(jié)的低毛利甚至是負(fù)毛利會(huì)再次壓縮生產(chǎn)單一組件環(huán)節(jié)的第三方企業(yè)份額，導(dǎo)致組件環(huán)節(jié)市場(chǎng)集中度大幅提升，由此重塑產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。
那么市場(chǎng)上有沒(méi)有光伏企業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)部分“一體化”了呢？
晶科、晶澳和隆基在硅片、電池、組件3個(gè)環(huán)節(jié)率先完成了不同程度的一體化整合，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
晶科能源：
產(chǎn)能以組件優(yōu)先，電池自產(chǎn)率在40-60%左右，硅片自產(chǎn)率超過(guò)80%。
截至2019年，晶科擁有組件產(chǎn)能16GW，電池產(chǎn)能10.6GW，硅片產(chǎn)能13.2GW。
根據(jù)公司規(guī)劃，預(yù)計(jì)2020年底組件和硅片產(chǎn)能將分別提升至25GW和22GW，電池產(chǎn)能則變化不大。
晶澳科技：
以電池起家，各環(huán)節(jié)產(chǎn)能布局均衡。2019年硅片產(chǎn)能11.5GW，電池和組件均為 11GW，一體化的硅片電池生產(chǎn)成本與行業(yè)一線廠相近。
隆基股份：
以硅片產(chǎn)能為主，2015年收購(gòu)樂(lè)葉朝組件發(fā)展，目的在于推廣單晶產(chǎn)品以及品牌推廣，打通銷售渠道以消化龐大的硅片產(chǎn)能。
硅片環(huán)節(jié)的規(guī)模效應(yīng)也使得其毛利率維持在25%附近，高出其他廠商5個(gè)百分點(diǎn)。2019年底公司擁有組件、電池片、硅片產(chǎn)能分別為16、15和45GW，規(guī)劃2020年達(dá)到30、25和75GW。
“一體化”是光伏企業(yè)的主要出路，但我們上文也提到了，由于光伏電池和組件環(huán)節(jié)存在技術(shù)迭代空間，這導(dǎo)致一部分在電池和組件方面具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。
比如通威股份、中環(huán)股份、愛旭股份、天合光能、東方日升等企業(yè)可以通過(guò)先發(fā)創(chuàng)新技術(shù)帶來(lái)的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)和超額收益，提高在“一體化”整合中的話語(yǔ)權(quán)，保證自身收益。而輔材龍頭福斯特和福萊特已經(jīng)在產(chǎn)業(yè)鏈擁有一定地位。
雖然國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)在長(zhǎng)期的價(jià)格戰(zhàn)中矛盾與沖突不斷，但是極低的價(jià)格，也讓國(guó)內(nèi)的光伏產(chǎn)品占據(jù)了全球的主要份額。
2019 年我國(guó)光伏硅料、硅片、電池、組件產(chǎn)量全球占比分別達(dá)66.9%、97.8%、82.7%、76.9%。光伏企業(yè)的海外裝機(jī)占比也從 2017 年的 44%提升至 2019 年的 75%。
光伏行業(yè)短期來(lái)看面臨利潤(rùn)壓縮和競(jìng)爭(zhēng)加劇的困境，但說(shuō)到底價(jià)格才是商品的核心競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)業(yè)龍頭競(jìng)爭(zhēng)力只會(huì)越來(lái)越強(qiáng)，所以我們關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈核心即可。
原標(biāo)題： 拆解光伏產(chǎn)業(yè)中的利潤(rùn)鏈！
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