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不出意外，光伏行業(yè)又是哀鴻遍野。

產(chǎn)業(yè)鏈幾乎全線虧損但在預(yù)期之內(nèi)

7月9日，多家公司陸續(xù)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告。

可以看到，從硅料到硅片、從電池片到組件，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)幾乎全線虧損。不過(guò)，話又說(shuō)回來(lái)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈的糟糕表現(xiàn)也在預(yù)期之內(nèi)。

關(guān)于業(yè)績(jī)虧損的原因，主要還是歸咎于產(chǎn)能過(guò)剩、供需失衡背景下產(chǎn)品價(jià)格的下降。

根據(jù)Infolink的數(shù)據(jù)，2023年硅料價(jià)格下降約70%，硅片及電池片價(jià)格下降約60%，組件價(jià)格下降約50%。進(jìn)入2024年，這種情況依舊沒(méi)有得到好轉(zhuǎn)，根據(jù)硅業(yè)分會(huì)的數(shù)據(jù)，今年上半年，硅料硅片的價(jià)格差不多又跌了40%。

根據(jù)國(guó)金證券的研報(bào)，截至6月26日，P型致密料/N型棒狀硅/N型顆粒硅價(jià)格分別下跌至3.46/4.00/3.65萬(wàn)元/噸，已經(jīng)持續(xù)跌破企業(yè)的現(xiàn)金成本。

也就是說(shuō)，從硅料的價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，光伏產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況可以預(yù)見。

事實(shí)上，資本市場(chǎng)也已經(jīng)提前做出了反映。

截至2024年6月底，光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)跌至2034.41點(diǎn)，年內(nèi)跌幅25%，創(chuàng)近三年來(lái)新低。那么問(wèn)題來(lái)了，“光伏底”到底在哪里，價(jià)格拐點(diǎn)何時(shí)到來(lái)？

供給側(cè)改革正在發(fā)生

價(jià)格拐點(diǎn)很快到來(lái)

根據(jù)能源局的數(shù)據(jù)，今年5月，國(guó)內(nèi)新增光伏裝機(jī)19GW，同比增長(zhǎng)48%，環(huán)比增長(zhǎng)32%；今年前5個(gè)月，國(guó)內(nèi)新增光伏裝機(jī)79.15GW，同比增長(zhǎng)29%。與此同時(shí)，光伏出口數(shù)據(jù)也保持了較高增速，今年前四個(gè)月，組件出口量同比增長(zhǎng)保持在20%以上。

一直以來(lái)，資本市場(chǎng)擔(dān)心光伏企業(yè)受地緣政治影響，會(huì)丟掉海外市場(chǎng)。但是，從最近幾個(gè)月的情況來(lái)看，這種擔(dān)心似乎是多余的。

誠(chéng)然，歐美國(guó)家限制我國(guó)光伏產(chǎn)品的意圖十分明顯，但是，只要中國(guó)光伏企業(yè)的優(yōu)勢(shì)保持不變，歐美本土產(chǎn)能依然不足疊加光伏作為節(jié)能減排主要抓手的趨勢(shì)不變，那么就沒(méi)法從根本上阻擋中國(guó)光伏企業(yè)。

根據(jù)市場(chǎng)預(yù)計(jì)，2024年全球光伏新增裝機(jī)量仍將達(dá)到450GW，同比增長(zhǎng)約20%；根據(jù)巴黎氣候協(xié)定目標(biāo)，2030年全球累計(jì)裝機(jī)需要超過(guò)5400GW，空間仍非常巨大。

一句話，無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是海外市場(chǎng)，終端需求沒(méi)有問(wèn)題，“量”保持穩(wěn)中有升！

核心問(wèn)題還是在于供給，也就是“價(jià)”。

今年6月，國(guó)家能源局發(fā)布消息，合理引導(dǎo)光伏上游產(chǎn)能建設(shè)和釋放，避免低端產(chǎn)能重復(fù)建設(shè)。從目前的政策口徑來(lái)看，建立全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)，規(guī)范管理地方政府的招商引資行為，是政府接下來(lái)的發(fā)力重點(diǎn)。與此同時(shí)，工信部7月9日發(fā)布光伏制造業(yè)管理規(guī)范及管理辦法的征求意見稿，其中明確了對(duì)于光伏制造的工藝技術(shù)、資源利用及能耗等多方面規(guī)定，且較2021年版本要求更為嚴(yán)苛，未來(lái)低門檻、惡性競(jìng)爭(zhēng)的格局有望取得根本性改變。

不過(guò)，相比于政策引導(dǎo)，市場(chǎng)因素也是產(chǎn)能出清的關(guān)鍵所在。

中原證券在研報(bào)中是這樣解釋的：

“一體化廠商普遍關(guān)閉部分產(chǎn)線，降低開工率，預(yù)計(jì)2024年下半年企業(yè)降低負(fù)荷將持續(xù)存在，資本實(shí)力較弱的三四線廠商獲將率先被淘汰。”

國(guó)金證券也表達(dá)了類似的觀點(diǎn)：

“當(dāng)前硅料價(jià)格已跌穿全行業(yè)現(xiàn)金成本，預(yù)計(jì)硅料環(huán)節(jié)將很快迎來(lái)停產(chǎn)加速、月度供需平衡、中下游補(bǔ)庫(kù)到價(jià)格觸底反彈的過(guò)程。

