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硅料后進入者的投融資“怪圈”
日期:2023-01-11   [復制鏈接]
責任編輯:sy_luxiaoyun 打印收藏評論(0)[訂閱到郵箱]
產能過剩預期之下,公司競爭優(yōu)勢漸失。

上機數(shù)控上市后不斷布局單晶硅拉晶項目,近年來再融資規(guī)模超60億元,但年起產能增長遲緩,大量資金閑置,收入增速與行業(yè)龍頭差距拉大。年12月起,硅片價格下跌,庫存高企,面臨產能過剩,上機數(shù)控在拉晶環(huán)節(jié)的利潤空間或將受到擠壓,而內蒙古自年9月1日起取消優(yōu)惠電價,公司的成本優(yōu)勢大減。

公司一方面對外投資不斷,長期股權投資、非流動金融資產大增;一方面拋出新的定增計劃,擬募集58.19億元用于年產5萬噸高純晶硅項目及補充流動資金,但公司多晶硅的單噸成本明顯高于同行,多晶硅料亦將面臨產能過剩,公司的高硬脆加工設備毛利率已遠低于上市之前,在行業(yè)降溫之際貿然擴產難免有“圈錢”之嫌。

單晶硅紅利漸退

年6月,上機數(shù)控發(fā)行可轉債募集資金6.65億元,用于5GW單晶硅拉晶生產項目;年2月,公司通過非公開發(fā)行募集資金凈額29.7620.76億元用于8GW單晶硅拉晶生產項目;年3月,公司再次發(fā)行可轉債,募集資金24.70億元用于10GW單晶硅拉晶生產項目。

不過,年和年上半年,上機數(shù)控的單晶硅產能維持在30GW,并沒有顯著增長,年第一季度至第三季度,公司期末的固定資產保持在42億元左右,亦沒有顯著增長。

而公司賬面資金寬裕,年三季度末貨幣資金高達38.87億元,交易性金融資產為31.73億元,半年報顯示,32.35億元交易性金融資產全部系銀行理財產品。

年第一季度至第三季度,公司單季度的收入規(guī)模從56.74億元微增至60.30億元,相比之下,隆基綠能的收入規(guī)模從185.95億元增長至366.18億元,上機數(shù)控與光伏第一梯隊的差距持續(xù)拉大。

年6月,上機數(shù)控制定新的投資計劃,擬由全資子公司弘元新材料(包頭)有限公司(下稱“弘元新材”)在包頭投資建設年產40GW單晶硅拉晶及配套生產項目,預計投資148億元,分二期實施,每期分別建設20GW單晶硅產能。

三季度末,上機數(shù)控預付款中有13.69億元系募投項目工程款,其他非流動資產余額為19.52億元,主要為建設高純晶硅等項目預付的工程及設備款,這些預付工程及設備款的變化情況有待觀察。

一般來說,生產規(guī)模的擴大會伴隨著預付原輔材料款的增加,但公司扣除13.69億元預付工程款之外的預付款僅為2.40億元,與硅片廠商高漲的預付材料款形成反差,意味著上機數(shù)控第四季度大規(guī)模擴產的可能性極低。

自年年初起,硅料價格經歷了近兩年的階梯式上漲,年9月初,中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會暫停公布多晶硅采集價格,使硅料市場失去了公認的價格參考,增加了硅料長單價格的協(xié)商難度。

加之12月份下游硅片價格驟跌,有消息稱目前拉晶環(huán)節(jié)的報價已逼近成本線,非一線廠商的渠道、技術實力等面臨考驗,虧損風險增加,若拉晶利潤無法覆蓋硅料成本,企業(yè)將不得不大幅降低開工率。

機構指出,12月第四周,兩家硅片龍頭報價均下跌,降幅最高達27%,其他硅片企業(yè)紛紛跟進,近期由于硅片市場庫存不斷攀升,以及企業(yè)對下游市場份額的出貨策略,導致硅片市場出現(xiàn)恐慌,硅片價格未走穩(wěn),仍有下降的可能。

硅業(yè)分會認為,一線企業(yè)和專業(yè)化企業(yè)降低開工率,一方面系企業(yè)對上游硅料降價持觀望態(tài)度,另一方面是為了解決硅片供應過剩造成的庫存問題。年三季度末,上機數(shù)控的存貨余額為15.80億元,公司第四季度存貨的跌價風險不可忽視。

硅料后進入者的投融資怪圈

繼進軍單晶硅拉晶業(yè)務之后,上機數(shù)控把業(yè)務開拓目標瞄向硅料,近期公司擬通過非公開發(fā)行募集資金總額不超過58.1942億元擬用于年產5萬噸高純晶硅項目,該項目總投資額為47.20億元,也就是說單噸投資成本為9.44萬元。

該成本顯著高于同行,例如,合盛硅業(yè)年產20萬噸高純多晶硅項目的投資額為175億元,單噸成本在8.75萬元;通威股份樂山二期高純晶硅項目總投資為40.10億元,設計產能為5.1萬噸,單噸成本在7.86萬元;通威包頭二期高純晶硅項目總投資為41.35億元,產能為5萬噸,單噸成本在8.27萬元,內部收益率為23.98%,該項目在包頭市昆都侖區(qū)金屬深加工園區(qū),上機數(shù)控募資項目的建設地點在包頭市固陽縣金山工業(yè)園內,而內部收益率約22.68%,低于通威。年10月,包頭市已為7戶企業(yè)申請戰(zhàn)略性新興產業(yè)優(yōu)惠電價,企業(yè)每度用電價格可降低0.13-0.18元。

