國(guó)家能源局公布,2014年上半年,全國(guó)新增光伏發(fā)電并網(wǎng)容量330萬(wàn)千瓦,比去年同期增長(zhǎng)約100%, 其中,新增光伏電站并網(wǎng)容量230萬(wàn)千瓦,新增分布式光伏并網(wǎng)容量100萬(wàn)千瓦。光伏發(fā)電累計(jì)上網(wǎng)電量約110 億千瓦時(shí),同比也增長(zhǎng)超過(guò)200%。
此外,8月4日的嘉興光伏閉門會(huì)議上,國(guó)家能源局局長(zhǎng)吳新雄對(duì)分布式光伏發(fā)電的一席講話,也使近期光伏股價(jià)大幅拉升。在新增并網(wǎng)量和有關(guān)部門的力挺下,預(yù)計(jì)第三季度起,國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)尤其是分布式業(yè)務(wù)將變得更加活躍。
并網(wǎng)量大增
國(guó)家能源局的數(shù)據(jù)顯示,排名前三的累計(jì)光伏電站并網(wǎng)區(qū)域分別為甘肅、新疆和青海,達(dá)445萬(wàn)千瓦、 367萬(wàn)千瓦和365萬(wàn)千瓦。而新疆新增的地面電站并網(wǎng)光伏電站容量也高達(dá)90萬(wàn)千瓦,高居榜首。
2014年1月14日,國(guó)家能源局已敲定了今年的國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)14GW。14GW的分配比例是:分布式占比 60%基本不變(為8GW左右),地面電站6GW左右。
那么,為何今年上半年的光伏并網(wǎng)容量,與國(guó)家能源局今年年初敲定的14G瓦裝機(jī)量有差別呢?原因在于:并網(wǎng)和裝機(jī)容量是兩個(gè)概念。有一些并網(wǎng)的光伏項(xiàng)目,是在去年已裝機(jī)的基礎(chǔ)上、各類配套措施落定后實(shí)現(xiàn)的。
愛(ài)康科技:電站收購(gòu)再下一城 全年目標(biāo)更進(jìn)一步
研究機(jī)構(gòu):長(zhǎng)江證券撰寫時(shí)間:2014.6.18
事件描述
愛(ài)康科技發(fā)布公告,全資孫公司蘇州中康擬自籌資金100萬(wàn)元收購(gòu)上??刀茉赐顿Y公司持有的金昌清能電力有限公司100%股權(quán)。
事件評(píng)論
收購(gòu)項(xiàng)目再下一城,全年地面電站擴(kuò)張目標(biāo)已經(jīng)布局完成。公司目前并網(wǎng)地面電站165MW,5月份以來(lái),建設(shè)和收購(gòu)進(jìn)度明顯加快。新疆特克斯20MW項(xiàng)目開工,青海蓓翔10MW獲得路條,加上本次100MW收購(gòu)項(xiàng)目,預(yù)計(jì)年底累計(jì)地面電站持有將超過(guò)300MW,全年目標(biāo)已經(jīng)布局完成。(1)本次擬收購(gòu)的金昌清能于2013年12月獲得甘肅發(fā)改委出具的《關(guān)于金昌清能電金川區(qū)西坡100兆瓦并網(wǎng)光伏發(fā)電項(xiàng)目登記備案的通知》,由于甘肅省將核準(zhǔn)制改為備案制,本次交易相當(dāng)于公司收購(gòu)100MW大路條。(2)上海康定主要從事太陽(yáng)能等清潔能源開發(fā)、建設(shè)等,鑒于本次100MW路條收購(gòu)價(jià)格為注冊(cè)資本100萬(wàn)元,我們預(yù)計(jì)后期上??刀▽閻?ài)康提供該電站的EPC業(yè)務(wù)。(3)理論數(shù)據(jù)顯示,金昌地區(qū)發(fā)電小時(shí)居于青海各市首位,我們預(yù)計(jì)實(shí)際利用小時(shí)數(shù)會(huì)超過(guò)1500-1600,電站運(yùn)營(yíng)經(jīng)濟(jì)性突出。
分布式具備先行優(yōu)勢(shì),募投項(xiàng)目驅(qū)動(dòng)規(guī)模快速增長(zhǎng)。立足地面電站開發(fā)的同時(shí),公司利用張家港區(qū)域優(yōu)勢(shì)與公司制造業(yè)資源積累,快速切入分布式建設(shè),目前已并網(wǎng)11.33MW;同時(shí),公司位于贛州、無(wú)錫、蘇州三地共80MW分布式募投項(xiàng)目已完成備案。相比于其他企業(yè),公司分布式電站先行優(yōu)勢(shì)明顯,與當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)進(jìn)行合作解決電費(fèi)收繳等問(wèn)題,分布式商業(yè)模式逐步成型。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)下半年將迎來(lái)政策完善推動(dòng)的分布式建設(shè)高峰,而先行先試的龍頭企業(yè)將顯著受益。
