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 編者按：目前光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展緩慢，半導(dǎo)體板塊加速發(fā)展，但是隨著平價上網(wǎng)的實現(xiàn)光伏有望迎來新一輪擴產(chǎn)。

事件:公司發(fā)布2018Q3報告,實現(xiàn)營業(yè)收入18.90億元/YOY50.27%;歸母凈利潤4.46億元/YOY76.13%;扣非歸母凈利潤4.20億元/YOY75.77%。

同時公司預(yù)計2018年度凈利潤5.61-6.77億元,YOY45-75%。

1、公司三季度毛利率42.38%,相比去年同期提升4.36%。前三季度毛利39.7%,同比提升4.4%。預(yù)收賬款5億元,較年初下降48.97%,主要是預(yù)收款確認收入后,預(yù)收款項減少;存貨15.4億元,較年初增加47.52%,主要是發(fā)出商品增加。經(jīng)營活動現(xiàn)金流7973萬元,同比大幅增長633.52%。

2、截止2018年9月30日,公司未完成合同總計28.70億元,其中全部發(fā)貨的合同金額為5.13億元,部分發(fā)貨合同金額19.88億元,尚未交貨的合同金額3.69億元。其中,未完成半導(dǎo)體設(shè)備合同1.71億元。按照3季度凈利潤率23.6%初步推算,公司尚未確認的光伏設(shè)備利潤為6.37億元,考慮到四季度將確認1.41-2.57億利潤,剔除非經(jīng)常性損益959-5459萬元,假設(shè)全部由光伏設(shè)備貢獻(此處做粗略估算,并未考慮公司其他業(yè)務(wù)部門貢獻的利潤),則留存至明年的光伏設(shè)備利潤約為3.25-4.86億元。

3、公司10月份與中環(huán)領(lǐng)先半導(dǎo)體簽訂8-12英寸半導(dǎo)體硅片項目四工段設(shè)備采購第一包、第二包單晶爐、切斷機、滾磨機設(shè)備合同,合同金額合計40,285.10萬元,加上3季度末未完成的1.71億元半導(dǎo)體合同,則目前在手半導(dǎo)體訂單約5.74億元。按照半導(dǎo)體訂單30-40%凈利潤率測算,則明年可確認利潤1.72-2.30億元。

綜上,在沒有考慮公司其他業(yè)務(wù)單元(如藍寶石、自動化等)的情況下,公司在手訂單明年有望實現(xiàn)4.97-7.16億元利潤。

4、公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)將進入加速擴張的階段。綜合目前已經(jīng)公布的硅片公司擴產(chǎn)計劃,未來總投資將超過600億元,其中設(shè)備占比85%,晶盛機電的半導(dǎo)體設(shè)備增長量樂觀。

5、光伏目前正處在陣痛期,但是隨著硅片以及產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)價格的不斷下降,大規(guī)模平價上網(wǎng)有望在2020年前后實現(xiàn),屆時光伏有望迎來新一輪擴產(chǎn),考慮到設(shè)備會領(lǐng)先產(chǎn)能2-3個季度,預(yù)計明年晶盛光伏訂單仍不必太過悲觀。

盈利預(yù)測與投資評級:預(yù)計公司2018-2019年凈利潤分別為6.5億元、8.5億元。對應(yīng)PE分別為18倍、14倍。

原標題：晶盛機電:政策過渡期光伏業(yè)務(wù)承壓,半導(dǎo)體板塊加速發(fā)展