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編者按：2020年伊始，光伏行業(yè)中上游企業(yè)掀起了新一輪擴(kuò)產(chǎn)潮。而設(shè)備供應(yīng)龍頭企業(yè)捷佳偉創(chuàng)與48家國(guó)內(nèi)主要光伏企業(yè)有著業(yè)務(wù)往來(lái)，且基本覆蓋了2020年初的擴(kuò)產(chǎn)企業(yè)，將成為擴(kuò)產(chǎn)潮的直接受益者。


 1848年初，美國(guó)加利福尼亞州發(fā)現(xiàn)了大金礦。消息傳開(kāi)后，美國(guó)沸騰，世界震撼，一場(chǎng)人類(lèi)史上最大規(guī)模的淘金熱拉開(kāi)序幕。成千上萬(wàn)的淘金者不遠(yuǎn)萬(wàn)里趕赴加州，讓這里每一寸土地上都迸發(fā)出了鋤頭敲打礦石的叮當(dāng)聲。

在淘金者的暫住地里，一個(gè)雞蛋價(jià)值10 美元，一個(gè)土豆1美元，一個(gè)圓面包25美元，一張床位一個(gè)月租金500美元……是的，你沒(méi)看錯(cuò)，這是172年前的加州物價(jià)。

于是，當(dāng)淘金熱潮散去，人們驚奇的發(fā)現(xiàn)，賺到大錢(qián)的并不是那些淘金者，而是“賣(mài)鏟子的”――提供各種生活、生產(chǎn)服務(wù)的人！這個(gè)有趣的現(xiàn)象，后來(lái)被人們總結(jié)為投資哲學(xué)――當(dāng)淘金熱潮來(lái)臨時(shí)，去做“賣(mài)鏟子”的生意！

從本世紀(jì)初到現(xiàn)在，光伏行業(yè)的迅速崛起引發(fā)了數(shù)次“淘金熱”，這其中，便不乏從中抓住機(jī)會(huì)去“賣(mài)鏟子”而發(fā)展壯大起來(lái)的企業(yè)。深圳市捷佳偉創(chuàng)新能源裝備股份有限公司，便是很典型的一家。

2005年，捷佳偉創(chuàng)進(jìn)入到前景廣闊的光伏行業(yè)。其通過(guò)15年的發(fā)展，已成為光伏設(shè)備領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。自創(chuàng)立以來(lái)，捷佳偉創(chuàng)已為全球200多家光伏電池生產(chǎn)企業(yè)、近900條電池生產(chǎn)線(xiàn)提供設(shè)備和服務(wù)，其中在多個(gè)工藝設(shè)備的市場(chǎng)占有率均超過(guò)50%，成為全球領(lǐng)先的晶體硅太陽(yáng)能電池設(shè)備供應(yīng)商。

坐上細(xì)分領(lǐng)域頭把金交椅的捷佳偉創(chuàng)，在光伏行業(yè)受全球新冠疫情嚴(yán)重沖擊之下，能否再次逆勢(shì)起飛？在光伏行業(yè)邁入平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代后，捷佳偉創(chuàng)還有沒(méi)有新的投資價(jià)值？

光伏電池設(shè)備龍頭，逆風(fēng)登陸A股

捷佳偉創(chuàng)成立于2003年，是目前我國(guó)國(guó)產(chǎn)太陽(yáng)能電池設(shè)備的龍頭企業(yè)。其在17年的發(fā)展之路，即借了東風(fēng)，又扛了寒冬，并在2018年逆風(fēng)登陸A股，是一家有著絕對(duì)硬實(shí)力的光伏產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)企業(yè)。

自2005年開(kāi)始，捷佳偉創(chuàng)正式進(jìn)軍光伏行業(yè)，連續(xù)推出新型專(zhuān)業(yè)設(shè)備，先后獲得當(dāng)時(shí)光伏龍頭企業(yè)無(wú)錫尚德、江西賽維的訂單。

在當(dāng)時(shí)，光伏產(chǎn)品的原料、生產(chǎn)設(shè)備以及市場(chǎng)，都嚴(yán)重依賴(lài)國(guó)外。足夠大的市場(chǎng)空間和光伏設(shè)備國(guó)產(chǎn)化的迫切需求，使捷佳偉創(chuàng)得以以“加速度”發(fā)展，產(chǎn)品種類(lèi)不斷豐富，并向全產(chǎn)業(yè)鏈延伸。尤其是PECVD設(shè)備，成為了捷佳偉創(chuàng)的王牌產(chǎn)品。

