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橫店東磁公司是磁體行業(yè)龍頭，磁體未來穩(wěn)健發(fā)展。由于前幾年受光伏行業(yè)影響，拖累業(yè)績。隨著未來幾年光伏行業(yè)的持續(xù)復蘇，公司業(yè)績將持續(xù)提升。我們預計2014-2015年公司每股收益分別為0.86元、1.02元，對應(yīng)PE為20.9和17.7倍；維持公司的投資評級“強烈推薦”，目標價23.65元。

磁體行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展：橫店東磁公司是全球最大的永磁軟磁龍頭公司。公司2013年的永磁產(chǎn)量為9.8萬噸，軟磁產(chǎn)量為1.86萬噸，未來幾年公司磁體業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，中高端逐漸替代日本等發(fā)達國家的產(chǎn)品。

光伏業(yè)務(wù)逆轉(zhuǎn)。橫店東磁公司的光伏業(yè)務(wù)從2009年開始，隨著產(chǎn)業(yè)受產(chǎn)能過剩、歐債危機等外圍因素影響價格暴跌，產(chǎn)能利用率下降，拖累公司整體業(yè)績，其中2012年虧損2.2億(光伏計提3.4億，包括應(yīng)收1.4億和固定資產(chǎn)在建工程2億)，2013年虧損約1億。隨著光伏行業(yè)的見底復蘇，公司整體業(yè)績就將逆轉(zhuǎn)。目前公司共有光伏產(chǎn)能包括：硅片200mw、電池片600-800mw，組件200mw，規(guī)模上屬于二線廠商。

光伏行業(yè)景氣周期才開始。原因包括：(1)供應(yīng)端產(chǎn)業(yè)整合效果明顯。前幾年瘋狂擴產(chǎn)后，供過于求價格暴跌，行業(yè)流血洗牌，中小企業(yè)的產(chǎn)能退出明顯。(2)未來需求最看好中國、日本、美國以及新興市場。中國2014年成為全球最大市場。(3)產(chǎn)業(yè)內(nèi)公司盈利持續(xù)改善。到2014年二季度預計大部分中大廠商都能實現(xiàn)盈利，未來該行業(yè)利潤率保持在合理區(qū)間。行業(yè)規(guī)模優(yōu)勢、先發(fā)優(yōu)勢的企業(yè)基本確立其領(lǐng)先地位。(4)成本進一步下降趨近平價。有的地區(qū)已經(jīng)實現(xiàn)用戶端平價。未來隨著環(huán)保成本的上升，越來越多地區(qū)將實現(xiàn)平價，真正開啟市場。

盈利預測與估值：我們預計2014-2015的EPS為0.86元、1.02元，對應(yīng)PE為20.9和17.7倍；維持公司的投資評級“強烈推薦”，目標價23.65元。

風險提示：光伏業(yè)務(wù)復蘇低于預期，磁體業(yè)務(wù)受經(jīng)濟影響衰退。