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政信業(yè)務(wù)的發(fā)展方向目前來看主要是兩個(gè)：PPP和產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金。其中PPP是去年比較熱門的話題，相對(duì)的我們更看好產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金。開展PPP業(yè)務(wù)目前尚存一定難度，主要原因有二：

PPP模式和現(xiàn)有的社會(huì)資本需求不匹配。PPP模式更適合能產(chǎn)生現(xiàn)金流的經(jīng)營性項(xiàng)目，比如污水處理、垃圾焚燒、收費(fèi)公路等，這樣的項(xiàng)目對(duì)于社會(huì)資本能產(chǎn)生吸引力。而準(zhǔn)經(jīng)營性項(xiàng)目如地鐵、公交、舊區(qū)改造，以及非經(jīng)營性項(xiàng)目如市政道路、綠化工程等，對(duì)社會(huì)資本吸引力就不足。而中國目前的政府基建項(xiàng)目，90%以上都是準(zhǔn)經(jīng)營或者非經(jīng)營性項(xiàng)目，資金需求又長期化，要引入社會(huì)資本困難很大，這是目前PPP“雷聲大、雨點(diǎn)小”的主因。

現(xiàn)有PPP模式?jīng)]有給社會(huì)資本提供利益保障機(jī)制。PPP獲得推動(dòng)的核心動(dòng)力，在于引入社會(huì)資本分擔(dān)財(cái)政壓力。但當(dāng)前絕大多數(shù)項(xiàng)目產(chǎn)生不了足夠現(xiàn)金流，社會(huì)資本無法從項(xiàng)目中獲得足夠的利潤，相應(yīng)的利益保障機(jī)制尚未推出，以逐利為天性的資本自然只能望而卻步。

我們認(rèn)為，提供公共產(chǎn)品是政府的天然責(zé)任。對(duì)于大多數(shù)非經(jīng)營性項(xiàng)目而言，最合適的資金引入模式就是借貸關(guān)系（傳統(tǒng)上是通過BT模式來實(shí)現(xiàn)的），或者與此相近的制度安排，所以我們比較看好產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金模式。

現(xiàn)在已經(jīng)有不少地方政府在積極牽頭發(fā)展產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，比如某省政府牽頭設(shè)立了數(shù)十億元規(guī)模的上市公司產(chǎn)業(yè)并購基金，其中政府平臺(tái)認(rèn)繳一部分做劣后，社會(huì)資本認(rèn)繳一部分做夾層，金融機(jī)構(gòu)認(rèn)繳“大頭”做優(yōu)先級(jí)，由專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)擔(dān)任GP，重點(diǎn)并購節(jié)能環(huán)保資產(chǎn)，隨后裝入上市公司套現(xiàn)退出。雖然資金成本在8%以內(nèi)，但由于金融機(jī)構(gòu)和政策性貸款成本更低，加之實(shí)行優(yōu)先劣后結(jié)構(gòu)，保障了擔(dān)任夾層的社會(huì)資本仍能獲得相當(dāng)?shù)氖找妗?br />
又比如某沿海地方政府設(shè)立的填海專項(xiàng)基金，政府給予數(shù)十平方公里海域一定年限的特許經(jīng)營權(quán)而不實(shí)際出資，由金融機(jī)構(gòu)和社會(huì)資本成立基金來完成填海工程。由于填海生成的土地?zé)o需交付土地出讓金，成本很低，在新增土地上完成開發(fā)經(jīng)營收回成本后，剩余收益與地方政府分成，達(dá)到一定年限后退出。

總的來看，產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金宣傳力度不及PPP，但落地項(xiàng)目比較多，從架構(gòu)上看更易實(shí)現(xiàn)政府和社會(huì)資本共贏。

我們認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金作為政府、金融機(jī)構(gòu)、專業(yè)投資人三方的結(jié)合體，可以產(chǎn)生以下多方面優(yōu)勢：

提升政府產(chǎn)業(yè)配置效率。政府可以通過依靠專業(yè)機(jī)構(gòu)的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，在政府施政過程中作為參考，更準(zhǔn)確的將有限資金進(jìn)行科學(xué)的配置，投入到最具有潛力的行業(yè)、企業(yè)中去。