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儲(chǔ)能投資熱潮持續(xù),工商業(yè)儲(chǔ)能或?qū)⒈l(fā)
日期:2023-06-07   [復(fù)制鏈接]
責(zé)任編輯:wangxin_yjm 打印收藏評(píng)論(0)[訂閱到郵箱]
“我們已經(jīng)到了第四輪融資,不含原始資本金幾輪加起來(lái)也有七十多億,國(guó)內(nèi)幾家知名的投資機(jī)構(gòu)都進(jìn)來(lái)了。雖然融資的資金量偏大,但席位可以說(shuō)是‘一票難求’,(投資人)非常難擠進(jìn)來(lái)。”湖北某新能源鋰電池材料廠商董事長(zhǎng)去年底對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說(shuō)。

這種情況不是個(gè)例。在一級(jí)市場(chǎng)上,新能源賽道上的“明星創(chuàng)業(yè)企業(yè)”大量出現(xiàn),對(duì)應(yīng)的募資席位“一票難求”從去年延續(xù)至今。這場(chǎng)平等的雙向選擇,經(jīng)常出現(xiàn)的場(chǎng)景卻是投資人“排著隊(duì)拿著號(hào)碼牌”,等待創(chuàng)業(yè)者的比較和篩選。

與逐漸升溫的一級(jí)市場(chǎng)形成對(duì)比的是,新能源在二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)“跌宕起伏”,讓人“又愛(ài)又恨”。從2019年到2021年,中證新能源指數(shù)一度上漲4倍,其中不乏知名上市公司估值暴漲10倍以上。然而此后,新能源股出現(xiàn)了多次下跌和波動(dòng),有的企業(yè)股價(jià)甚至接近腰斬。

為何其在兩類(lèi)市場(chǎng)上的表現(xiàn)迥異,如何評(píng)判不同商業(yè)模式或技術(shù)路線的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇?在日前舉行的2023中國(guó)能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展年會(huì)“新型儲(chǔ)能投融資研討會(huì)”上,部分投資人從側(cè)面給出了他們的觀察。

“二級(jí)市場(chǎng)上什么都可能成為(影響股價(jià)的)原因,比如宏觀因素、地緣政治、股票市場(chǎng)的放量,還有企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)、上下游產(chǎn)品和原材料價(jià)格的波動(dòng)。這些短期的震蕩和調(diào)整,背后的具體原因很難描述。但是當(dāng)你把時(shí)間的維度拉長(zhǎng),問(wèn)題就變成了,你選擇的企業(yè)是否具有長(zhǎng)期的盈利能力,它所在的行業(yè)整體是否有前途,它能否在行業(yè)中掌握領(lǐng)導(dǎo)力,而這些才是我們作出選擇的重要考量,也是看好某些新能源企業(yè)的原因。”愉悅資本創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人劉二海對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱。

儲(chǔ)能投資熱潮持續(xù),工商業(yè)儲(chǔ)能或?qū)⒈l(fā)

在新能源產(chǎn)業(yè)賽道上,光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能等細(xì)分領(lǐng)域各有邏輯。其中,儲(chǔ)能是較為特殊的一個(gè)。因其政策驅(qū)動(dòng)的屬性較強(qiáng),商業(yè)模式至今沒(méi)有完全打通,直接影響到相關(guān)企業(yè)的生存和盈利。但從長(zhǎng)期來(lái)看,隨著風(fēng)電、光伏等新能源大規(guī)模接入,儲(chǔ)能已然成為“剛需”。

這種“確定性”直接體現(xiàn)在了投融資市場(chǎng)的熱度上。雖然近年國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)的投融資整體持續(xù)下滑,但是2021年以來(lái)儲(chǔ)能行業(yè)投融資熱度卻“逆勢(shì)上揚(yáng)”。

長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院能源轉(zhuǎn)型研究中心主任張鵬列出了一組數(shù)據(jù):據(jù)統(tǒng)計(jì),過(guò)去三年一級(jí)市場(chǎng)的儲(chǔ)能投資金額約405億,投資機(jī)構(gòu)共計(jì)523家。其中,2020年投融資金額還不足100億元,2021年投融資金額就達(dá)到200億元以上;到了2023年一季度,投融資金額約為95.6億,接近2021年全年的投融資量。

“僅今年4月,接近10億或者是超過(guò)10億的儲(chǔ)能相關(guān)投融資事件有好幾件。我們預(yù)計(jì),今年儲(chǔ)能一級(jí)市場(chǎng)投融資金額會(huì)有超過(guò)200%的增長(zhǎng)。”張鵬稱。

