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先是6月15日，金剛光伏董事會(huì)聘任王澤春先生為公司總經(jīng)理。
第二天，金剛光伏股東歐昊集團(tuán)便向浙江花社投資有限公司質(zhì)押股份500萬股，用于擔(dān)保。
對(duì)上市公司來說，股份質(zhì)押是十分正常的行為。使用合理的話，能為公司獲取額外的資金，促進(jìn)發(fā)展。當(dāng)然，過高的比例也可能會(huì)為公司帶來風(fēng)險(xiǎn)。
不過金剛光伏的這兩個(gè)正常新聞，卻總是會(huì)讓人聯(lián)想到不利的因素。
究其原因，還是作為一個(gè)轉(zhuǎn)型光伏的玩家，金剛光伏發(fā)展并沒有想象中的那么順利。一方面是業(yè)績(jī)總是慘淡，另一方面，入局異質(zhì)結(jié)領(lǐng)域后公司也頻頻遭到質(zhì)疑。
處于風(fēng)口浪尖的金剛光伏，如何甩掉沉重的歷史包袱，在光伏賽道上前行，成了資本市場(chǎng)十分關(guān)注的事。
破船掉頭難
1994年成立的金剛光伏原名金剛玻璃，至今已走過了30余載的時(shí)光。不過這30年，對(duì)于金剛光伏來說并不都是美好的回憶。
今年一季度，金剛光伏凈利潤虧損4318萬元，同比降低45.46%。不過這對(duì)金剛光伏來說，是常有的事。
2010年，金剛光伏在深交所上市。這一年，其營收3.49億元，同比增長(zhǎng)18.04%，凈利潤4447萬元，同比增長(zhǎng)1.75%。
直到2012年上半年之前，金剛光伏不論是營收、凈利潤，還是增幅均取得了不錯(cuò)的成績(jī)。可之后的幾年，其凈利潤便時(shí)不時(shí)出現(xiàn)虧損，直到2017年才有所緩和。
2010-2022年金剛光伏凈利潤 （單位：萬元）
甚至虧損對(duì)于金剛光伏來說都是小問題。在這期間，金剛光伏頻頻以財(cái)務(wù)造假形象現(xiàn)身。
2015、2016年，金剛光伏財(cái)務(wù)不記賬、虛假記賬，偽造定期存款合同，配合營業(yè)收入造假虛構(gòu)銷售回款等方式，虛增貨幣資金。
2015年，金剛光伏年度報(bào)告顯示其虛增營業(yè)收入5458.76萬元，虛增利息收入919.54萬元，虛增利潤6205.34萬元，占當(dāng)期披露利潤總額的1072.90%。
之后兩年，金剛光伏又出現(xiàn)未按規(guī)定披露關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占用資金的關(guān)聯(lián)交易情況。這也導(dǎo)致其2016、2017、2018年年報(bào)出現(xiàn)重大遺漏。
以“成為一家受人尊重的企業(yè)”為愿景的金剛光伏，一系列操作可謂是背道而馳，讓人窒息。
近兩年雖然沒了財(cái)務(wù)造假等問題，但因房地產(chǎn)行業(yè)景氣度下滑等原因，金剛光伏業(yè)績(jī)受到較大影響，其業(yè)績(jī)已連續(xù)四年虧損。2019至2021年，該企業(yè)合計(jì)虧損4.21億元。
2020年，就有投資者因金剛光伏有關(guān)信息披露行為、虛假陳述等問題向廣東一法院提起訴訟，要求該公司承擔(dān)相應(yīng)的民事賠償責(zé)任。
今年3月，金剛光伏又收到了廣東省汕頭市中級(jí)人民法院有關(guān)前期公告的投資者民事訴訟索賠案件之中的部分案件的一審判決書，要求公司應(yīng)于判決生效之日起十五日內(nèi)賠償各原告損失合計(jì)1668.58萬元。
雖然判決尚未生效，但在業(yè)內(nèi)及部分投資者看來，金剛光伏問題重重的身份怕是很難甩掉了。