PECVD的含義為Plasma Enhanced Chemical Vapor Deposition，即等離子體增強(qiáng)化學(xué)氣相沉積，可應(yīng)用于太陽(yáng)能電池的鍍膜。PECVD設(shè)備作為太陽(yáng)能電池生產(chǎn)線(xiàn)上的最貴也是關(guān)鍵設(shè)備之一，其市場(chǎng)需求相當(dāng)大。

捷佳偉創(chuàng)從2009年起，先后自主研制出PD-305型、PD-450型等一系列PECVD設(shè)備并成功推向市場(chǎng)。并且，其業(yè)務(wù)還擴(kuò)大到擴(kuò)散爐、制絨設(shè)備、刻蝕設(shè)備、清洗設(shè)備、自動(dòng)化配套設(shè)備等太陽(yáng)能電池片生產(chǎn)工藝流程中的主要設(shè)備的研發(fā)、制造和銷(xiāo)售。

憑借著光伏行業(yè)的大發(fā)展，捷佳偉創(chuàng)也一路高歌猛進(jìn)，在2018年8月份成功登陸A股，成為當(dāng)年531新政后首支登陸A股市場(chǎng)的光伏企業(yè)。其在光伏行業(yè)寒冬中的這一動(dòng)作，也成為了當(dāng)時(shí)行業(yè)抗擊寒潮的一個(gè)信心之舉。

注意到，目前，捷佳偉創(chuàng)在光伏電池設(shè)備市場(chǎng)占有率頗高。具體市場(chǎng)份額為：PECVD設(shè)備（SiNx鍍膜設(shè)備市占率達(dá)50%-60%）、擴(kuò)散爐（市占率50%）、制絨設(shè)備（市占率70%-80%）、刻蝕設(shè)備（市占率30%）、清洗設(shè)備（市占率70%-80%）、自動(dòng)化設(shè)備（市占率20%）。

營(yíng)收、凈利連年增長(zhǎng)，存貨、負(fù)債成問(wèn)題

從最初在德國(guó)centrotherm、日本島津口中搶市場(chǎng)，到與國(guó)內(nèi)40余家光伏設(shè)備企業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)，捷佳偉創(chuàng)廝殺出一條血路，并牢牢占據(jù)著我國(guó)光伏設(shè)備市場(chǎng)的龍頭位置。

尤其是近5年來(lái)，捷佳偉創(chuàng)在營(yíng)收和凈利潤(rùn)上連年增長(zhǎng)，一步步的穩(wěn)固著其光伏細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)跑者的身份。

根據(jù)捷佳偉創(chuàng)公布的年度業(yè)績(jī)報(bào)告，其2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入25.28億元，較上年增長(zhǎng)69.39%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.87億元，較上年增長(zhǎng)26.61%；截止到2019年12月31日，公司總資產(chǎn)為59.99億元，較本報(bào)告期初增長(zhǎng)35.00%；2020年第一季度，捷佳偉創(chuàng)營(yíng)收4.97億，凈利潤(rùn)8604萬(wàn)元，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)同比均降低約7%。

捷佳偉創(chuàng)近6年?duì)I收、利潤(rùn)表

從上表我們可以看到，從2016年起捷佳偉創(chuàng)進(jìn)入到營(yíng)收和盈利的快速增長(zhǎng)階段，這種勢(shì)頭一直保持到了2019年。尤其是光伏行業(yè)遭受531新政沖擊的2018年，捷佳偉創(chuàng)依然實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收、盈利雙增長(zhǎng)。在2020年初的疫情影響下，捷佳偉創(chuàng)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。

將領(lǐng)先的市場(chǎng)占有率轉(zhuǎn)化為優(yōu)異的營(yíng)收，強(qiáng)大的變現(xiàn)能力是捷佳偉創(chuàng)的優(yōu)勢(shì)所在。與此同時(shí)，負(fù)債和存貨上存在的風(fēng)險(xiǎn)，也隨之而來(lái)，這需要捷佳偉創(chuàng)的投資者們保持警惕。

查詢(xún)發(fā)現(xiàn)，從2014年至2018年，捷佳偉創(chuàng)的總負(fù)債分別為2.53億、4.15億、14.07億、16.23億、22.17億。負(fù)債的連年遞增，成為捷佳偉創(chuàng)的一大隱患。

截至2019年12月31日，捷佳偉創(chuàng)的總負(fù)債為34.55億，歷史首次突破30億。到2020年第一季度，其總負(fù)債更是達(dá)到了36.34億。

還了解到，截至2020年3月31日，捷佳偉創(chuàng)總資產(chǎn)為63.02億。其中應(yīng)收賬款為4.408億，占比6.99%；存貨價(jià)值33.83億元，占比53.68%。應(yīng)收賬款和存貨合計(jì)占比高達(dá)總資產(chǎn)的60.67％。

