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然而，劇情并未按照艾哈邁德˙夏蒂拉所期待的那樣發(fā)展下去。他的雄心并沒有使 SunEdison 坐上世界清潔能源第一的寶座，瘋狂擴(kuò)張的策略反而把 SunEdison 拖入了巨額債務(wù)危機(jī)的深淵。隨著資本市場(chǎng)的坍塌， SunEdison 股價(jià)一日千里，內(nèi)憂外患之下，短短數(shù)月， SunEdison 就深陷破產(chǎn)的危機(jī)而無法自拔，這樣的際遇不禁讓人唏噓。

 

 

SunEdison 快速崛起的過程就是全球光伏業(yè)發(fā)展的一個(gè)縮影。它發(fā)家于光伏行業(yè)的上游，卻在光伏的下游成名，在其一步一步擴(kuò)張的過程中，其業(yè)務(wù)重心也從光伏的上游逐漸集中于下游的新能源電站，并最終沉迷于資本市場(chǎng)的瘋狂，這為它的衰落埋下了伏筆。

 

SunEdison 的前身是成立于 1959 年的美商休斯電子材料公司(MEMC Electronic Materials)，它是全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體及光伏行業(yè)硅材料的提供商，隨著世界太陽能行業(yè)的興起，它于 2006 年正式進(jìn)入太陽能領(lǐng)域，長(zhǎng)期為幾家大型太陽能公司提供晶硅片。2007 年的財(cái)務(wù)報(bào)告中，MEMC 電子材料公司已獲得了太陽能硅片市場(chǎng) 14% 的份額。

 

2008 年前后，世界太陽能市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)入低迷期， MEMC 在太陽能晶硅市場(chǎng)苦苦掙扎，銷售和毛利潤(rùn)的下降讓投資者深為擔(dān)憂，MEMC 開始考慮拓展新的業(yè)務(wù)。2009 年，MEMC 花費(fèi) 2 億美元收購(gòu)了 SunEdison 公司，這是一家旨在為政府和企業(yè)安裝太陽能設(shè)備，并與客戶簽訂電力購(gòu)買協(xié)議的太陽能服務(wù)提供商。合并后的公司開始深耕太陽能市場(chǎng)，業(yè)務(wù)觸角首次伸入下游的光伏電站，這次收購(gòu)為 MEMC 電子材料公司贏得良好的市場(chǎng)預(yù)期，公司的股價(jià)一直穩(wěn)中前進(jìn)。

 

另一邊的硅片市場(chǎng)情況卻不容樂觀，持續(xù)下跌的硅片價(jià)格讓 MEMC 痛下決心，砍掉了電子晶片業(yè)務(wù)，保留了太陽能硅片和太陽能服務(wù)業(yè)務(wù)，其資產(chǎn)的重組與調(diào)整為它帶來了 9400 萬美元的現(xiàn)金收入。2013 年， MEMC 電子材料公司正式更名為 SunEdison 公司，公司業(yè)務(wù)重心發(fā)生轉(zhuǎn)移，從半導(dǎo)體制造業(yè)延伸到整個(gè)太陽能電站的開發(fā)與投資。此時(shí)，一個(gè)更加精簡(jiǎn)的結(jié)構(gòu)讓資本市場(chǎng)看到了希望，全新的 SunEdison 公司在股票市場(chǎng)上表現(xiàn)強(qiáng)勁，公司市值一度超過百億美元。

 

隨著世界對(duì)氣候變化問題的持續(xù)關(guān)注，能源向低碳甚至無碳的方向發(fā)展成為行業(yè)發(fā)展的共識(shí)，各國(guó)政府對(duì)可再生能源的投資日益增加，并以減稅或者補(bǔ)貼的形式鼓勵(lì)本國(guó)可再生能源的發(fā)展。SunEdison 公司緊跟這個(gè)潮流，不僅快速地?fù)屨济绹?guó)新能源電站市場(chǎng)，還在世界范圍內(nèi)尋找合適的項(xiàng)目。

 