也許看重光伏行業(yè)的發(fā)展前景，也許只是單純找到當(dāng)下最火的賽道轉(zhuǎn)型自救，2021年，金剛光伏踏進(jìn)了光伏產(chǎn)業(yè)中前沿的異質(zhì)結(jié)賽道。
蹭到熱點(diǎn)的金剛光伏也不負(fù)眾望，股價(jià)在幾個(gè)月內(nèi)呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)，在2022年7月沖到了近幾年的最高價(jià)67.27元。2022年10月，金剛玻璃正式更名為金剛光伏。
但熱度卻并不能轉(zhuǎn)化為收益，金剛光伏業(yè)績(jī)?nèi)蕴幱谔潛p狀態(tài)。2021和2022年，凈利潤接連虧損。
此時(shí)的金剛光伏主業(yè)為特種安防玻璃產(chǎn)品，主要客戶群體是房地產(chǎn)客戶，這已然是夕陽產(chǎn)業(yè)，而新項(xiàng)目又需投入大量資金，連年虧損在所難免。
去年，金剛光伏凈利潤虧損2.69億元，同比下降33.3%，創(chuàng)下歷史之最。直到今年一季度，其凈利潤一直處于虧損狀態(tài)。
金剛光伏的資產(chǎn)負(fù)債率也從2020年年底的48.78升至今年一季度的99.03。截至2023年一季度末，公司總負(fù)債28.19億元，流動(dòng)負(fù)債達(dá)16.46億元，凈資產(chǎn)虧損1557.13萬元。
2020年年報(bào)顯示，金剛光伏現(xiàn)金流是-1.15億元，現(xiàn)金流嚴(yán)重不足。
本就問題重重的金剛光伏感受到了跨界轉(zhuǎn)型的艱難。而偏偏金剛光伏選擇的賽道優(yōu)勢(shì)押注未來的異質(zhì)結(jié)?；仡^來看，這或許是雪上加霜的重要因素。
沒實(shí)力
轉(zhuǎn)型紅利一閃而過
2021年6月，金剛光伏正式布局HJT電池領(lǐng)域，宣告擬投資8.32億元用于建設(shè)1.2GW大尺寸半片超高效異質(zhì)結(jié)太陽能電池及組件項(xiàng)目。
而這時(shí)的金剛光伏，主營業(yè)務(wù)還是特種安防玻璃產(chǎn)品，賬上只有7000萬現(xiàn)金。
一年后，金剛光伏又對(duì)外披露擬投資41.91億元建設(shè)4.8GW高效異質(zhì)結(jié)電池片及組件項(xiàng)目。
這也讓金剛光伏的股價(jià)出現(xiàn)了短暫飆升。2022年6月21日-6月28日一周的時(shí)間，金剛光伏股價(jià)從36.46元漲至66.88元，累計(jì)漲幅83.43%。
然而這卻只像一針興奮劑，讓金剛光伏短暫地“雄起”。面對(duì)長(zhǎng)期積累的歷史包袱，轉(zhuǎn)型紅利并沒有太多作用。更何況異質(zhì)結(jié)并不是一個(gè)簡(jiǎn)單的藍(lán)海。
進(jìn)入光伏行業(yè)后，新建生產(chǎn)線、購買設(shè)備都需要大量的現(xiàn)金支撐，這對(duì)于資金狀況本就緊繃的金剛光伏來說，無疑是雪上加霜。
從研發(fā)費(fèi)用來看，2021年，金剛光伏異質(zhì)結(jié)研發(fā)費(fèi)用為1800萬元，去年雖然增加了800萬元，但在同類市值的異質(zhì)結(jié)電池概念公司中并不算高。
2021-2022年部分上市公司異質(zhì)結(jié)研發(fā)費(fèi)用
相比于很多長(zhǎng)期專注做異質(zhì)結(jié)電池的企業(yè)來說，金剛光伏進(jìn)入該領(lǐng)域只有一年多的時(shí)間，再加上投入研發(fā)費(fèi)用少，落后似乎也成了預(yù)料之中的事。
為了維持光伏業(yè)務(wù)，資不抵債的金剛光伏，全靠借款謀生。