貿然跨界到硅料環(huán)節(jié)還將面臨產能過剩,年光伏行業(yè)實現(xiàn)平價上網(wǎng)之刺激多晶硅產能加速投放,截至年年底,國內多晶硅產能為52萬噸,到年年底產能已超過100萬噸,隨著硅料新建產能逐步釋放以及硅片薄片化演進,硅料瓶頸逐步被破解,年11月硅料市場價開始松動,進入12月降價加速。

據(jù)統(tǒng)計,年國內多晶硅在產企業(yè)僅為13家,而在建、擬建的新進企業(yè)達到22家,2023-2025年,國內硅料產能將分別達到239萬噸、403萬噸和623萬噸,而年全球光伏發(fā)電的新增裝機容量預期將達到255GW,對硅料需求量預計在100萬噸左右,硅料過剩趨勢顯著。

年三季度末,上機數(shù)控的資產負債表中有兩個科目異于同行,其應收款項融資高達19.64億元,其他非流動金融資產高達10.90億元。應收款項融資方式主要為銀行承兌匯票,公司貨款結算主要采用票據(jù)方式,前三季度,公司的收入現(xiàn)金比率為45.03%,與同行業(yè)相比偏低。其他非流動金融資產系投資嘉興仲平國瑀股權投資合伙企業(yè)的財產份額,年5月24日,公司以5.52億元受讓蘇州澤業(yè)投資有限公司在仲平國瑀所占有的約50%財產份額,并對仲平國瑀實繳出資5億元,年上半年末該投資的公允價值為9.69億元。

仲平國瑀持有徐州中平協(xié)鑫產業(yè)升級股權投資基金29.83%的股權,該基金持有新疆協(xié)鑫新能源材料科技有限公司34.5%的股權,持有江蘇協(xié)鑫新能晶體科技有限公司(下稱“協(xié)鑫晶體”)約98.89%的股權,協(xié)鑫晶體的經營范圍包含非金屬礦及制品及電子專用材料等,而該公司年社保人數(shù)為零,目前尚未有知識產權記錄,上機數(shù)控間接投資協(xié)鑫晶體的對價未有披露,該投資是否合理呢?

截至年上半年,上機數(shù)控還持有內蒙古鑫元硅材料科技有限公司(下稱“鑫元硅材”)27.07%的股權,上半年公司向其追加投資8.92億元。據(jù)聯(lián)營方協(xié)鑫科技披露,該年12月,鑫元硅材一期10萬噸首個2萬噸顆粒硅模塊已正式投產,配套15萬噸納米硅產能也同時產出合格產品。上機數(shù)控認為,鑫元硅材屬于公司單晶硅業(yè)務的上游,與公司主營業(yè)務具有較強的產業(yè)協(xié)同效應,對其投資不屬于財務性投資。即便如此,上機數(shù)控此次的募投項目高純晶硅與協(xié)鑫系屬于競爭關系,公司一方面加入對方的投資陣營,一方面融資瞄準對方的主營業(yè)務,此番操作能為自己爭取多少產業(yè)地位呢?

設備業(yè)務漸近天花板


年以前,上機數(shù)控以高硬脆材料專用加工設備和通用數(shù)控外圓磨床系列產品為主營業(yè)務。

據(jù)樂觀測算,年光伏切割設備市場規(guī)模為39.42億元,年預計增長至64.4億元。年上半年,公司高硬脆加工設備分部的收入由上年同期的4.38億元增長至18.18億元,上機數(shù)控設備銷售額的高速增長以國外設備廠商的退出為背景,并受益于年起硅片產量的迅猛增長。

年國內硅片產量為161GW,年預計超過293GW,而硅片產能已達到585GW,待落后產能逐步退出后,硅片環(huán)節(jié)或將面臨產能過剩。上機數(shù)控設備業(yè)務的毛利率已呈下降走勢,年以前毛利率曾一度高達40%以上,隨著高測股份等同行規(guī)模的擴大,市場競爭加劇,公司設備業(yè)務的毛利率跌至30%以下,未來硅片產能過剩的預期可能對護城河低的設備產品造成“天花板效應”。

年上半年,主要子公司弘元新材的凈利潤為12.45億元,占上機數(shù)控合并報表凈利潤的79%。內蒙古自治區(qū)宣布自年9月1日起取消蒙西電網(wǎng)戰(zhàn)略性新興產業(yè)優(yōu)惠電價政策、蒙東電網(wǎng)大工業(yè)用電倒階梯輸配電價政策,而弘元新材尚未出現(xiàn)在包頭市為企業(yè)申請優(yōu)惠電價之列,電價變化對弘元新材的業(yè)績影響需引起關注。

截至發(fā)稿,上機數(shù)控未就本文所提疑問做出回復。

原標題:硅料后進入者的投融資“怪圈”
 
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來源:證券市場周刊
 
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