龍頭地位穩(wěn)固，多家券商看好其2020年增長(zhǎng)

2020年第一季度，我國(guó)及全球范圍內(nèi)爆發(fā)了新冠疫情并蔓延肆虐，使得整個(gè)光伏行業(yè)都蒙上了一層陰影。但對(duì)于捷佳偉創(chuàng)而言，依托于光伏中上游企業(yè)在開(kāi)年的不斷擴(kuò)產(chǎn)以及光伏技術(shù)迭代需求旺盛，大環(huán)境的不利影響似乎對(duì)其影響有限，公司被多家證券商看好。

2020年伊始，光伏行業(yè)中上游企業(yè)掀起了新一輪擴(kuò)產(chǎn)潮，多家光伏硅料、硅片、電池片、組件企業(yè)陸續(xù)宣布擴(kuò)張產(chǎn)能。這其中，擴(kuò)產(chǎn)勢(shì)頭最猛的為全球電池片龍頭通威股份。此外，晶科能源、隆基股份等光伏巨頭均參與到本次擴(kuò)產(chǎn)潮之中。

了解到，上述擴(kuò)產(chǎn)企業(yè)均為捷佳偉創(chuàng)的重要客戶(hù)，其將成為擴(kuò)產(chǎn)潮的直接受益者。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，捷佳偉創(chuàng)與48家國(guó)內(nèi)主要光伏企業(yè)有著業(yè)務(wù)往來(lái)，客戶(hù)群龐大，且基本覆蓋了2020年初的擴(kuò)產(chǎn)企業(yè)。

捷佳偉創(chuàng)客戶(hù)群

另一方面，太陽(yáng)能電池片在過(guò)去10年走過(guò)了5代技術(shù)。當(dāng)下，PERC電池迅速崛起，包括PERC+、TOPCon、HIT等各種高效電池技術(shù)百家爭(zhēng)鳴，技術(shù)迭代速度也更加快速。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2019年末，PERC高效電池新增產(chǎn)能規(guī)劃已突破20GW。從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著工藝技術(shù)不斷成熟，當(dāng)前部分電池產(chǎn)能有可能被新型高效電池所替代。若高效電池滲透率達(dá)50%，每GW設(shè)備投資額為4億，則增量設(shè)備需求將高達(dá)300億。

捷佳偉創(chuàng)作為國(guó)內(nèi)光伏電池設(shè)備的龍頭企業(yè)，與晶科能源、天合光能、通威股份等電池片龍頭保持著深度綁定關(guān)系。在PERC高效電池生產(chǎn)設(shè)備基礎(chǔ)上，捷佳偉創(chuàng)也搶先布局以TOPCon和異質(zhì)結(jié)為首的新一代高效電池生產(chǎn)設(shè)備。

可以預(yù)見(jiàn)的是，在未來(lái)增量市場(chǎng)中，捷佳偉創(chuàng)也將分得一塊大蛋糕。

吳東證券發(fā)布針對(duì)捷佳偉創(chuàng)的分析報(bào)告稱(chēng)：預(yù)計(jì)捷佳偉創(chuàng)2020-2021年的凈利潤(rùn)分別為5.9，6.9億，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為36、31倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

西部證券對(duì)于捷佳偉創(chuàng)未來(lái)的前景更加看好，其分析報(bào)告指出：預(yù)計(jì)捷佳偉創(chuàng)19-21年歸母凈利潤(rùn)為3.88/6.52/9.16億，對(duì)應(yīng)EPS為1.21/2.03/2.85元，對(duì)應(yīng)PE為52.5/31.3/22.2倍，參考20年可比公司平均0.7倍PEG，公司為行業(yè)龍頭且新技術(shù)打開(kāi)中長(zhǎng)期發(fā)展空間，給予公司20年0.7倍PEG，目標(biāo)價(jià)76.17元，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

綜合以上信息可知，捷佳偉創(chuàng)2020年大概率將延續(xù)營(yíng)收、盈利雙增長(zhǎng)的趨勢(shì)，其光伏電池設(shè)備龍頭地位將更加穩(wěn)固。隨著今年光伏行業(yè)開(kāi)始邁入無(wú)補(bǔ)貼的平價(jià)時(shí)代，光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需求會(huì)更加旺盛，捷佳偉創(chuàng)也有望繼續(xù)從中受益。



原標(biāo)題：電池設(shè)備龍頭”捷佳偉創(chuàng)：典型光伏“鏟子股” 能否再次逆勢(shì)起飛？