2021年7月，金剛光伏向大股東歐昊集團(tuán)借款總額不超過人民幣3億元，借款期限不超過2年，借款利率不超過5.39%。
讓人疑惑的是，身為大股東，歐昊集團(tuán)并沒有選擇對(duì)金剛光伏進(jìn)行直接投資，而是利率不低的借款，其中緣由不得而知。不過，金剛光伏頂著巨大的壓力做項(xiàng)目是個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。
4月，金剛光伏與歐昊集團(tuán)合資設(shè)立的金剛羿德4.8GW高效異質(zhì)結(jié)電池片及組件生產(chǎn)項(xiàng)目順利實(shí)現(xiàn)首線全線貫通，首批210半片雙面微晶異質(zhì)結(jié)電池片已于酒泉生產(chǎn)基地成功下線。
這也標(biāo)志著光伏行業(yè)第一個(gè)GW級(jí)210半片雙面微晶異質(zhì)結(jié)電池生產(chǎn)基地正式進(jìn)入量產(chǎn)階段。
但此前龐大的投入并未給金剛光伏帶來相應(yīng)的產(chǎn)出與收益，產(chǎn)能利用率卻只有兩成，這遭到了投資者的質(zhì)疑。
數(shù)據(jù)顯示，2022年，金剛光伏電池生產(chǎn)線實(shí)際產(chǎn)能為1000MW/年，產(chǎn)量為208.16MW，約占實(shí)際產(chǎn)能的20.82%，計(jì)劃產(chǎn)能1.2GW/年；組件產(chǎn)線實(shí)際產(chǎn)能為500MW/年，產(chǎn)量為109.93MW，約占實(shí)際產(chǎn)能的 21.99%。
可見，斥巨資跨入異質(zhì)結(jié)領(lǐng)域，并未給金剛光伏帶來實(shí)質(zhì)性的業(yè)績(jī)，而沒有實(shí)質(zhì)性的業(yè)務(wù)和盈利，轉(zhuǎn)型帶給金剛光伏的刺激也只是短期的。
“三無”轉(zhuǎn)型
一直以來，業(yè)內(nèi)十分看好異質(zhì)結(jié)電池技術(shù)。有觀點(diǎn)表示，除去疊代實(shí)力，異質(zhì)結(jié)是未來降本潛力最大的電池技術(shù)。
隨著HJT產(chǎn)業(yè)化加速，寶馨科技、愛康集團(tuán)等異質(zhì)結(jié)技術(shù)公司紛紛加速異質(zhì)結(jié)產(chǎn)能落地、擴(kuò)產(chǎn)。與此同時(shí)，華潤、三峽、華電等央企也紛紛進(jìn)軍異質(zhì)結(jié)領(lǐng)域。
2022年HJT電池主要企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)情況
資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院
今年以來，異質(zhì)結(jié)電池的占比開始快速增長(zhǎng)，異質(zhì)結(jié)電池技術(shù)正在迎來加速爆發(fā)的新階段。
安徽光勢(shì)能總投資75億元的10.8GW異質(zhì)結(jié)電池及組件智能制造項(xiàng)目開工；羅博特科擬投資10億元在南通打造異質(zhì)結(jié)銅電鍍?cè)O(shè)備的研發(fā)與制造中心，作為其新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)；三五互聯(lián)投資8GW異質(zhì)結(jié)電池項(xiàng)目，總投資金額達(dá)40億元。
