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事件：公司發(fā)布了2024 年度上網(wǎng)電量完成情況公告和2024 年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，截至2024 年12 月31 日，本公司及子公司累計(jì)完成上網(wǎng)電量約2693.22 億千瓦時(shí)，同比上升約3.81%。預(yù)計(jì)2024 年度實(shí)現(xiàn)合并報(bào)表歸母凈利潤(rùn)42-48 億元，同比增加約208%至252%，基本符合此前預(yù)期。

全年量增價(jià)減，歸母凈利潤(rùn)預(yù)增208%至252%：2024 年公司上網(wǎng)電量約2693.22 億千瓦時(shí)，同比上升約3.81%，分電源看，火水風(fēng)光均有不同程度增長(zhǎng)，其中，風(fēng)光上網(wǎng)電量增幅較大。公司平均上網(wǎng)電價(jià)為451.40 元/兆瓦時(shí)(含稅)，同比下降約3.22%。24 年控降燃料成本，搶發(fā)效益電量，預(yù)計(jì)2024 年度實(shí)現(xiàn)合并報(bào)表歸母凈利潤(rùn)42-48 億元，同比增加約208%至252%;扣非歸母凈利潤(rùn)42.7 億元至48.7 億元，同比增加約657%至763%。

單四季度看，公司上網(wǎng)電量約672.04 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2.98%。

受全社會(huì)用電需求及局部天氣影響，火電上網(wǎng)電量同比增加：2024 年公司煤機(jī)上網(wǎng)電量1944.63 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1.01%;燃機(jī)上網(wǎng)電量195.91億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1.77%。單四季度看，公司煤機(jī)上網(wǎng)電量498.34 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.85%;燃機(jī)上網(wǎng)電量41.00 億千瓦時(shí)，同比下降3.95%。

受全社會(huì)用電需求同比增加以及夏、冬兩季局部天氣影響，全年火電上網(wǎng)電量同比上升。單四季度，煤機(jī)上網(wǎng)電量保持同比增長(zhǎng)，燃機(jī)有所下降。

此外，2024 年公司新增火電煤機(jī)2400 兆瓦。截至2024 年12 月31 日，公司火電煤機(jī)47174 兆瓦、火電燃機(jī)6632.8 兆瓦。

來(lái)水偏豐疊加新能源裝機(jī)增長(zhǎng)，水風(fēng)光出力增幅明顯：2024 年公司風(fēng)電上網(wǎng)電量173.23 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)23.05%;光伏上網(wǎng)電量58.09 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)44.12%;水電上網(wǎng)電量321.37 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)8.73%。

單四季度看，公司風(fēng)電上網(wǎng)電量53.53 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)28.37%;光伏上網(wǎng)電量14.45 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)33.45%;水電上網(wǎng)電量64.71 億千瓦時(shí)，同比下降16.52%。水風(fēng)光全年電量同比增長(zhǎng)，新能源主要系受裝機(jī)持續(xù)增長(zhǎng);水電主要系24 年公司水電區(qū)域來(lái)水較同期偏多。單四季度水電出力下降或系23 年下半年來(lái)水偏豐，高基數(shù)效應(yīng)且24 年四季度來(lái)水偏枯。

此外，2024 年全年新增風(fēng)電2594.2 兆瓦、光伏1659.82 兆瓦。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：考慮到25 年江蘇、廣東等地年度長(zhǎng)協(xié)電價(jià)同比有所下降，結(jié)合24 年的電量、煤價(jià)。我們調(diào)整原有假設(shè)，預(yù)計(jì)24-26 年歸母凈利潤(rùn)分別為42.23、43.23、43.59 億元(原40.18、50.33、58.62 億元)，對(duì)應(yīng)PE 分別為11.7/11.4/11.3 倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)上升風(fēng)險(xiǎn);電價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn);新能源項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);研究報(bào)告中使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。

原標(biāo)題： 大唐發(fā)電：符合預(yù)期 24年業(yè)績(jī)預(yù)增208%至252%