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編者按：自2009年在深交所上市以來，中利集團(tuán)在財(cái)務(wù)上就隱憂不斷，公司負(fù)債高昂，上市后歷年公司利潤都不夠付利息。對于資金密集且受政策影響波動(dòng)巨大的光伏行業(yè)來說，現(xiàn)金流永遠(yuǎn)是決定生死的“生命線”。在巨額應(yīng)收賬款、壞賬計(jì)提以及高額負(fù)債背后，中利集團(tuán)的健康安全發(fā)展也處在了“迷霧”之中。

作為一家上市近10年的光伏企業(yè)，中利集團(tuán)對于深交所的問詢函并不會陌生。

這不，6月10日，中利集團(tuán)就又一次收到。深交所一連發(fā)出22問，要求其對“應(yīng)收款項(xiàng)壞賬計(jì)提”等問題做出說明。問詢函的發(fā)出，引起了媒體和資本市場的騷動(dòng)，有關(guān)中利集團(tuán)過百億的應(yīng)收賬款、負(fù)債以及高額的利息支出引人關(guān)注。

2018年年報(bào)顯示，中利集團(tuán)應(yīng)收賬款110.09億元。問詢函提出：“請結(jié)合你公司業(yè)務(wù)模式、產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)、收入確認(rèn)情況及信用政策變化等，說明報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款余額保持較高水平的原因和合理性”。2017年，中利集團(tuán)計(jì)提壞賬12.39億元，2018年增至16.33億元，增長了近4億元。

作為中國光伏扶貧的楷模，中利集團(tuán)這些年卻一直被“自貧”所困擾。自2009年在深交所上市以來，中利集團(tuán)在財(cái)務(wù)上就隱憂不斷，公司負(fù)債高昂，上市后歷年利息支出總和達(dá)43.22億元，而同期凈利潤僅17.82億元，也就是說公司利潤都不夠付利息的。

對于資金密集且受政策影響波動(dòng)巨大的光伏行業(yè)來說，現(xiàn)金流永遠(yuǎn)是決定生死的“生命線”。在巨額應(yīng)收賬款、壞賬計(jì)提以及高額負(fù)債背后，中利集團(tuán)的健康安全發(fā)展也處在了“迷霧”之中。

壓在中利身上的“兩座大山”

應(yīng)收賬款巨大，在光伏上市公司中屬于普遍現(xiàn)象。對于中利集團(tuán)來說，同樣是避不開的一座“山”。

早在2018年3月，中利集團(tuán)就曾因應(yīng)收賬款問題被證監(jiān)會問詢。當(dāng)時(shí)的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年末，中利集團(tuán)金額較大的6筆應(yīng)收賬款累計(jì)金額為50.33億元。到了2018年末，中利集團(tuán)應(yīng)收賬款賬面余額達(dá)到110.09億元。

來自于新浪財(cái)經(jīng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中利集團(tuán)自2011年起應(yīng)收賬款基本上呈現(xiàn)出每隔三年上一個(gè)臺階的狀態(tài)。2011年、2013年、2015年、2017年相比前一年應(yīng)收賬款均出現(xiàn)大幅增長，次年則基本保持穩(wěn)定。

另一方面，中利集團(tuán)的營業(yè)收入在這四年分別增長了64.41%、27.65%、31.3%、71.94%。次年增幅則分別為31.82%、14.5%、-6.99%、-13.85%。應(yīng)收賬款大幅擴(kuò)張的年份，營業(yè)收入也增長較快，反之亦然。“上市以來靠著飆升的應(yīng)收賬款，中利集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了業(yè)績規(guī)模的擴(kuò)張。”新浪財(cái)經(jīng)報(bào)道得出結(jié)論說。

應(yīng)收賬款大幅增長，隨之而來的就是壞賬計(jì)提增長，這成為了壓在中利身上的另一座“大山”。

查閱中利集團(tuán)年報(bào)發(fā)現(xiàn)，2018年計(jì)提壞賬達(dá)到了16.33億元。從2013年起，中利集團(tuán)的計(jì)提壞賬便開始了飆漲之路：2013年突破了5%，2016年突破10%，2017年達(dá)到11.5%，2018年則達(dá)到了14.84%。