在跑馬圈地的市場(chǎng)爭(zhēng)奪中，SunEdison 公司從一個(gè)籍籍無名的地方公司迅速成長(zhǎng)為世界聞名的新能源公司。其業(yè)務(wù)遍布世界各地，除了美國(guó)本土外，還涉足歐洲、拉美，連競(jìng)爭(zhēng)激烈的中國(guó)和印度也多有涉及。業(yè)務(wù)范圍覆蓋太陽能電池組件生產(chǎn)、分布式光伏發(fā)電、大型光伏電站發(fā)電、能源儲(chǔ)存、風(fēng)能投資，甚至還涉足相對(duì)新興的微電網(wǎng)。SunEdison 公司雄心勃勃，在新能源行業(yè)全面鋪開各項(xiàng)業(yè)務(wù)，盡可能搶占可再生能源領(lǐng)域的每一塊地盤，意在締造一個(gè)強(qiáng)大的新能源帝國(guó)。

 

在 2015 年麻省理工科技評(píng)論評(píng)選的 50 家最具智慧公司排行榜上，SunEdison 位居第六，也是排名最高的能源類公司，該評(píng)論說，“SunEdison 極為進(jìn)取地?cái)U(kuò)展可再生能源產(chǎn)品并且在發(fā)展中國(guó)家地區(qū)提供電力，乃是人類的希望。”

 

與 SunEdison 的業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)的還有它的資金需求，融資成為它需要面臨的最大的問題和挑戰(zhàn)，然而， “資金在哪里呢?”

 

 

長(zhǎng)久以來，如何低成本地獲得融資一直是光伏開發(fā)商思考的問題，新能源企業(yè)受困于技術(shù)與風(fēng)險(xiǎn)，很難在資本市場(chǎng)上融到大筆資金。一種新的融資模式—— YieldCo(收益型公司)的出現(xiàn)正能滿足新能源企業(yè)對(duì)于資金的需求。

 

YieldCo 是一種新型的固定收益型融資工具，它通過將一家可再生能源企業(yè)的部分低風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流最穩(wěn)定的營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)——持有購(gòu)電協(xié)議的電站剝離，再將這些剝離的資產(chǎn)打包設(shè)立一家 YieldCo，通過 IPO 上市來公開募集資金，并將這些資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流以股息的形式，定期支付給 YieldCo 公司的股東。對(duì)于投資者來說，YieldCo 風(fēng)險(xiǎn)小，還有固定的股息。對(duì)新能源公司而言，YieldCo 56 STATE GRID 為其提供了一種低成本融資的途徑。母公司通過這種模式不僅可以成功融到資金，同時(shí)還享有 YieldCo 的大多數(shù)投票利益，從而控制 YieldCo 的投資與經(jīng)營(yíng)決定。

 

2014 年，SunEdison 成 立 了 第 一 個(gè) YieldCo 子公 司：TerraForm Power， 它 承 諾 股 息 率 2.7%， 每年 15% 的可分配現(xiàn)金增長(zhǎng)率，SunEdison 占股 64%。 TerraForm Power 首次 IPO 獲得 5.355 億美元，且余出大部分資金用于收購(gòu)母公司或者第三方的項(xiàng)目。最初剝離出來的投資組合的規(guī)模為 807 兆瓦的太陽能電站項(xiàng)目。該投資組合中的項(xiàng)目包括位于美國(guó)和加拿大的 134.8 兆瓦分布式發(fā)電站，以及位于美國(guó)、加拿大、智利和英國(guó)的另外 673 兆瓦公共事業(yè)電站。2015 年， SunEdison 成立了第二個(gè) YieldCo 子公司：TerraForm Global，主要用來接手新興市場(chǎng)的項(xiàng)目，這些項(xiàng)目包括分布于巴西、中國(guó)、印度、秘魯、南非和烏拉圭在內(nèi)的太陽能、風(fēng)能以及水電開發(fā)項(xiàng)目。

 