開創(chuàng)融資模式創(chuàng)新,解決短期資金瓶頸。公司持續(xù)推進(jìn)融資模式創(chuàng)新,通過(guò)融資租賃、信托計(jì)劃等模式引入租賃、信托資金,目前已與福能租賃、金茂租賃、金茂保理、杭州信托等達(dá)成初步資金合作協(xié)議,確保公司電站規(guī)模擴(kuò)張過(guò)程中的短期資金需求,實(shí)現(xiàn)電站的快速規(guī)模擴(kuò)張,而后期增發(fā)融資、電費(fèi)回籠等資金來(lái)源將進(jìn)一步降低公司的融資成本,提高電站盈利水平。
維持推薦評(píng)級(jí)。公司轉(zhuǎn)型電站運(yùn)營(yíng)方向明確,我們看好其后期電站業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì),2014年底實(shí)現(xiàn)500M電站裝機(jī)規(guī)模較為確定,預(yù)計(jì)2014、2015年EPS分別為0.45、0.94元,對(duì)應(yīng)PE為25、12倍,維持推薦評(píng)級(jí)。
隆基股份:SolarCity宣布收購(gòu)Silevo并興建組件工廠
研究機(jī)構(gòu):國(guó)金證券撰寫時(shí)間:2014.6.17
事件
ElonMusk旗下的美國(guó)光伏項(xiàng)目開發(fā)及系統(tǒng)集成商SolarCity(SCTY)17日在官網(wǎng)發(fā)布博客稱已簽約收購(gòu)美國(guó)高效單晶光伏組件生產(chǎn)商Silevo,并計(jì)劃在未來(lái)兩年內(nèi)在紐約州建設(shè)年產(chǎn)能1GW以上的組件工廠。
隆基股份持有美國(guó)Silevo公司10%股份(依據(jù)投資協(xié)議,不享有表決權(quán))。
評(píng)論
1.Silevo公司概況:
Silevo是一家由兩名出自應(yīng)用材料公司(AppliedMaterials,Inc)的華人半導(dǎo)體專家于2007年在美國(guó)硅谷創(chuàng)立的高效晶硅光伏電池研發(fā)和生產(chǎn)企業(yè),其核心技術(shù)和專利是一種名為“Triex”的基于N型單晶硅片的高效晶體硅光伏電池結(jié)構(gòu),這一技術(shù)的特點(diǎn)是能夠以接近傳統(tǒng)晶硅光伏電池/組件的成本,實(shí)現(xiàn)最高24%的光電轉(zhuǎn)化率,同時(shí)具備薄膜組件特有的優(yōu)良溫度特性。
Silevo在2011年10月正式公開發(fā)布“Triex”技術(shù)以及使用這一技術(shù)生產(chǎn)的高效單晶電池和組件產(chǎn)品,除了在硅谷的一條試驗(yàn)生產(chǎn)線外,Silevo在杭州還擁有一條32MW的量產(chǎn)生產(chǎn)線(杭州賽昂電力,Silevo占65%股權(quán)比例),目前量產(chǎn)電池片效率21.4%。隆基股份此前與杭州賽昂電力簽有2013~2016年N型硅片供貨框架協(xié)議,總計(jì)劃供貨量超過(guò)3億片,協(xié)議金額超過(guò)30億元。
2.短期有望帶來(lái)投資收益,長(zhǎng)期則有望帶來(lái)巨額單晶硅片訂單;
根據(jù)隆基股份2013年年報(bào)顯示,公司持有的Silevo10%股份以成本法核算的價(jià)值為7588.32萬(wàn)元人民幣(對(duì)應(yīng)Silevo估值約1.2億美元),此次SolarCity公告并未披露收購(gòu)Silevo的對(duì)價(jià),但我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)給公司帶來(lái)一筆可觀的投資收益將是大概率事件。
更重要的是,作為Silevo規(guī)?;慨a(chǎn)過(guò)程中的N型單晶硅片主力供應(yīng)商,SolarCity未來(lái)大手筆建設(shè)的GW級(jí)組件工廠有望給公司帶來(lái)巨額硅片訂單。
