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編者按：2019中國工商業(yè)與戶用光伏品牌巡回展覽會暨論壇將于4月25日-4月26日于廣東佛山皇冠假日酒店召開，先文基金李先文出席了會議并發(fā)表了主旨演講。

廣東省、佛山市、東莞市行業(yè)主管部門、行業(yè)專家、光伏企業(yè)領(lǐng)袖代表一起就如何實現(xiàn)“無補(bǔ)貼”光伏項目收益、開啟戶用光伏2.0時代等熱點(diǎn)問題進(jìn)行探討分析。

浙江先文基金創(chuàng)始人李先文出席會議并介紹了分布式光伏電站資產(chǎn)證券化合作平臺。他表示，這是中國首家工商業(yè)分布式電站轉(zhuǎn)讓交易暨資產(chǎn)證券化服務(wù)平臺，未來會有屋頂交換的需求、開發(fā)設(shè)計的需求、EPC的需求、運(yùn)維的需求、融資租賃的需求。這些事情原來是分散的，他們希望搭建這個平臺后，用集約化的方式實現(xiàn)。



以下為發(fā)言實錄：

李先文：不好意思，我也是給美女開路的。每次參加秘書長的會，我覺得都特別激動，到現(xiàn)在為止已經(jīng)十二點(diǎn)多了，每次都是拖到后面還有這么多人在聽，我想大家來參會，一定要有收獲，一定要有價值。

對于我來講，這一場希望大家也認(rèn)真聽，因為我是來給大家送錢的，整個行業(yè)“531”之后，一開始秘書長包括張兵理事長介紹了整個行業(yè)的狀況。大家知道整個行業(yè)在一個大的事件之后，既是有危也有機(jī)。我們今天到這里開會，咱們訴訴苦，其實晚上打電話訴苦就可以，如果要討論就需要大會。昨天其實閉門會議也做了分享，我想把分布式光伏尤其是工商業(yè)領(lǐng)域，可能戶用的機(jī)會還有待于繼續(xù)挖掘。但關(guān)于工商業(yè)，我認(rèn)為已經(jīng)有成熟的，或者說我們認(rèn)為有可行的操作性方案了。

剛才發(fā)布也講了，這是中國首家工商業(yè)分布式電站轉(zhuǎn)讓交易暨資產(chǎn)證券化服務(wù)平臺。其實我的想法很簡單，你可以把它等同于買房子，買房子也是一樣的，所有的房子漲價時你去追漲，在房價相對來說比較合理的時候抄底，股票市場也一樣。如果大家參與股票投資，去年整個資本市場股市相對來講較低迷，從2019年的1月4日開始，大家有時間有機(jī)會可以查一下，到現(xiàn)在為止整個股票時間這段時間就算你買了不動，估計30%-40%的回報也有。對整個轉(zhuǎn)讓市場的機(jī)遇來講，“531”之后恰恰出來了。

第二個是資產(chǎn)證券化。這是一個很大的話題，我們這里只涉及股權(quán)的部分，不涉及債權(quán)的部分。剛剛張兵理事長講到，金融業(yè)在整個光伏行業(yè)里起到了作用，在過去幾年是巨大的，但中國的銀行大家要理解，中國整個金融還是以銀行業(yè)為主的，銀行在這個環(huán)境變化的時刻給予我們光伏企業(yè)支持，說嫌貧愛富也好，這時候他們給大家的支持相對來說有所減弱。但整個融資除了債權(quán)融資還有股權(quán)融資，就是資產(chǎn)證券化的平臺，時間有關(guān)系，我想借這個機(jī)會給大家做一個簡要的分享。

