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　　在美國，主流的光伏融資方式通常是稅務(wù)融資(TaxEquity)，這得益于其可再生能源方面的投資稅收抵免法案(InvestmentTaxCredit)，如Solarcity，Sunrun等開發(fā)商均通過與一系列的大公司,如Google，美林銀行，簽訂稅收投資協(xié)議為分布式光伏項(xiàng)目進(jìn)行融資。然而，稅收投資好景不長，到2016年，政策會(huì)使其覆蓋規(guī)模由原先設(shè)備投資的30%變?yōu)?0%。于是，光伏圈都在為未來早作打算。另一方面，稅務(wù)投資的主要對(duì)象必然是具規(guī)模的公司，這些公司才有龐大的稅收，即便不是稅務(wù)融資，當(dāng)前光伏領(lǐng)域也基本都是機(jī)構(gòu)投資者如各種信托基金等，這造成了資金成本高而且中小投資者難以參與進(jìn)來的局面。

　　為了解決這些問題，金融業(yè)高度發(fā)達(dá)的美國也給出了花樣百出的答案。眾籌模式(CrowdFunding)在中國已不為陌生，互聯(lián)網(wǎng)金融一路高歌猛進(jìn)，人人貸(PeertoPeer)公司這幾年也很火爆，美國則率先把它運(yùn)用于光伏領(lǐng)域，SolarMosaic就是這個(gè)領(lǐng)域的先驅(qū)之一。

　　然而，這些融資模式都是在解決項(xiàng)目的前期融資問題：稅收投資往往通過“打了就跑”(Flip)的方式在6年就收回資金。那么光伏發(fā)電運(yùn)營層面的長期持有呢?光伏由于其長達(dá)25年的壽命，通常都會(huì)簽20年的租賃協(xié)議，回收期較長。一系列搞第三方融資的以Sun或是Solar打頭的公司其實(shí)扮演了一個(gè)光伏銀行的作用，從機(jī)構(gòu)投資者手中接過錢，轉(zhuǎn)而借給眾多的分布式用戶，變成了借短貸長的角色。于是，現(xiàn)金流成了個(gè)大問題，且看最近風(fēng)頭正勁的Solarcity，不得不靠一輪又一輪的基金成立進(jìn)行滾動(dòng)，不久前才剛剛?cè)〉靡稽c(diǎn)正利潤。于是，一系列尋求運(yùn)營層面的融資活動(dòng)又轟轟烈烈展開。

　　伴隨著最近Solarcity證券化的進(jìn)行，傳統(tǒng)的以項(xiàng)目為主導(dǎo)的融資模式開始向著以現(xiàn)金流為主導(dǎo)的融資。同時(shí)，YieldCo.，REITs以及MLP都是光伏圈津津樂道的話題。

　　YieldCo.通常為主要運(yùn)營產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)的上市公司，這些現(xiàn)金流將以股息形式分配給投資者，并可以在市場上交易收益權(quán)。Yieldco.并不是個(gè)新概念，但運(yùn)用于新能源領(lǐng)域卻是。它通常運(yùn)營那些穩(wěn)定低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，對(duì)于光伏來說就是已經(jīng)并網(wǎng)運(yùn)行有良好可查詢數(shù)據(jù)的光伏項(xiàng)目。由于公司的資產(chǎn)主要是如光伏這樣的較高初始設(shè)備成本的項(xiàng)目，能夠產(chǎn)生大量折舊值，如果在會(huì)計(jì)處理時(shí)折舊運(yùn)用得當(dāng)，幾乎在前8、9年不用繳納公司所得稅。

　　所以像KRoadPower這樣的公司就會(huì)采取分離策略，穩(wěn)定資產(chǎn)在YieldCo.里面，開發(fā)階段的資產(chǎn)在母公司或者附屬機(jī)構(gòu)里面，一旦新項(xiàng)目良好運(yùn)營之后，YieldCo.會(huì)通過買入的方式轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，等著股東持有并每期分紅。Kroadpower是做光伏開發(fā)及運(yùn)營的公司，有巴克萊資本的投資?，F(xiàn)有超過900Mw的電站，25Mw運(yùn)營中，320Mw在建。還有各階段的項(xiàng)目預(yù)期2000Mw。其總部紐約，上海和舊金山都有分部。

　　NRGyield也是個(gè)例子，今年才在美國上市。由美國最大的發(fā)電商N(yùn)RGEnergy在2012年成立，在運(yùn)營一年后收入1.84億美元，目前擁有1324MW的可再生能源項(xiàng)目，包括8個(gè)光伏和風(fēng)力電站，2個(gè)分布式光伏組合。該公司第一個(gè)季度就開始派股息，A類股票每股能獲得23美分的收益，大約為5.5%-6%的回報(bào)率。

　　GreenbackerRenewableEnergyCompany是第一個(gè)專業(yè)的YieldCo.的合伙制公司(LLC)，也開創(chuàng)了不可交易的YieldCo.先例。在歷時(shí)2年的政策探尋之后，Greenbacker在今年8月終于得到了美國證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，可以在3年之內(nèi)發(fā)行15億美元的股份。Greenbacker主要針對(duì)的是中小投資者，所投的可再生能源項(xiàng)目也是在100萬至1億美元之間的。從其網(wǎng)站上的信息來看，目前正在募集12.5億美元的資金，最小投資額僅為2千美元，周期以季度為單位，每月都會(huì)分派利潤，結(jié)束后再買可以享受一定優(yōu)惠。網(wǎng)站上對(duì)于這種新的融資方式的風(fēng)險(xiǎn)警示也是很充分的，畢竟現(xiàn)在Greenbacker還沒有項(xiàng)目，所以如今買入的投資者真正是閉著眼睛在買。

　　REITs(RealEstateInvestmentTrust)，不動(dòng)產(chǎn)信托被認(rèn)為是在將來光伏領(lǐng)域會(huì)流行的的一個(gè)方式。其優(yōu)勢(shì)在于不會(huì)被雙重征稅，信托層面不需交公司所得稅和資本利得稅。但建立該信托需要被認(rèn)可為不動(dòng)產(chǎn)才行，而且資產(chǎn)包中的不動(dòng)產(chǎn)或者不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款規(guī)模要達(dá)到75%。光伏雖然在收益方式上與不動(dòng)產(chǎn)類似，且比之更穩(wěn)定安全，規(guī)避了市場價(jià)格的波動(dòng)并享有政府補(bǔ)貼背書，但目前還未被美國列為不動(dòng)產(chǎn)。主要做新能源投資與運(yùn)營的HannonArmstrong一直在等待美國國稅局的裁定以期轉(zhuǎn)型為新能源REITs。如下圖，HannonArmstrong能達(dá)到7%的收益率，這在通脹多年保持2%-3%左右的美國已經(jīng)算是較高的回報(bào)率了。