3.收購(gòu)事件再次驗(yàn)證高效單晶路線將是未來(lái)光伏行業(yè)的明確發(fā)展趨勢(shì)。
目前基于N型單晶硅片的高效電池組件生廠商主要是美國(guó)Sunpower和日本松下(收購(gòu)的Sanyo)兩家,兩者生產(chǎn)的高效單晶電池/組件轉(zhuǎn)化率均可超過(guò)22%/20%,但缺點(diǎn)是復(fù)雜的生產(chǎn)工藝決定了居高不下的成本水平,近幾年來(lái),如Silevo、LG、TetraSun等諸多企業(yè)致力研發(fā)生產(chǎn)低成本的高效晶硅電池的成果顯著,且不約而同地均基于N型單晶硅片。
繼TetraSun去年被FirstSolar收購(gòu)以后,SolarCity對(duì)Silevo的收購(gòu)再次說(shuō)明光伏行業(yè)中的國(guó)際領(lǐng)先企業(yè)對(duì)高效單晶技術(shù)路線的認(rèn)可,也驗(yàn)證我們此前在報(bào)告中多次強(qiáng)調(diào)的行業(yè)觀點(diǎn):隨著全球光伏終端需求結(jié)構(gòu)向中小型屋頂轉(zhuǎn)移、系統(tǒng)成本構(gòu)成中組件成本占比的不斷降低,高效單晶技術(shù)路線將是光伏行業(yè)明確的發(fā)展趨勢(shì)。
投資建議
在本次收購(gòu)產(chǎn)生的投資收益尚未明確的情況下,我們暫時(shí)維持公司2014~2016年EPS預(yù)測(cè)為0.68,1.24,1.85元,并再次強(qiáng)調(diào),公司作為具有較高進(jìn)入壁壘的單晶硅片行業(yè)中的絕對(duì)龍頭(規(guī)模最大、成本最優(yōu)),將是未來(lái)單晶份額提升最大的受益者,建議積極“買入”,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)20.5元。
航天機(jī)電:兩翼齊飛高增長(zhǎng) 國(guó)企改革添動(dòng)力
研究機(jī)構(gòu):宏源證券撰寫時(shí)間:2014.6.15
投資要點(diǎn):
公司在光伏行業(yè)具有技術(shù)、資源、資金等優(yōu)勢(shì),業(yè)務(wù)逐步拓展;
公司汽配業(yè)務(wù)有望通過(guò)外延式擴(kuò)張來(lái)成為新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn);
國(guó)企改革建立激勵(lì)約束機(jī)制,為發(fā)展添加動(dòng)力。
航天機(jī)電目前擁有新能源光伏、高端汽配和新材料應(yīng)用三大產(chǎn)業(yè)格局,公司實(shí)際控制人是國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì),第一大股東是上海航天工業(yè)(集團(tuán))有限公司,持股比例31.86%。2014年,公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54億元,利潤(rùn)總額3億元;2015年,銷售收入實(shí)現(xiàn)107億,“十二五”累計(jì)電站出售規(guī)模實(shí)現(xiàn)1GW。
公司主營(yíng)業(yè)務(wù):
近年組件產(chǎn)能規(guī)模不斷提升,2014計(jì)劃完成電池片生產(chǎn)600MW、組件700MW,其中非產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)銷售500MW,毛利率提升。
航天機(jī)電在光伏電站開發(fā)方面具有一定優(yōu)勢(shì),據(jù)NPDSolarbuzz調(diào)研,2013年按全年完工項(xiàng)目安裝規(guī)模順序排列,中國(guó)太陽(yáng)能光伏項(xiàng)目承包商中航天機(jī)電以超過(guò)600MW的規(guī)模排名第二。
在寧夏、河北、甘肅、陜西、云南等地簽訂GW級(jí)戰(zhàn)略合作協(xié)議,儲(chǔ)備豐富項(xiàng)目資源。目前已拿到核準(zhǔn)電站300-400MW,后期可能收購(gòu)部分電站資源做儲(chǔ)備。
2014年計(jì)劃自建電站500MW,承接EPC100MW,核準(zhǔn)或備案批復(fù)450MW,并網(wǎng)投運(yùn)400MW,實(shí)現(xiàn)電站出售400MW,并建GW級(jí)電站運(yùn)維監(jiān)控中心。