按照應(yīng)用場(chǎng)景,儲(chǔ)能分為發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)和用戶側(cè)。其中,用戶側(cè)又分為工商業(yè)和戶用儲(chǔ)能。過(guò)去,以發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)應(yīng)用為代表的大型地面電站占據(jù)了投資和裝機(jī)主體地位,而反觀今年的投資市場(chǎng),多位業(yè)界人士卻給出了用戶側(cè)及其中的工商業(yè)儲(chǔ)能即將爆發(fā)的預(yù)期。

“今年開(kāi)始到明年的兩年時(shí)間,工商業(yè)側(cè)的應(yīng)用儲(chǔ)能會(huì)成為細(xì)分增速最快的市場(chǎng)。”中金公司研究部執(zhí)行總經(jīng)理、電力設(shè)備與新能源行業(yè)首席分析師曾韜表示,形成該判斷一是因?yàn)槟壳肮ど虡I(yè)儲(chǔ)能的滲透率低;二是電力市場(chǎng)交易整體的量擴(kuò)大、峰谷差拉大,使得工商業(yè)儲(chǔ)能的IRR(內(nèi)部收益率)一直維持在非常高的水平;三是疊加鋰電池成本下降,這種高IRR可持續(xù)。

對(duì)于儲(chǔ)能廠商在一、二級(jí)市場(chǎng)估值的表現(xiàn)差異,曾韜稱有同感。“大體來(lái)看,股權(quán)融資市場(chǎng)每輪估值幾乎都是往上走的,但是在二級(jí)市場(chǎng)行業(yè)發(fā)展階段變化導(dǎo)致這個(gè)行業(yè)相關(guān)IPO公司在不同時(shí)間點(diǎn)估值會(huì)有非常大的波動(dòng)。”

他舉例稱,過(guò)去兩年鋰電池已上市公司的表現(xiàn),估值波動(dòng)差異比較大,這個(gè)時(shí)間點(diǎn)可能相對(duì)于剛上市的時(shí)候,估值相對(duì)更低。但是,從這些公司的基本面來(lái)看,無(wú)論是收入、利潤(rùn)還是成長(zhǎng)性,仍然維持非常強(qiáng)勁的表現(xiàn)。由此帶來(lái)的一個(gè)啟示是,對(duì)已上市的公司而言,選擇更好的發(fā)行時(shí)間窗口是最需要抓住的機(jī)遇。

清新資本創(chuàng)始合伙人胡宇晨同樣看好用戶側(cè)的儲(chǔ)能市場(chǎng)。他認(rèn)為,對(duì)比發(fā)電側(cè)和電網(wǎng)側(cè),用戶側(cè)的市場(chǎng)容量最大,而且已經(jīng)出現(xiàn)了比較確定的運(yùn)營(yíng)模式,能夠產(chǎn)生持續(xù)的經(jīng)濟(jì)效益。據(jù)其統(tǒng)計(jì),比較好的用戶側(cè)儲(chǔ)能電站年化收益率可達(dá)到8%到15%,到下一階段,虛擬電廠商業(yè)模式的進(jìn)入,可能使其年化收益率再提升2%~3%。他認(rèn)為,作為市場(chǎng)容量最大的儲(chǔ)能應(yīng)用場(chǎng)景,在早期投資階段,用戶側(cè)儲(chǔ)能是最具商業(yè)投資價(jià)值的細(xì)分市場(chǎng)。

針對(duì)特定項(xiàng)目和企業(yè)的投資,胡宇晨認(rèn)為,四個(gè)方面的表現(xiàn)構(gòu)成了核心方法論:一是安全性,一旦有任何安全性的問(wèn)題都會(huì)導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)規(guī)則重新制定或者發(fā)展暫停,因此安全性是政府、投資方、業(yè)主第一優(yōu)先考慮的問(wèn)題;二是成本,儲(chǔ)能是新興行業(yè),涉及到大量的資產(chǎn)投資,投資方必然關(guān)心回本周期;三是盈利,盈利取決于商業(yè)模式的創(chuàng)新,既包括融資結(jié)構(gòu)上如何與合適的資金端匹配,也包含儲(chǔ)能設(shè)施如何套利、創(chuàng)造增值服務(wù)等;四是高效運(yùn)營(yíng),如何在運(yùn)營(yíng)上做到創(chuàng)新、高效、持續(xù),既是儲(chǔ)能集成商思考的問(wèn)題,也是投資人關(guān)注的角度。

綠色轉(zhuǎn)型進(jìn)行時(shí),如何抵御風(fēng)險(xiǎn)