從目前情況來看，HJT實(shí)際落地的規(guī)模較小。CPIA數(shù)據(jù)顯示，2022年，新投產(chǎn)的量產(chǎn)產(chǎn)線仍以PREC電池產(chǎn)線為主，但下半年部分N型電池片產(chǎn)能繼續(xù)釋放，占比合計(jì)達(dá)到9.1%，其中異質(zhì)結(jié)電池片市場(chǎng)占比約0.6%。
2022年不同電池技術(shù)路線市場(chǎng)占比情況
資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院
如果異質(zhì)結(jié)不能迅速擴(kuò)大市場(chǎng)，產(chǎn)能只會(huì)嚴(yán)重過剩。這對(duì)寄希望于通過異質(zhì)結(jié)改變現(xiàn)狀的金剛光伏來說，更是巨大挑戰(zhàn)。
截止到2022年上半年，金剛光伏營業(yè)收入1.91億元，其中光伏業(yè)務(wù)營業(yè)收入1.47億元，占比77%。雖然毛利不高，但光伏業(yè)務(wù)成了金剛光伏的主要收入來源。
已經(jīng)完成轉(zhuǎn)型的金剛光伏對(duì)深交所問詢函回復(fù)的信息顯示，其光伏業(yè)務(wù)的第一大客戶是歐昊電力，銷售內(nèi)容是光伏組件，收入金額高達(dá)1.45億元。也就是說，金剛光伏所產(chǎn)98%的光伏產(chǎn)品是賣給內(nèi)部關(guān)聯(lián)方公司的。
金剛光伏主要股東情況
圖片來源：天眼查
對(duì)單一大客戶的高度依賴，或許是金剛光伏業(yè)績(jī)不穩(wěn)定的因素之一。反觀同樣專注異質(zhì)結(jié)、而且成立不久的華晟新能源，其客戶遍布全球近30個(gè)國家，且訂單量還在持續(xù)增加。
CPIA預(yù)計(jì)，到2030年異質(zhì)結(jié)產(chǎn)能占比有望超過40%。這也給了金剛光伏一絲希望。金剛光伏上半年的HJT電池片總產(chǎn)能預(yù)計(jì)為2.4-3.6GW，下半年預(yù)計(jì)為4.8-6GW。
2022-2030年不同技術(shù)路線市場(chǎng)占比變化趨勢(shì)
圖片來源：CPIA
金剛光伏提到，目前的生產(chǎn)經(jīng)營目標(biāo)是達(dá)成擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能釋放，推動(dòng)生產(chǎn)降本等不斷推動(dòng)HJT市場(chǎng)發(fā)展。未來2-3年的戰(zhàn)略目標(biāo)是在光伏電池片領(lǐng)域成為一家優(yōu)秀的HJT電池片生產(chǎn)企業(yè)，向市場(chǎng)提供高品質(zhì)、高效能異質(zhì)結(jié)電池片，并逐步培養(yǎng)自己的HJT組件品牌。
在行業(yè)利潤大增的大好形勢(shì)下，金剛光伏仍持續(xù)虧損，負(fù)債率持續(xù)上升，這不禁讓人質(zhì)疑其發(fā)展路徑。
再加上其過低的產(chǎn)能利用率和研發(fā)投入，充分說明金剛光伏的轉(zhuǎn)型非常脆弱。
一個(gè)既沒有產(chǎn)業(yè)積累、也沒有技術(shù)創(chuàng)新、更沒有市場(chǎng)開拓的光伏企業(yè)，何談成功？
HJT也許是光伏的未來，但一定不是金剛光伏現(xiàn)在可以依賴的。
根據(jù)創(chuàng)業(yè)板財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市情形的相關(guān)規(guī)定，如果再繼續(xù)虧損，金剛光伏可能面臨退市的危險(xiǎn)。
原標(biāo)題：“三無”轉(zhuǎn)型失敗，金剛光伏錯(cuò)在哪？
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