公司和上實(shí)集團(tuán)成立了合資子公司上實(shí)航天星河能源,用于收購(gòu)并運(yùn)營(yíng)光伏電站,并擬進(jìn)行增資,增資完成后,其注冊(cè)資本達(dá)到6億元,航天機(jī)電持股15%。
公司退出低附加值盈利能力差的汽配產(chǎn)品,并大力發(fā)展系統(tǒng)及汽車電子產(chǎn)品,有望通過(guò)兼并收購(gòu)等方式來(lái)實(shí)現(xiàn)外延式的擴(kuò)張。
盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí):電站項(xiàng)目資金優(yōu)勢(shì)明顯,目前大股東及國(guó)開行等低息貸款資金額度達(dá)30億。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS為0.25元、0.46元和0.57元,首次給予評(píng)級(jí)為“買入”,目標(biāo)價(jià)10元。
中天科技:傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)穩(wěn)固 新能源全面開花 海纜極具潛力
研究機(jī)構(gòu):東北證券撰寫時(shí)間:2014.6.2
公司今年以來(lái)整體經(jīng)營(yíng)情況持續(xù)向好,今年傳統(tǒng)光纖光纜業(yè)務(wù)將維持平穩(wěn)格局,海纜業(yè)務(wù)將高速增長(zhǎng),分布式發(fā)電及背板逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
光纖光纜業(yè)務(wù)需求穩(wěn)固,預(yù)制棒匹配度不斷提升:4G及“寬帶中國(guó)”建設(shè)帶動(dòng)下行業(yè)需求穩(wěn)固,今年公司預(yù)制棒產(chǎn)能將達(dá)600噸,有效彌補(bǔ)光纖價(jià)格下降的影響,公司光纖光纜毛利率仍將維持較高水平。
海纜業(yè)務(wù)極具增長(zhǎng)潛力:國(guó)內(nèi)海上石油天然氣開采、海島開發(fā)、海上風(fēng)電、海底軍事探測(cè)等領(lǐng)域未來(lái)空間很大,今后幾年復(fù)合增長(zhǎng)超100%。公司目前在多個(gè)海纜應(yīng)用領(lǐng)域享受寡頭壟斷甚至獨(dú)家壟斷地位。我們預(yù)計(jì)公司今年海纜業(yè)務(wù)有望突破7個(gè)億,明年突破10個(gè)億。
新能源業(yè)務(wù)全面開花:公司手握150MW分布式光伏示范區(qū)項(xiàng)目,今年80MW將建成發(fā)電。大型灘涂電站已囤地1500畝,今年50MW電站將完工,后續(xù)儲(chǔ)備仍很豐富。公司是國(guó)內(nèi)第一家通過(guò)TUV、UL等國(guó)際認(rèn)證的復(fù)合型背板廠商,一期1500萬(wàn)平方米產(chǎn)線已投入使用,4月與晶澳簽訂大單預(yù)示公司產(chǎn)品已全面具備與國(guó)外高端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力,未來(lái)將快速進(jìn)入其他一線大廠。公司鋰電池、微網(wǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利,目前鋰電已小批量進(jìn)入通信后備電源市場(chǎng)。
預(yù)計(jì)公司2014至2016年EPS為0.99、1.23和1.48元。公司估值低于通信、線纜行業(yè)平均,公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)資質(zhì)不亞于通信及線纜可比公司,而海纜和光伏業(yè)務(wù)將顯著提升公司整體業(yè)績(jī)與估值。分拆業(yè)務(wù)來(lái)看,我們預(yù)測(cè)2014年光纖電纜等線纜業(yè)務(wù)EPS為0.75元,海纜業(yè)務(wù)為0.15元,光伏業(yè)務(wù)為0.09元,給予線纜業(yè)務(wù)14倍PE,海纜、光伏業(yè)務(wù)30倍PE,則公司目標(biāo)價(jià)為17.70元。給予公司買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示(1)光纖、電纜、海纜下游需求不及預(yù)期(2)光伏背板市場(chǎng)開拓低于預(yù)期(3)分布式及地面電站進(jìn)展不及預(yù)期。
