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編者按：停牌近5個月的霞客環(huán)保(002015)重組之路再生變局。2018年1月2日，上市公司發(fā)布公告稱，由于本次收購經(jīng)歷時間較長，各方就業(yè)績承諾遞延、估值調(diào)整等重要后續(xù)事項未能達成一致等原因，重大資產(chǎn)重組宣告終止。

值得注意的是，就在霞客環(huán)保宣布終止資產(chǎn)收購的兩天前，新潛在大股東旗下的港股上市公司保利協(xié)鑫(HK.03800)發(fā)布公告稱，考慮將旗下光伏材料業(yè)務(wù)分拆并在內(nèi)地A股上市。

業(yè)內(nèi)人士分析后認為，兩家公司有關(guān)資產(chǎn)重組的公告披露時間如此接近，雖然保利協(xié)鑫目前考慮將分拆資產(chǎn)獨立上市，但按現(xiàn)在的市場趨勢，借殼方式也有其優(yōu)勢，不排除霞客環(huán)保即是保利協(xié)鑫分拆回來資產(chǎn)上市的承接方。

民營產(chǎn)業(yè)巨頭接手控制權(quán)

霞客環(huán)保的公告顯示，公司第一大股東上海惇德股權(quán)投資有限公司、第二大股東寧波竑悅投資管理中心(有限合伙)分別與協(xié)鑫科技控股有限公司(簡稱協(xié)鑫科技)簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。協(xié)鑫科技受讓上海惇德持有的公司4320.41萬股無限售股份，占總股本的10.78%;受讓寧波竑悅持有的4300萬股無限售股，占總股本的10.73%，合計受讓的股份為21.51%，交易價格價格為6.8億元。

目前，霞客環(huán)保無控股股東、實控人。此次交易完成后，協(xié)鑫科技將成為其第一大股東，協(xié)鑫科技實控人朱共山將成為霞客環(huán)保實控人。

據(jù)了解，協(xié)鑫科技今年4月成立。協(xié)鑫科技的實控人朱共山是一個知名人物，被稱為民營電力大王，資產(chǎn)版圖龐大，旗下的協(xié)鑫集團業(yè)務(wù)有電力、光伏、智慧城市、油氣、金融等多個板塊，其中，光伏業(yè)務(wù)已經(jīng)包括保利協(xié)鑫能源(HK.03800)、協(xié)鑫集成(SZ.002506)和協(xié)鑫新能源(HK.00451)三家上市公司。

早在2006年，太陽能光伏顯露出大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化的萌芽，那時，國內(nèi)光伏企業(yè)密集在海外上市。協(xié)鑫集團實際控制人朱共山認準時機，選擇進入光伏產(chǎn)業(yè)門檻最高的上游多晶硅原料行業(yè)。狠砸70億元創(chuàng)立了江蘇中能硅業(yè)科技發(fā)展有限公司(簡稱江蘇中能)。2006年6月，中能第一條產(chǎn)能為1500噸多晶硅生產(chǎn)線開工建設(shè)，2007年9月投產(chǎn)。開始了征戰(zhàn)新能源的漫漫長路。

此時恰逢光伏行業(yè)的高速發(fā)展時期，江蘇中能在多晶硅價格一路高飆的價格中賺取大筆資金。為以后的產(chǎn)能擴張奠定經(jīng)濟基礎(chǔ)。深悟以大規(guī)模來降低成本的朱共山在08年經(jīng)濟危機時仍不退縮，反而借著之前屯下的資金對中能硅業(yè)進行擴產(chǎn)，產(chǎn)能從3000噸攀升至1.8萬噸。

2009年，是保利協(xié)鑫的一個拐點。當(dāng)6月，保利協(xié)鑫以263.5億港元收購中能100%股權(quán)，將中能資產(chǎn)整合保利協(xié)鑫資產(chǎn)。到2010年年底，保利協(xié)鑫已成為全球最大的硅片生產(chǎn)商，而此時這距其開展硅片業(yè)務(wù)才僅僅一年多。

保利協(xié)鑫分拆上市搶占光伏行業(yè)高地

在保利協(xié)鑫完成光伏行業(yè)上游關(guān)鍵原材料——多晶硅片的產(chǎn)業(yè)布局后， 為配合行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈的擴張，正展開新的一輪資本運作。

12月20日，保利協(xié)鑫在公告中披露稱：本公司董事會欣然宣布若干潛在投資者已表示有興趣投資于本公司之光伏材料業(yè)務(wù)。本公司正與該等潛在投資者作初步商議。截至本公布日期，尚未達成任何實質(zhì)性條款。本公司在需要時或安上市規(guī)則的要求將發(fā)出進一步公布。

本公司董事會亦考慮將本公司之光伏材料業(yè)務(wù)分拆及在深圳交易所或上海交易所獨立上市的可能性。本公司已委任中信里昂證券資本市場有限公司作為建議分拆的財務(wù)顧問。直至目前為止，建議分拆及獨立上市的交易架構(gòu)或時間表尚未作出任何決定。

盡管保利協(xié)鑫并未在公告中披露光伏材料業(yè)務(wù)分拆或上市的接盤方，但聯(lián)系到霞客環(huán)保近期長達4個月的重大事項停牌，不能不讓人們聯(lián)想起二者之間的關(guān)聯(lián)。

保利協(xié)鑫分拆上市謀劃的背后，有著深刻的行業(yè)背景。

光伏行業(yè)經(jīng)過10年的高速發(fā)展，已經(jīng)從搶占多晶硅為主的原材料制造先機，轉(zhuǎn)向光伏電站的大規(guī)模建設(shè)，

“陽光是免費的，但是適合建設(shè)太陽能電站的資源卻是有限的。未來，只有搶占到光伏電站的布局先機，誰才能是最后的贏家。”這句話已成為行業(yè)內(nèi)的共識。

然而，光伏電站建設(shè)是一項前期投入巨大，回報期長的事業(yè)。這其中需要大量資金。根據(jù)官方發(fā)布的數(shù)據(jù)，僅2014年~2017年期間，中國太陽能發(fā)電的投資需求就約高達7370億元。

國內(nèi)光伏企業(yè)目前的融資方式，主要有銀行貸款和發(fā)行債券，但是這種傳統(tǒng)的融資方式已經(jīng)滿足不了光伏企業(yè)的資金需求，“光伏電站前期投入比較大，并且收回成本是需要一個長期的過程，傳統(tǒng)的融資方式很難滿足，那么新的融資方式就會受到光伏企業(yè)的青睞。” 光伏行業(yè)專家趙玉文曾這樣表示。

在這種情況下，協(xié)鑫集團將旗下光伏材料資產(chǎn)分拆，無論是獨立上市還是裝入A股上市公司，無疑是一個極好的選擇。一方面，協(xié)鑫集團利用國內(nèi)的A股，在不失去對光伏材料業(yè)務(wù)控制權(quán)的前提下，獲得新的融資渠道和資本平臺。另一方面，保利協(xié)鑫可以利用剝離、分拆資產(chǎn)獲得的資金，進一步深耕光伏行業(yè)。霞客會是協(xié)鑫集團光伏材料資產(chǎn)分拆的備選平臺嗎?

原標題：霞客環(huán)保重組終止 協(xié)鑫旗下光伏資產(chǎn)有望裝入