一句話，價(jià)格拐點(diǎn)很快將要到來(lái)。

通威的陽(yáng)謀：產(chǎn)能必然出清

前面提到，光伏的終端需求仍保持增長(zhǎng)，從中長(zhǎng)期來(lái)看，只要光伏作為節(jié)能減排主要抓手的趨勢(shì)不變，那么光伏依舊是成長(zhǎng)性行業(yè)。

因此，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，就看誰(shuí)能熬過(guò)這輪低谷。

目前的情況來(lái)看，其他環(huán)節(jié)的情況可能還不太好說(shuō)，但在硅料層面，通威股份的勝算還是很大。

2023年，通威股份的高純晶硅銷量是38.7萬(wàn)噸，全球市場(chǎng)占有率超過(guò)了25%，連續(xù)多年位居第一。根據(jù)計(jì)劃，到2024年底，通威的硅料產(chǎn)能將達(dá)到85萬(wàn)噸，到2026年進(jìn)一步提高至100萬(wàn)噸。

2023年，通威股份高純硅產(chǎn)品平均生產(chǎn)成本已經(jīng)降至4.2萬(wàn)元/噸，并且其成本未來(lái)有望隨著新產(chǎn)能投產(chǎn)持續(xù)降低。

所以，通威股份的陽(yáng)謀是：逆勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)，等到這一輪光伏低點(diǎn)后，憑借產(chǎn)能和成本優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額，鞏固公司的領(lǐng)先地位。

當(dāng)然，能否取得成功的關(guān)鍵，在于公司的技術(shù)和資金實(shí)力。

先說(shuō)技術(shù)實(shí)力。

眾所周知，N型電池細(xì)分為TOPCon、異質(zhì)結(jié)HJT和XBC三大技術(shù)路線。盡管TOPCon被廣泛認(rèn)為是新一代的主流方案，但其與HJT的競(jìng)爭(zhēng)并未結(jié)束。另外，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，以鈣鈦礦為核心的新型薄膜電池方案，也備受市場(chǎng)關(guān)注。

注意，以上多種技術(shù)路線，通威股份選擇并行研發(fā)，除了TOPCon之外，通威在HJT、THL、XBC、鈣鈦礦等技術(shù)領(lǐng)域都有探索和成果。

5月29日，通威股份光伏技術(shù)中心宣布，經(jīng)權(quán)威機(jī)構(gòu)南德認(rèn)證，在2384*1303標(biāo)準(zhǔn)尺寸下，通威自主研發(fā)的THC210組件最高輸出功率達(dá)到765.18瓦，光電轉(zhuǎn)化效率達(dá)到24.63%，再次刷新THC組件功率記錄。在前瞻技術(shù)領(lǐng)域，通威組建的鈣鈦礦疊層電池實(shí)驗(yàn)室，基于大絨面的兩步法鈣鈦礦/硅疊層電池效率已達(dá)到31.68%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。

再說(shuō)資金實(shí)力。

6月12日，硅業(yè)分會(huì)發(fā)文稱，目前國(guó)內(nèi)多晶硅生產(chǎn)企業(yè)是19家，其中有15家已經(jīng)開始檢修停產(chǎn)，6月排產(chǎn)環(huán)比下降超3萬(wàn)噸。

很明顯，很多公司有些吃不消了。

但是，通威依舊手有余糧。

2021年-2023年，通威股份合計(jì)盈利474億元，在國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)中遙遙領(lǐng)先。也就是說(shuō)，公司完全可以利用積攢起來(lái)的利潤(rùn)去填補(bǔ)行業(yè)下行時(shí)期的虧損。截至2024年3月底，通威股份賬面資金約347億元，能夠覆蓋全年資本開支。另外，公司的資產(chǎn)負(fù)債率不到60%，如果剔除票據(jù)、可轉(zhuǎn)債等影響，這個(gè)數(shù)字其實(shí)更低。

一句話，通威認(rèn)為產(chǎn)能必然出清，光伏行業(yè)必然是“剩者為王”，而自己，靠著成本、技術(shù)和資金優(yōu)勢(shì)，必然是最后剩下的那一個(gè)。

總結(jié)

可能很多人會(huì)說(shuō)，通威股份這是在賭，但其實(shí)，還真不是。

拉長(zhǎng)時(shí)間看，光伏幾乎每隔5年左右就會(huì)經(jīng)歷一次周期輪回，通威作為歷經(jīng)20年洗禮的老兵，可以說(shuō)深諳光伏的發(fā)展規(guī)律，每一步都看得很準(zhǔn)。

光伏是一個(gè)典型的周期性成長(zhǎng)性行業(yè)，只要行業(yè)具有發(fā)展前景，那么過(guò)剩產(chǎn)能終會(huì)消失，供給側(cè)疊加技術(shù)創(chuàng)新本身，推動(dòng)落后產(chǎn)能的淘汰，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈走向更高階段。

就光伏行業(yè)來(lái)說(shuō)，過(guò)于樂(lè)觀和過(guò)于悲觀都是錯(cuò)誤的，所謂周期，對(duì)長(zhǎng)期主義者而言，不過(guò)是打怪升級(jí)；對(duì)通威股份來(lái)說(shuō)，每熬過(guò)一輪周期，公司的市場(chǎng)份額和盈利能力就會(huì)上一個(gè)新臺(tái)階。

所以，通威股份能夠穿越這輪光伏周期，也必將穿越這輪周期。 

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