從傳統(tǒng)能源向新能源轉(zhuǎn)型的過(guò)程,“技術(shù)”進(jìn)步是關(guān)鍵。例如儲(chǔ)能電池,除了占據(jù)市場(chǎng)94%以上份額的鋰電池,其他諸如鈉離子電池、釩液流電池等在資本的加持下,亦處于商業(yè)化在即的階段。但另一個(gè)事實(shí)是,很難有人能對(duì)未來(lái)何種路線能夠勝出作出準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。

這使得無(wú)論何種投資,結(jié)局都變得風(fēng)險(xiǎn)難測(cè)。同時(shí),這種困擾不僅局限于新能源企業(yè),也存在于廣泛的背負(fù)能源轉(zhuǎn)型或減碳?jí)毫Φ钠髽I(yè)。

對(duì)此,中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專(zhuān)業(yè)委員會(huì)主任、北京綠色金融與可持續(xù)發(fā)展研究院院長(zhǎng)馬駿對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示,針對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)采取差異化的金融工具是非常重要的。例如,由于目前一些綠色能源技術(shù)路線的不確定性較強(qiáng),技術(shù)路線風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大,他認(rèn)為更適合PE(私募股權(quán)投資)、VC(風(fēng)投基金)這種金融工具介入,而不一定適合銀行或債券市場(chǎng)等。

馬駿告訴記者,目前綠色轉(zhuǎn)型中的風(fēng)險(xiǎn)分為幾種:一是“洗綠”風(fēng)險(xiǎn)。雖然企業(yè)看似在做綠色項(xiàng)目,但實(shí)際上“干的不是綠色的事”。如果這種項(xiàng)目獲得了銀行貸款或者其他融資,那么融資提供方就要面臨所謂的“洗綠”風(fēng)險(xiǎn)。防范這類(lèi)情況要注意很多因素,一要明確標(biāo)準(zhǔn),二要強(qiáng)化披露,三要有可信的認(rèn)證,從而減少和化解這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。

二是不轉(zhuǎn)型的風(fēng)險(xiǎn)。例如一家企業(yè)長(zhǎng)期保持高碳,可能未來(lái)就得被迫要退出市場(chǎng),從而導(dǎo)致相關(guān)的金融企業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)。貸款提供方可能要面臨壞賬,對(duì)應(yīng)的投資機(jī)構(gòu)也可能面臨估值下降的風(fēng)險(xiǎn)。

三是轉(zhuǎn)型過(guò)程中的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。例如,近年業(yè)界對(duì)于氫燃料汽車(chē)的爭(zhēng)議又起,有人擔(dān)心企業(yè)投入了大量的資源以后發(fā)現(xiàn)不敵其他技術(shù)路線。實(shí)際上,很多企業(yè)當(dāng)前所選擇的技術(shù)路線未必是三年以后有商業(yè)價(jià)值、能跑得通的,所以他們?cè)谵D(zhuǎn)型的過(guò)程中必須要考慮到這種風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然,路線也可能走通了,那就可以賺錢(qián)。所以這一類(lèi)高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的投資,可能更適合PE/VC這些能夠承受風(fēng)險(xiǎn)的投資主體。

盡管一般認(rèn)為,到2060年前,中國(guó)的新能源產(chǎn)業(yè)都將蓬勃發(fā)展,但是這并不等同于新能源領(lǐng)域的“投資熱”也將持續(xù)到相同的時(shí)間點(diǎn)。

“從前一個(gè)大熱的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)來(lái)看,技術(shù)發(fā)展有一個(gè)模式,從開(kāi)始有所謂的殺手級(jí)應(yīng)用變成了一個(gè)行業(yè),又從大的行業(yè)變成了基礎(chǔ)設(shè)施,基礎(chǔ)設(shè)施又重構(gòu)了整個(gè)經(jīng)濟(jì)。這樣來(lái)看,今天的新能源產(chǎn)業(yè)才剛開(kāi)始,而且縱深非常長(zhǎng),能源結(jié)構(gòu)也會(huì)調(diào)整。同時(shí),我們也很難預(yù)測(cè)未來(lái)的顛覆式創(chuàng)新會(huì)在何時(shí)出現(xiàn),這個(gè)過(guò)程中產(chǎn)業(yè)的投資熱可能會(huì)忽高忽低,出現(xiàn)波動(dòng)。作為投資人能做的是對(duì)行業(yè)保持高度警覺(jué),然后持續(xù)探索。”劉二海說(shuō)。 

原標(biāo)題:儲(chǔ)能投資熱潮持續(xù),工商業(yè)儲(chǔ)能或?qū)⒈l(fā)
 
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