特變電工:簽訂多項(xiàng)戰(zhàn)略合作協(xié)議 彰顯新能源發(fā)電系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)實(shí)力
研究機(jī)構(gòu):東北證券 撰寫時(shí)間:2014.5.27
新能源公司簽訂多項(xiàng)戰(zhàn)略合作協(xié)議,提升系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力。特變電工控股公司新疆新能源股份有限公司及其子公司西安佳陽(yáng)新特能源有限公司與陜西省榆林市和延安市多個(gè)縣級(jí)人民政府簽署了6個(gè)風(fēng)能或光伏發(fā)電的項(xiàng)目合作框架協(xié)議,其中風(fēng)能發(fā)電站項(xiàng)目有4個(gè)合計(jì)裝機(jī)容量為800MW,總投資規(guī)模約78億;太陽(yáng)能光伏發(fā)電站項(xiàng)目有2個(gè)合計(jì)裝機(jī)容量為230MW,總投資規(guī)模約23億。以上項(xiàng)目多數(shù)是分期建設(shè)形式,通常2-5年的計(jì)劃建設(shè)工期,按完工百分比確認(rèn)收入。
公司堅(jiān)持從制造業(yè)向工程服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型,在國(guó)內(nèi)新能源發(fā)電系統(tǒng)集成和海外輸變電工程總包已奠定龍頭地位。在光伏領(lǐng)域,公司主要是立足做強(qiáng)、做優(yōu)光伏產(chǎn)業(yè)鏈的兩端,即上游的多晶硅和下游的光伏電站開發(fā)。隨著國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)需求的啟動(dòng),公司光伏電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)的市場(chǎng)開拓呈大幅增長(zhǎng)。2012年公司完成光伏系統(tǒng)集成451MW,新能源股份有限公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.88億;2013年公司新能源光伏電站、風(fēng)電場(chǎng)建設(shè)規(guī)模超過(guò)800MW,新能源股份有限公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.8億。根據(jù)NPDSolarbuzz發(fā)布的報(bào)告,特變已成為中國(guó)最大光伏承包商。
2014年新能源業(yè)務(wù)板塊的上游多晶硅和下游電站開發(fā)均是公司利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。多晶硅方面,公司去年四季度1.2萬(wàn)噸的新線達(dá)產(chǎn),目前出貨情況良好,預(yù)計(jì)公司今年產(chǎn)量有翻倍以上增長(zhǎng)(2013年7,914噸),且今年上半年多晶硅價(jià)格基本維持在21-22美元/公斤的較強(qiáng)走勢(shì),加上生產(chǎn)規(guī)模上量后帶來(lái)的單位固定成本攤薄,公司多晶硅板塊的盈利能力增強(qiáng)可期。光伏電站開發(fā)方面,今年行業(yè)整體新增裝機(jī)目標(biāo)14GW,較去年仍處在上升通道,特變憑借在中西部豐富的光伏和風(fēng)電項(xiàng)目?jī)?chǔ)備,預(yù)計(jì)其新能源系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)會(huì)繼續(xù)有穩(wěn)健較快增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議:預(yù)測(cè)公司2014-2016年分別實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)24%、19%、17%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)19.11億、23.65億、29.16億,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.60元、0.75元、0.92元,對(duì)應(yīng)PE分別為14倍、12倍、9倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示:多晶硅價(jià)格或出現(xiàn)下跌。