對于2018年高達(dá)16億元的壞賬計(jì)提，中利集團(tuán)解釋稱：“由于受光伏行業(yè)新政及貧困縣光伏扶貧項(xiàng)目不允許貸款等政策變化的影響，導(dǎo)致公司商業(yè)電站及扶貧項(xiàng)目的應(yīng)收款回收不能按期履行，致使公司計(jì)提壞帳準(zhǔn)備金大幅增加造成當(dāng)年財(cái)報(bào)虧損”。

2018年，中利集團(tuán)營收同比下降13.85%至167.26億元，并出現(xiàn)了上市以來的首次虧損，凈利潤為-2.88億元。如果往后幾年應(yīng)收賬款到位情況不理想，壞賬計(jì)提會進(jìn)一步增加，公司業(yè)績還將依然受到嚴(yán)重拖累。

中利集團(tuán)年報(bào)顯示，應(yīng)收賬款中有很大金額賬齡已經(jīng)超過一年。截至2018年年末，有45.24%的應(yīng)收賬款為半年以內(nèi)的，43.83億元的應(yīng)收賬款超過1年，其中占比最大的是1-2年與3-4年的，分別為23.54億元和14.58億元。

高額負(fù)債背后的“盈不敷出”

在應(yīng)收賬款和計(jì)提壞賬的雙重壓迫下，中利集團(tuán)的現(xiàn)金流常年為負(fù)，并且盈利遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠償還融資利息。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，上市的10年來，中利集團(tuán)僅有2013年和2018年現(xiàn)金流凈額為正，其他年份均為負(fù)值；并且2018年在現(xiàn)金流為正的情況下，凈利潤卻為-2.88億元。現(xiàn)金流之殤，讓中利集團(tuán)的融資更為迫切。

根據(jù)Wind經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)梳理發(fā)現(xiàn)，中利集團(tuán)的凈資產(chǎn)為88.67億。在上市后，直接融資金額為133.27億元。截至2018年年末，中利集團(tuán)短期借款、長期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、應(yīng)付賬款總金額高達(dá)117.74億元，超過了應(yīng)收賬款總額。

如此之高的融資和借款，讓中利集團(tuán)背負(fù)上了沉重的利息包袱。2018年，中利集團(tuán)付出了7.93億元的利息。從上市以來，公司歷年利息支出總和達(dá)到43.22億元，而同期凈利潤總和僅為17.82億元，兩者相差了25.4億元。

針對本次深交所的問詢函，中利集團(tuán)還未給出正式回復(fù)。從年報(bào)披露的數(shù)據(jù)來看，中利集團(tuán)目前面臨的資金壓力并不小。連續(xù)四個(gè)季度，公司資產(chǎn)負(fù)債比都維持在65%至68%左右。截至2018年11月26日，中利集團(tuán)實(shí)控人王柏興已經(jīng)把所持股份的99.86%做了質(zhì)押。

今年上半年，中利集團(tuán)的盈利狀況也并不樂觀。業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)公司2019年01-06月歸屬于上市公司股東的凈利潤為0萬元-4000萬元，與上年同期相比下降18.87%-100%。一季度，公司營業(yè)收入同比下降21.46%，凈利潤同比下降489.44%。

在中國光伏產(chǎn)業(yè)加速進(jìn)入平價(jià)時(shí)代、補(bǔ)貼紅利潮水退去的大背景下，光伏企業(yè)靠大規(guī)模負(fù)債自由裸泳的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。面對政府金融監(jiān)管越來越嚴(yán)、去杠桿化越來越嚴(yán)，中利集團(tuán)們是時(shí)候?qū)①Y本迷霧撥開，以防已經(jīng)在其他行業(yè)出現(xiàn)的“爆雷潮”在光伏行業(yè)上演！


原標(biāo)題：中利集團(tuán)的資本“迷局”：負(fù)債過百億，上市10年歷年利潤總和不夠付利息