首先我們要看一下這個市場的需求。PPT的話我不讀了，大家可以看一下。整個光伏市場從原來的增量市場慢慢要向存量市場轉(zhuǎn)移，行業(yè)的集中度要提高。雖然今天有很多人過來開會，我認(rèn)為一個行業(yè)要真正健康發(fā)展，國家為什么要出“531”的政策?其實有一點(diǎn)，跟我們的汽車行業(yè)也一樣，不可能有那么多的玩家，一定要從分散到集中提高效率，減少行業(yè)里的劣幣驅(qū)逐良幣的情況。對整個行業(yè)來講，尤其是在經(jīng)濟(jì)形勢比較困難的情況下，像去年，每個人摸摸自己的口袋，你的現(xiàn)金流是好還是壞?整個光伏行業(yè)除了我們前面干工程、干服務(wù)、干產(chǎn)品以外，如果你持有電站，這是一個重資產(chǎn)的行業(yè)。這樣的行業(yè)，如果你口袋里的錢不足夠多，你想做大做強(qiáng)是有點(diǎn)難度的。

對于市場的機(jī)會，永遠(yuǎn)要留給先知先覺的人。專業(yè)機(jī)構(gòu)出了一個數(shù)據(jù)，可以看到在“531”之前光伏電站交易的數(shù)字，“531”之后取得了爆發(fā)式的增長。在這個市場里有主動的也有被動的原因，但不管怎么樣，數(shù)據(jù)證明在去年的“531”之后，截至去年9月份左右，整個交易有90億，我們聚集的企業(yè)比較多，這個量非常大，在平臺的推動下，我們可以繼續(xù)在行業(yè)里挖掘出電站的交易體量。

根據(jù)秘書長也介紹過，我們來自于浙江，在廣東我們也深耕了很多年，我們在深圳2015年也設(shè)立了分公司。浙江在上市公司領(lǐng)域，如果講分布式電站的低谷，就是我們浙江海寧的芯能科技，到現(xiàn)在為止市值超過80億，大家猜猜手上持有的分布式電站有多大?我上個禮拜跟芯能的董事長吃飯，現(xiàn)在他們持有的電站有300多MW，支撐80多億的市值。原來建的比較多，一邊在收一邊在賣，他也是這個市場交易過程的一份子。一個禮拜前發(fā)了一個公告，他又收了一部分。其實他之前一邊賣一邊在收，相當(dāng)于也在做調(diào)倉換股。

有一點(diǎn)我要解釋，一個是4MW，一個是1.645MW，這個金額是不大的。如果按照全資產(chǎn)來算，這個金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止。這里面的解釋是什么?原來很多光伏電站的開發(fā)者開發(fā)了電站，“531”之后沒有能力再建設(shè)電站了，相當(dāng)于把電站的資源轉(zhuǎn)讓給了芯能。芯能再用它的強(qiáng)大資金背景和上市公司平臺，把原來已經(jīng)開發(fā)的電站重新建設(shè)起來。所以對于我們整個光伏電站的交易來講，我覺得包含兩部分。第一部分，建好并網(wǎng)發(fā)電的存量電站交易，前面那張圖就是存量電站。第二部分，增量電站的交易。相當(dāng)于項目公司是現(xiàn)成的，智睿一個在臺州一個在三門，相當(dāng)于把殼公司的持股平臺賣給上市公司，這就是市場里的機(jī)會。今天在座各位如果做分布式電站，你手上一定有，沒有也可以去開發(fā)，只要項目公司成立，只要你的項目ok，這樣的交易結(jié)構(gòu)在未來的上市公司里比比皆是，我們就可以做這件事情，希望通過秘書長這里我們進(jìn)行發(fā)布，把這個信息傳遞給大家，希望大家一起參與。

時間關(guān)系，我把基本交易框架給大家講講。整個電站的交易，就像大家理解的二手房領(lǐng)域。資產(chǎn)越來越多，房子越來越多，你是不是也面臨交易平臺?汽車是不是也是一樣?除了一手車，還有二手車市場。電站也是一樣，我們除了建設(shè)，還有交易市場，所以從增量市場向交易市場發(fā)展，這是一個必然的發(fā)展趨勢。第二個，我昨天閉門會講的賺錢邏輯和值錢邏輯，同樣資產(chǎn)放在你手上，可能最終會產(chǎn)生分紅收益，放我們手上可以產(chǎn)生背后的價值收益，這就是資本邏輯，在賺錢基礎(chǔ)上后面加個零放大，這是資本的價值。第三個，關(guān)于融資方式。大部分的債權(quán)市場做的都是債權(quán)，債權(quán)需要剛性兌付，欠銀行的錢一年到期要周轉(zhuǎn)也必須要還，股權(quán)本身就是長線投資。為什么中國有龐大的銀行市場也有股票市場?就是這個原因，交易方式現(xiàn)在開始發(fā)生變化，由原來的債權(quán)為主要向股權(quán)為主過渡。