風(fēng)帆股份:汽車啟動(dòng)電池龍頭 期待AGM電池需求快速增長(zhǎng)
研究機(jī)構(gòu):民生證券撰寫時(shí)間:2014.5.21
一、事件概述
近日,我們對(duì)風(fēng)帆股份進(jìn)行的實(shí)地調(diào)研,公司目前經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定,前次非公開發(fā)行募投項(xiàng)目進(jìn)展順利,將陸續(xù)釋放產(chǎn)能。
二、分析與判斷
中船重工旗下公司,汽車啟動(dòng)電池龍頭企業(yè)
風(fēng)帆股份隸屬中國(guó)船舶重工集團(tuán)公司,是國(guó)內(nèi)汽車起動(dòng)電池龍頭,國(guó)內(nèi)汽車起動(dòng)電池市場(chǎng)占有率達(dá)到20%,是一汽大眾、上海大眾、上海通用、北京現(xiàn)代、東風(fēng)汽車、長(zhǎng)安汽車的常年合作商。2013年汽車起動(dòng)電池產(chǎn)量1210萬(wàn)只,公司電池產(chǎn)品中還包括儲(chǔ)能電池、AGM電池、動(dòng)力型鋰電池新能源電池。
募投項(xiàng)目即將進(jìn)入釋放期,AGM電池未來(lái)幾年或?qū)⒊霈F(xiàn)快速增長(zhǎng)
公司目前電池生產(chǎn)基地布局在本部、清苑和徐水和唐山,定增“徐水500萬(wàn)只高性能密封型免維護(hù)鉛酸蓄電池項(xiàng)目”2013年底建設(shè)進(jìn)度70%,預(yù)期今年建設(shè)將完工,按照第一年產(chǎn)量50%計(jì)算,2014年電池產(chǎn)量增加約250萬(wàn)只。AGM項(xiàng)目目前也在建設(shè)中,預(yù)期2015年完工,公司將根據(jù)需求情況動(dòng)態(tài)調(diào)整產(chǎn)能。AGM電池主要用于汽車自動(dòng)駐車系統(tǒng),可實(shí)現(xiàn)汽車的節(jié)能減排,目前歐洲已開始推廣AGM在汽車中使用。隨著我國(guó)環(huán)保節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)的提高,AGM電池預(yù)期將步入快速增長(zhǎng)期。
市場(chǎng)化銷售網(wǎng)絡(luò),期待備件銷售帶來(lái)公司產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升
公司一直重視產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡(luò)和渠道的建設(shè),銷售方面有17家分公司,500多家一級(jí)代理商,銷售網(wǎng)絡(luò)和渠道完備。2013年公司在京東開設(shè)了旗艦店,統(tǒng)計(jì)顯示從去年到今年5月共銷售了不同型號(hào)的電池近千只,為未來(lái)網(wǎng)絡(luò)化營(yíng)銷打下了一定基礎(chǔ)。由于備件市場(chǎng)銷售產(chǎn)品毛利略高于整車配套產(chǎn)品毛利,未來(lái)產(chǎn)能擴(kuò)張將有利于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,期待量?jī)r(jià)齊升。
期待改革細(xì)則出臺(tái),大股東承諾注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)
公司大股東中船重工《關(guān)于完善電池業(yè)務(wù)整合承諾的函》中表示未來(lái)會(huì)將武漢船用電子推進(jìn)裝置研究所和淄博火炬能源有限責(zé)任公司的電池業(yè)務(wù)及資產(chǎn)注入公司;觸發(fā)條件是國(guó)家有關(guān)部門出臺(tái)關(guān)于軍工事業(yè)單位分類改革的具體細(xì)則;
履約期限為在觸發(fā)條件滿足后1年內(nèi)啟動(dòng)注入工作。未來(lái)資產(chǎn)注入將大大提升公司電池業(yè)務(wù)的綜合實(shí)力。