YieldCo 模式雖然為大多數(shù)的新能源公司所追捧，但它也有一些顯而易見的缺點(diǎn)。為了達(dá)到既定目標(biāo)股息增長(zhǎng)率，YieldCo 需要為母公司或第三方滾動(dòng)收購(gòu)一些符合條件的基礎(chǔ)資產(chǎn)，并及時(shí)補(bǔ)充到資產(chǎn)組合當(dāng)中。而作為母公司的 SunEdison 公司為了實(shí)現(xiàn)其成為世界上最大的清潔能源公司的夢(mèng)想，也需要瘋狂擴(kuò)張，不斷擴(kuò)大新能源電站的持有量。于是，一個(gè)近乎瘋狂的現(xiàn)象發(fā)生了，SunEdison 公司四處出擊，在世界范圍內(nèi)直接投資或者收購(gòu)新能源電站項(xiàng)目，并把這些項(xiàng)目高價(jià)賣給子公司 TerraForm Power 公司，SunEdison 公司拿到錢后再收購(gòu)其他的項(xiàng)目，如此不停的周而復(fù)始，近乎永動(dòng)機(jī)似的循環(huán)下去。

 

SunEdison 公司為了擴(kuò)張，收購(gòu)的項(xiàng)目之多、范圍之廣讓人驚嘆。它的業(yè)務(wù)已不局限于光伏，在風(fēng)能和儲(chǔ)能領(lǐng)域也是四處開花。2014 年 11 月，SunEdison 公司與其子公司 TerraForm Power 投資 24 億美元收購(gòu)了美國(guó)風(fēng)能開發(fā)商 FirstWind;2015 年 3 月，SunEdison 公司又從提供能源儲(chǔ)藏與光伏發(fā)電綜合系統(tǒng)的美國(guó) SolarGrid Storage 公司收購(gòu)了相關(guān)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，使其成為了全球首家可同時(shí)提供光伏發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電及能源儲(chǔ)存三項(xiàng)業(yè)務(wù)的企業(yè)。

 

雪球越滾越大，債務(wù)越借越多，泡沫也越來越大， SunEdison 公司在野蠻生長(zhǎng)的同時(shí)，也將自己置于不斷增加的風(fēng)險(xiǎn)之中。一切看似風(fēng)平浪靜，卻早已暗流涌動(dòng)。直到 SunEdison 公司發(fā)起對(duì)太陽能公司 Vivint Solar 的收購(gòu)，艾哈邁德˙夏蒂拉斷定“收購(gòu) VivintSolar 將使我們的價(jià)值翻 3 倍”之時(shí)，SunEdison 公司的股價(jià)從 33.45 美元一路下跌至 2.65 美元。不僅資本市場(chǎng)不看好 SunEdison 公司的此次收購(gòu)，就連子公司 TerraForm Power 的股東也極力阻止此項(xiàng)收購(gòu)，認(rèn)為這筆交易將使 SunEdison 及TerraForm Power偏離其原本的商業(yè)模型，威脅到股東的利益。

 

收購(gòu) Vivint Solar 成為 SunEdison 公司事業(yè)的滑鐵盧。資本市場(chǎng)給了 SunEdison 公司結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)的一記重錘，其市值蒸發(fā) 99%，債務(wù)高達(dá)百億美元，瘋狂擴(kuò)張的商業(yè)模式弊端給 SunEdison 公司致命一擊。在掙扎了一年之后，2016 年，SunEdison 公司向紐約法院遞交了破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)，至此，一個(gè)新能源行業(yè)的世界級(jí)巨人轟然倒下。

 

2016 年 4 月，SunEdison 向紐約曼哈頓聯(lián)邦法院提交了第 11 章破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)，在它的申請(qǐng)中表明，截至 2015 年 9 月，該公司擁有資產(chǎn) 207 億美元，負(fù)債 161 億美元。它同時(shí)亦表示，旗下兩家上市子公司 TerraForm Power和TerraForm Global不在破產(chǎn)保護(hù)的申請(qǐng)范圍內(nèi)。

 

申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)并不意味著公司就此真的破產(chǎn)解散，但是如何在申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)的同時(shí)進(jìn)行最后的自救，這顯然是關(guān)乎 SunEdison 公司生死至關(guān)重要的問題。

 

