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光伏行業(yè):需求遲到但不會缺席 平價上網(wǎng)推動行業(yè)迎來拐點
日期:2020-06-08   [復(fù)制鏈接]
責(zé)任編輯:zhangchi_zrm 打印收藏評論(0)[訂閱到郵箱]
編者按:
過去10年,全球光伏的需求規(guī)模擴大了15倍。隨著技術(shù)的不斷突破,光伏的度電成本正全面接近、低于煤電,預(yù)計“十四五”初期光伏發(fā)電將逐步全面實現(xiàn)平價,光伏需求或就此爆發(fā)。本文分析了硅料、硅片、電池片、組件環(huán)節(jié)的盈利能力。



光伏即光生伏特,指用光來發(fā)電,本質(zhì)是把太陽能轉(zhuǎn)化為電能,進而優(yōu)化全球能源使用結(jié)構(gòu)。

目前世界上能源仍以化石能源為主,能源很大的一個作用是用來發(fā)電,根據(jù)國家電網(wǎng)及IEA數(shù)據(jù),1980-2017年用來發(fā)電的能源占比由11%提高到19%,因為很大部分能源不可再生,且使用過程中造成的污染很大。因此,全球范圍內(nèi)都在大力發(fā)展可再生清潔能源技術(shù),光伏作為其中一個重點突破的方向,尤其值得關(guān)注。

根據(jù)PVInfolink提供的數(shù)據(jù),在過去的10年里,全球光伏的需求規(guī)模擴大了15倍,行業(yè)發(fā)展較為迅猛。

全球光伏需求變化


但由于光伏度電成本等原因,光伏占一次能源消費比例仍然較小,到2018年也只有1%。

在當(dāng)下時點,隨著技術(shù)的不斷突破,光伏的度電成本正全面接近、低于煤電,國家能源局預(yù)計,“十四五”初期光伏發(fā)電將逐步全面實現(xiàn)平價,且隨著技術(shù)的進步,往后會越來越低,也就是說光伏平價上網(wǎng)正在到來,光伏需求或就此爆發(fā)。

能源研究所預(yù)計:我國各類能源度電成本趨勢(元/千瓦時)



基于此背景,我們認為光伏產(chǎn)業(yè)未來會有不錯的發(fā)展前景,在此基礎(chǔ)上,本文進一步探究光伏產(chǎn)業(yè)哪些環(huán)節(jié)值得關(guān)注。

01光伏產(chǎn)業(yè)鏈梳理

我把光伏產(chǎn)業(yè)鏈分為直屬的環(huán)節(jié),以及為這些環(huán)節(jié)提供服務(wù)的設(shè)備商、提供輔料的廠商。

直屬環(huán)節(jié)上游是原材料(硅料),經(jīng)過冶煉變成硅片(單晶硅片、多晶硅片),硅片組裝成為電池片,電池片用來生產(chǎn)組件,組件是建造電站的終端部件。



除開上述直屬于產(chǎn)業(yè)鏈的環(huán)節(jié)外,再加上硅片設(shè)備商、電池片設(shè)備商、組件設(shè)備商,以及一些輔料(膠膜、玻璃)商,基本就覆蓋了光伏產(chǎn)業(yè)。

02光伏直屬產(chǎn)業(yè)鏈格局


硅料、硅片、電池片、組件四個細分賽道在集中度方面,差異比較大,以產(chǎn)量來看,當(dāng)前各環(huán)節(jié)前五名合計市占率分別為:72.8%(硅片)、69.3%(硅料)、42.8%(組件)、37.9%(電池片)。



整體來看,上游明顯比下游集中,硅片和硅料環(huán)節(jié)集中度較高。而且有理由相信,各環(huán)節(jié)的集中度會進一步提高:對于光伏產(chǎn)業(yè)鏈公司來說,領(lǐng)先的技術(shù)以及優(yōu)秀的成本控制是保障公司利益較為關(guān)鍵的兩點,根據(jù)PVInfolink提供的數(shù)據(jù),當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)的產(chǎn)品價格仍在持續(xù)走低——比如某單晶硅片龍頭公司在5月份就數(shù)次調(diào)低產(chǎn)品價格,在這個過程中,龍頭企業(yè)由于技術(shù)和成本優(yōu)勢,會進一步占據(jù)更多的市場份額。疊加此次新冠疫情,小廠商的存活難度進一步加大,行業(yè)整合進一步加速。

各環(huán)節(jié)盈利能力如何?

經(jīng)過企業(yè)披露的年報數(shù)據(jù)推算,在硅料環(huán)節(jié),龍頭的穩(wěn)態(tài)毛利率約在30%-35%;硅片環(huán)節(jié)龍頭的穩(wěn)態(tài)毛利率約在25%-30%;電池片和組件環(huán)節(jié)毛利率較低,預(yù)計約20%。將盈利能力和行業(yè)集中度對比,可以看出,在相似的經(jīng)營環(huán)境下,集中度高的環(huán)節(jié),有著更高的毛利率。

03光伏設(shè)備和輔材行業(yè)

與光伏產(chǎn)業(yè)直屬環(huán)節(jié)相比,光伏設(shè)備和輔材行業(yè)的公司過得更為輕松一些。如果把光伏行業(yè)直屬環(huán)節(jié)比作挖金子的,那設(shè)備和輔材就好比賣鏟子的,挖金子的不一定賺錢,賣鏟子的通常是盆滿缽滿。

在光伏設(shè)備環(huán)節(jié),技術(shù)壁壘高,行業(yè)非常集中,主要光伏設(shè)備龍頭的市占率均在50%以上。設(shè)備廠商的增長驅(qū)動取決于新技術(shù)路線推進后,光伏制造廠商的擴產(chǎn),以及老舊產(chǎn)線的更換,比如當(dāng)下時點,電池片技術(shù)HIT的興起,或可帶動電池片設(shè)備廠商的新一輪爆發(fā)增長。

按各個環(huán)節(jié)設(shè)備細分,各設(shè)備廠商的市占率如下圖。其中絲網(wǎng)印刷機和PECVD是電池片設(shè)備,長晶爐是硅片設(shè)備商。

光伏設(shè)備龍頭市占率


光伏輔材主要分為光伏玻璃和EVA膠膜。在玻璃環(huán)節(jié),由于規(guī)模效應(yīng)、技術(shù)資金壁壘等因素,行業(yè)集中度較高,呈現(xiàn)雙寡頭格局,2019年前兩家龍頭企業(yè)占據(jù)光伏玻璃接近55%左右產(chǎn)能。而且玻璃產(chǎn)能由于受到環(huán)保限產(chǎn),新進入者很難大幅上產(chǎn)能,因而存在很強的壁壘。在EVA膠膜環(huán)節(jié),是一家獨大格局,龍頭企業(yè)2018年EVA膠膜產(chǎn)能為6億平米,是第二名3倍、第三名的6倍。

從行業(yè)格局看,“賣鏟子的”要比“挖金子”的集中度更高。

從盈利角度來看,如果選取各設(shè)備龍頭、輔材龍頭的毛利率和硅片龍頭的毛利率對比,除膠膜環(huán)節(jié)龍頭毛利率低一些,其他設(shè)備或輔材的毛利率也明顯更高。



盈利角度方面,“賣鏟子”的再次勝出。

展望未來,隨著光伏發(fā)電經(jīng)濟性的日益凸顯,行業(yè)空間會逐漸加速打開,在這過程中,除了抓住光伏產(chǎn)業(yè)鏈直接環(huán)節(jié)的投資機會,光伏設(shè)備商以及輔料商或許更值得關(guān)注。




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