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編者按：投資摘要：光伏依然處于比較景氣的周期。根據(jù)CPIA 的數(shù)據(jù)：2017 年1-9 月份光伏新增裝機(jī)約42GW，同比增長(zhǎng)近60%，其中分布式裝機(jī)15GW，同比增長(zhǎng)300%以上。整個(gè)光伏新增裝機(jī)繼續(xù)維持著高景氣。

6.30 搶裝潮以后，分布式成為新的增長(zhǎng)動(dòng)力?；趯?duì)未來分布式補(bǔ)貼的下調(diào)，2017年Q4 季度分布式市場(chǎng)依然會(huì)繼續(xù)搶裝。2017-2020 年全球新增光伏裝機(jī)量復(fù)合增長(zhǎng)率6%，中國(guó)國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)超預(yù)期，預(yù)計(jì)未來每年35GW+。2020 年全球光伏新增裝機(jī)有望達(dá)118GW。

多晶硅金剛線改造時(shí)不我待、金剛線產(chǎn)能缺口明顯。以保利協(xié)鑫為龍頭的多晶硅企業(yè)在單晶硅產(chǎn)能的壓力下，對(duì)于多晶硅金剛線改造非常迫切，保利協(xié)鑫預(yù)計(jì)2017 年底金剛線切硅片的產(chǎn)量占比將超過90%。全行業(yè)來看，2017 年多晶金剛線的使用比例可能將超過60%，2018 年有望達(dá)到100%。根據(jù)以上假設(shè)，我們預(yù)計(jì)2017-2020 年光伏金剛線的需求量為2351、3887、4184、4440 萬km，同比增長(zhǎng)87.53%、65.3%、7.66%、6.1%。我們統(tǒng)計(jì)了主流企業(yè)的金剛線產(chǎn)能規(guī)劃，合計(jì)3014 萬km，即使最樂觀的情況下，這些產(chǎn)能全部達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能缺口依然明顯。而金剛線的需求是在2017-2018 年集中爆發(fā)，這些產(chǎn)能是否及時(shí)投產(chǎn)存在問題，現(xiàn)有企業(yè)將充分受益。

公司客戶覆蓋主要光伏企業(yè)，持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)有望迎來規(guī)模效應(yīng)。公司的電鍍金剛線品類齊全，囊括了線徑0.06mm-0.45mm 的產(chǎn)品。公司的下游客戶覆蓋了江蘇協(xié)鑫、晶龍集團(tuán)、隆基股份、中環(huán)股份等主流光伏企業(yè)，根據(jù)公司的公告，公司年產(chǎn)100 萬km 電鍍金剛線募投項(xiàng)目設(shè)備投入及產(chǎn)能釋放將在第三季度全部到位。公司將根據(jù)市場(chǎng)需求情況，在實(shí)施募投項(xiàng)目的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步擴(kuò)充電鍍金剛線產(chǎn)能。我們認(rèn)為隨著公司擴(kuò)產(chǎn)的持續(xù)落實(shí)，公司有望迎來規(guī)模效應(yīng)，公司的電鍍金剛線的成本下降有望覆蓋價(jià)格的下降速度，毛利率有望企穩(wěn)(岱勒新材金剛線產(chǎn)能達(dá)到78萬km，金剛線成本下降覆蓋了價(jià)格下降速度)。

投資建議。預(yù)測(cè)公司2017/2018/2019 年銷售收入為2.37、3.81、4.87億元。 歸屬母公司凈利潤(rùn)5655、8421、10692 萬元， EPS 為1.09、1.62、2.06 元，對(duì)應(yīng)的PE 為62.4、41.9、33 倍。首次覆蓋，給予公司“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。多晶硅金剛線改造進(jìn)度不及預(yù)期。