三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
公司為國(guó)內(nèi)啟動(dòng)電池龍頭企業(yè),即將進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期,我們預(yù)計(jì)2013到2015年EPS分別為0.33元、0.42元和0.59元,對(duì)應(yīng)的PE為30、23、17倍,給予公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示
募投項(xiàng)目進(jìn)度放緩,AGM需求未達(dá)預(yù)期,鉛酸電池環(huán)保事件影響。
東方日升:14年業(yè)績(jī)有望高增長(zhǎng) 一季度已顯端倪
研究機(jī)構(gòu):東北證券 撰寫時(shí)間:2014.4.28
公司2014年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.95億元,同比增長(zhǎng)66.76%;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1150.09萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)50.87%;基本每股收益0.02元,符合我們的預(yù)期。
目前公司電池片與組件的配套產(chǎn)能約為800MW,2013年組件銷售約420MW,今年有望繼續(xù)大幅上升,主要有利因素:(1)海外市場(chǎng)口碑好,新興市場(chǎng)開辟順利,傳統(tǒng)歐洲市場(chǎng)下滑給公司帶來(lái)的影響小;(2)國(guó)內(nèi)電站仍將大規(guī)模建設(shè),公司國(guó)內(nèi)與幾大電力能源公司合作關(guān)系穩(wěn)固,將大量發(fā)貨,同時(shí)組件也將大量發(fā)貨自有電站。
公司2013年末在手運(yùn)營(yíng)海外電站67MW,公司今年將有效推進(jìn)海外電站出售,增厚今年業(yè)績(jī)同時(shí)回籠資金投入國(guó)內(nèi)項(xiàng)目。公司國(guó)內(nèi)電站計(jì)劃三年開發(fā)1GW,以分布式項(xiàng)目為主,今年預(yù)計(jì)分布式200MW,地面電站100MW。杭州灣150MW分布式示范項(xiàng)目部分已建成,其余也將陸續(xù)開建。后續(xù)浙江特別是寧波地區(qū)儲(chǔ)備的分布式項(xiàng)目確定性較高。地面電站主要在西部地區(qū)及寧波灘涂地區(qū),我們預(yù)計(jì)未來(lái)每年規(guī)模在100MW以上。
公司提出智慧型城市能源管理概念,目前國(guó)內(nèi)已有一批LED路燈示范城市,公司在LED路燈合同能源管理方面已有案例,目前后續(xù)項(xiàng)目開拓順利,未來(lái)這一業(yè)務(wù)有望成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
預(yù)計(jì)公司2014至2016年EPS分別為0.38、0.53和0.75元。對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為23、17和12倍。今年光伏行業(yè)基本面繼續(xù)向好,國(guó)家對(duì)于行業(yè)的支持政策將全方位開展。今年公司主要有三大邏輯,即組件銷售繼續(xù)大幅上升,電站項(xiàng)目大規(guī)模啟動(dòng),LED路燈項(xiàng)目陸續(xù)啟動(dòng)。公司在A股光伏上市公司中屬于負(fù)債率較低、經(jīng)營(yíng)較穩(wěn)健的企業(yè),相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小,繼續(xù)維持公司買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示(1)光伏組件需求不及預(yù)期;(2)分布式項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期,電站收費(fèi)回收風(fēng)險(xiǎn);(3)資產(chǎn)重組審批風(fēng)險(xiǎn)。