整個平臺大致的情況，我們在杭州專門成立了平臺公司，要把PGO會員企業(yè)里比較好比較優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)篩選出來，聯(lián)盟里有很多做開發(fā)、設(shè)計、建設(shè)、運(yùn)維等等的，這是我們產(chǎn)業(yè)鏈上的部分。如果你原來做EPC，做了這個客戶之后沒有足夠的產(chǎn)品支撐你，我想可能接下來我們?nèi)ナ召彽闹黧w不管是增量還是存量，衍生的開發(fā)、設(shè)計、建設(shè)、運(yùn)維的機(jī)會還是很多的，這是我們?yōu)闀T企業(yè)提供的比較好的平臺。

所以在這個過程里其實有一點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)現(xiàn)在很發(fā)達(dá)，靠信息不對稱賺錢的時代已經(jīng)過去了，這個平臺最大的價值就是要把行業(yè)里面我們認(rèn)為最優(yōu)秀的骨干企業(yè)和機(jī)構(gòu)聚集起來，把行業(yè)里最良性的資產(chǎn)聚集起來，實現(xiàn)資產(chǎn)證券化，這是我們做這個事情的根本動力。秘書長給我們提了目標(biāo)，很宏大，但不管怎么樣我們要往這個目標(biāo)去奔，整個市場的容量非常大。所以要做這個事情，首先是依托于整個平臺，類似于深交所、上交所，現(xiàn)在科創(chuàng)板也開出來了。大家想想整個交易所本身是不是也是這種機(jī)制?如果做賣方，本質(zhì)來講你要做買方資源，有了買方資源再攏賣方資源，這件事情才能走通。

新三板和主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板最大的不同在哪里?新三板最大的不同是買方力量，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板包括接下來的科創(chuàng)板，估計一開板也會有大量的人大量的資金會買入，這個板聚集買方資源。我們做這個事情是通過PGO來做，最重要的是聚集了秘書長的粉絲，N家的上市公司都是秘書長的粉絲，還有N家的央企國企，這就是我們做這件事情的底氣。如果沒有買方資源的集聚，會員企業(yè)賣給誰?這是我們設(shè)想的核心點(diǎn)。

其實最大的問題是規(guī)范化，上市公司要求跟我們自己持有的標(biāo)準(zhǔn)不一樣。公司財務(wù)報表以及給銀行的、給內(nèi)部看的、給投資人的能不能一致?民營企業(yè)在財務(wù)規(guī)范上都采用稅負(fù)率最小的方式來做，不可能按照上市公司的方式做，所以需要提供財務(wù)顧問、商業(yè)盡調(diào)、資產(chǎn)評估，有各種各樣的服務(wù)。優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)能不能融入上市公司的標(biāo)準(zhǔn)?這也是非常重要的一點(diǎn)，跟考大學(xué)一樣，要考過一本線才有資格上好的大學(xué)，這是基本門檻，必須有專業(yè)機(jī)構(gòu)來做。

對于整個轉(zhuǎn)讓交易要提供的服務(wù)價值是什么?我認(rèn)為一定要搭平臺。阿里巴巴如果不搭平臺，也沒有上萬億的市值。搭平臺，最基本的要解決交易機(jī)會的問題。有人去買，有人去賣，有人去發(fā)布，有人去采購，在這個平臺上才能有交易機(jī)會。

第二個，B2B和B2C不一樣，To C的產(chǎn)品就像天貓、淘寶、京東、唯品會一樣，去買東西就可以了。所有的B2B必須結(jié)合線下，我們有交易談判領(lǐng)域，就像上市要找會計師、律師、券商做增值服務(wù)是一樣的，必須要有線下服務(wù)的階段。