隨后，SunEdison 首席執(zhí)行官艾哈邁德˙夏蒂拉發(fā)布公告表示：“我們決定啟動(dòng)由法庭監(jiān)督的重組，這是一個(gè)艱難的決定，但也是解決緊迫的流動(dòng)性問題的重要一步。”他表示，該公司將通過破產(chǎn)程序來削減債務(wù)，域外 Overseas 國(guó)家電網(wǎng) 57 剝離“非核心資產(chǎn)”，并采取措施保護(hù)其技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值最大化。

 

一場(chǎng)瘋狂的拋售開始了。SunEdison 公司希望在全球范圍內(nèi)出售其資產(chǎn)，并公布了一份共計(jì)產(chǎn)能 5.3 吉瓦項(xiàng)目的匿名清單。這些項(xiàng)目分布在 12 個(gè)國(guó)家，有 2.4 吉瓦產(chǎn)能的項(xiàng)目在美國(guó)境內(nèi)，包括 324 兆瓦商用太陽能和 253 兆瓦風(fēng)能發(fā)電項(xiàng)目，其他項(xiàng)目則為電廠規(guī)模的太陽能發(fā)電項(xiàng)目，但這僅僅是 SunEdison 資產(chǎn)的一部分。

 

據(jù)悉，美國(guó)另一家清潔能源公司 NRG 于 2016 年 11 月完成了 SunEdison 旗下 1.5 吉瓦風(fēng)力、太陽能發(fā)電資產(chǎn)的收購(gòu)案，所收購(gòu)資產(chǎn)均為優(yōu)質(zhì)公共事業(yè)級(jí)發(fā)電專案，分布在美國(guó)多個(gè)州。參與 SunEdison 資產(chǎn)競(jìng)購(gòu)的還有中國(guó)企業(yè)保利協(xié)鑫。

 

2016 年 8 月，保利協(xié)鑫與 SunEdison 公司簽署協(xié)議，前者以 1.5 億美元的全現(xiàn)金方式收購(gòu) SunEdison 及其附屬公 司 SunEdison Products Singapore、MEMC Pasadena 和 Solaicx 的部分技術(shù)和資產(chǎn)。此次收購(gòu)，保利協(xié)鑫主要看中 SunEdison 公司的兩方面價(jià)值，一是專利硅烷流化床技術(shù)、工廠及設(shè)備，二是技術(shù)升級(jí)后的第五代專利 CCZ 拉晶技術(shù)專利及生產(chǎn)線。這次收購(gòu)幫助保利協(xié)鑫一躍成為全球最大的硅烷流化床技術(shù)多晶硅生產(chǎn)商，其多晶硅及單晶硅片的生產(chǎn)成本也將大大降低。

 

僅僅一年時(shí)間，SunEdison 公司從四處收購(gòu)資產(chǎn)淪落到四處變賣資產(chǎn)。這其中，變動(dòng)的不止是資產(chǎn)， SunEdison 公司的高層也面臨著一輪洗牌。2016 年 6 月， SunEdison 首席執(zhí)行官艾哈邁德˙夏蒂拉離職，離開了他工作與奮斗了七年、曾一度給予了他夢(mèng)想與榮譽(yù)的舞臺(tái)。接替他的 John S. Dubel 上任伊始就向投資者表明：“我們的首要任務(wù)是專注于 SunEdison 的核心優(yōu)勢(shì)，致力于創(chuàng)建一個(gè)更精簡(jiǎn)、高效的運(yùn)營(yíng)商，更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。”

 

變賣掉 23 億美元資產(chǎn)后，SunEdison 公司的確更“精簡(jiǎn)”了，它解除了股東的權(quán)益，成為一家私人運(yùn)營(yíng)公司。據(jù)最新的一份公告表明，重組后的 SunEdison 公司用“明顯更小的足跡”來形容它的業(yè)務(wù)范圍。這個(gè)公告表明，經(jīng)過破產(chǎn)重組后，SunEdison 公司得以猶存，但仍在變賣其資產(chǎn)。

 

在環(huán)境與氣候變化問題的雙重趨動(dòng)下，可再生能源必將替代化石能源，成為未來能源市場(chǎng)的主導(dǎo)力量，但不知 SunEdison 公司能否還有重生的機(jī)會(huì)，而它跌宕起伏的經(jīng)歷值得每一個(gè)公司反思。