第三個，針對買賣，并購角度來講這只是一個開始，最終還是要做整合。比如拿100MW能得50億市值，這件事情需要整合，這個整合也是相當(dāng)專業(yè)的事情，必須要通過平臺運(yùn)作。

對于整個資產(chǎn)證券化的大框架，這個相對專業(yè)，但希望大家有基本了解。這是一個平臺，什么叫平臺?多對多才叫平臺。左邊是資產(chǎn)，右邊是上市公司的買方，相當(dāng)于賣方和買方在這里面實現(xiàn)了階段性的收益。左邊的都是企業(yè)，從上市公司或并購來講，第一步要用現(xiàn)金收購，這就是區(qū)別，因為回流必要現(xiàn)金流是企業(yè)的基本訴求。什么叫資產(chǎn)證券化?要通過股票發(fā)行融入上市公司的平臺，這個事情如果能做成，也可以實現(xiàn)秘書長提出的長遠(yuǎn)目標(biāo)，聯(lián)盟已經(jīng)有不少企業(yè)走上了資本市場，聯(lián)盟自身已經(jīng)上市的能不能像浙江?？低曇粯由鲜惺赀€能翻十倍?有些公司一年不如一年，我們上市以后要一年比一年好，一年市值比一年高，這是存量的上市公司。

還有一點(diǎn)，聯(lián)盟現(xiàn)在也在培育準(zhǔn)上市公司，這些公司的規(guī)模已經(jīng)有了，但離資本市場的要求還有點(diǎn)遠(yuǎn)。如果靠自己一點(diǎn)一點(diǎn)內(nèi)生性去做太慢了。如果通過收購去做，可以快速擴(kuò)大規(guī)模，相當(dāng)于用資本開路。就像買房子，自己買，買三套就到頂了，如果用資金買可以買三十套，這就是平臺的價值。

整個平臺太大了，除了交易還要有衍生價值，也是結(jié)合PGO整個聯(lián)盟企業(yè)的優(yōu)質(zhì)股整合的，這個還會衍生出來，因為有買方資源，這時候聚攏賣方資源。不管行業(yè)怎么變，我相信商業(yè)生意會繼續(xù)做下去，2019年會繼續(xù)做，2020年會繼續(xù)做，2021年還會繼續(xù)做，還會有屋頂交換的需求、開發(fā)設(shè)計的需求、EPC的需求、運(yùn)維的需求、融資租賃的需求。這件事情原來是分散的，我們希望搭這個平臺后，用集約化的方式實現(xiàn)。

如果大家有需求，舉個例子，派人都可以通過平臺，這時候產(chǎn)生的收益和價值不一樣，因為你在找別人，別人也在找你，這就是交易平臺產(chǎn)生的價值。

根據(jù)衍生功能，在整個行業(yè)里，有些人可能做資產(chǎn)證券化可以，有些人可能在這個過程里把它的收益做好了，他也可以繼續(xù)做開發(fā)、運(yùn)維、設(shè)計、EPC。有些人有錢，可以在這里面持有一些增值電站，對整個平臺我總結(jié)了幾句話。

第一，這個平臺是業(yè)內(nèi)首創(chuàng)，但不是光伏行業(yè)首創(chuàng)。拿淘寶、天貓做對比，在其他行業(yè)里已經(jīng)有了成功案例。

第二，有先發(fā)優(yōu)勢。大家分散式經(jīng)營都做不大，現(xiàn)在有機(jī)會把大的平臺進(jìn)行整合。

第三，希望越早參與、越早收益，機(jī)會永遠(yuǎn)留給有準(zhǔn)備的人。

希望通過這次的發(fā)布，動員大家參與到這個大的電站交易市場里，通過電站交易市場帶動我們自己的主營業(yè)務(wù)。時間關(guān)系我就講到這里，大家有興趣可以加我的微信，希望這個行業(yè)越來越大、越來越有收益，謝謝大家!

原標(biāo)題：先文基金李先文：分布式光伏電站資產(chǎn)證券化合作平臺介紹