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硅料和硅片價(jià)格斷崖式下跌，超出市場(chǎng)預(yù)期。在產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)“再分配”之際，下游龍頭將成新“話事人”？

光伏產(chǎn)業(yè)鏈再掀漲停潮。

12月26日，光伏板塊漲幅超7.3%；隆基綠能收漲3.6%；TCL中環(huán)漲超7%；海優(yōu)新材、中信博、晶科能源等漲超14%。

消息面上，上周五（12月23日），硅片“雙龍頭”隆基綠能和TCL中環(huán)宣布調(diào)價(jià)，其中隆基綠能公布的報(bào)價(jià)較11月24日的報(bào)價(jià)降幅超27%，TCL中環(huán)公布的報(bào)價(jià)較11月27日的報(bào)價(jià)降幅超23%，幅度超市場(chǎng)預(yù)期。

事實(shí)上，12月初起，因硅料硅片價(jià)格出現(xiàn)“雪崩”，A股光伏板塊連日下挫。對(duì)此前剛剛宣布千億訂單或擴(kuò)產(chǎn)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈頭部企業(yè)，市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌式拋售，導(dǎo)致截止23日的15個(gè)交易日累計(jì)回調(diào)近11%。

如今硅料跌價(jià)預(yù)期落地，產(chǎn)業(yè)鏈“搶硅戰(zhàn)”將轉(zhuǎn)入“價(jià)格戰(zhàn)”下半場(chǎng)，議價(jià)權(quán)將回到下游組件巨頭的手中。

雙巨頭調(diào)價(jià)落地

12月23日，隆基綠能官網(wǎng)更新單晶硅片價(jià)格：最新P型M6、M10硅片報(bào)價(jià)分別為4.54元/片、5.4元/片。而在上一輪11月24日?qǐng)?bào)價(jià)中，這兩種型號(hào)的硅片報(bào)價(jià)分別為6.24元/片和7.42元/片，對(duì)應(yīng)下降27.2%?？紤]到隆基本輪報(bào)價(jià)中硅片厚度從155μm減薄至150μm，實(shí)際降幅略小于27.2%。

TCL中環(huán)公告則顯示，P型M10、G12硅片報(bào)價(jià)分別調(diào)整為5.4元/片、7.1元/片。對(duì)比上一輪11月27日?qǐng)?bào)價(jià)中的7.05元/片和9.3元/片，降幅分別為23.4%和23.7%。

據(jù)悉，多晶硅市場(chǎng)價(jià)年內(nèi)首次下降出現(xiàn)在11月底。據(jù)PV infolink在11月23日最新公布的報(bào)價(jià)顯示，周內(nèi)多晶硅價(jià)格出現(xiàn)下降，均價(jià)由303元/kg下降至302元/kg，降幅0.3%。

而早在10月底，隆基與中環(huán)已“搶跑”于市場(chǎng)硅價(jià)松動(dòng)，主動(dòng)打響“價(jià)格戰(zhàn)”。此輪也是兩家巨頭今年第三次下調(diào)單晶硅價(jià)格。

在上輪11月底報(bào)價(jià)中，中環(huán)P型M10（150μm）以更大幅度降價(jià)，實(shí)現(xiàn)比隆基的硅片價(jià)格低約5%，在最新一輪報(bào)價(jià)中，兩者在同款硅片上價(jià)格拉平，報(bào)5.4元/片，較兩個(gè)月前下調(diào)近30%。

業(yè)內(nèi)人士指出，硅料、硅片價(jià)格聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)，龍頭企業(yè)定價(jià)是產(chǎn)業(yè)鏈“風(fēng)向標(biāo)”，或許反向催化了“搖搖欲墜”的硅料跌價(jià)預(yù)期。因硅料暴漲導(dǎo)致的下游成本壓力將顯著緩解，未來(lái)硅片硅料價(jià)格將持續(xù)走低。

目前調(diào)價(jià)引導(dǎo)效應(yīng)已現(xiàn)。短短數(shù)周內(nèi)，部分型號(hào)硅片一周內(nèi)下跌20%；多晶硅料價(jià)格則已跌逾10%，目前硅料價(jià)格相比年內(nèi)最高位時(shí)的33萬(wàn)每噸，已經(jīng)跌至29萬(wàn)左右/噸。

而對(duì)于快速降價(jià)是否會(huì)造成盈利壓力，隆基綠能投資關(guān)系部門(mén)相關(guān)人士表示，從行業(yè)來(lái)看，光伏本質(zhì)是度電價(jià)格降低，所以（硅片價(jià)格下降）對(duì)整個(gè)行業(yè)做大是個(gè)利好。現(xiàn)在硅料降價(jià)對(duì)下游需求也是個(gè)利好，會(huì)帶來(lái)整個(gè)行業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)。

千億長(zhǎng)單博弈

硅價(jià)從瘋漲無(wú)縫切換暴跌，市場(chǎng)更普遍的擔(dān)憂(yōu)是，此前為“搶囤”簽下的數(shù)千億硅料長(zhǎng)單是否會(huì)受影響。

不久前的10月，大全能源(行情688303,診股)簽訂了近2000億元的多晶硅采購(gòu)合同，今年以來(lái)，公司新簽訂的硅料長(zhǎng)單公告總金額合計(jì)已接近3800億元。

包括通威股份(行情600438,診股)、大全能源、新特能源在內(nèi)的三家硅料巨頭今年前10個(gè)月則至少披露了13筆重大銷(xiāo)售合同，長(zhǎng)單規(guī)模高達(dá)306.19萬(wàn)噸，涉及金額約7828.14億元。

據(jù)上市公司不完全統(tǒng)計(jì)，總長(zhǎng)單簽約金額已超過(guò)1萬(wàn)億元，僅2022年已簽訂的硅料長(zhǎng)單量已達(dá)到74.30萬(wàn)噸，與硅業(yè)分會(huì)預(yù)測(cè)的2022年中國(guó)硅料產(chǎn)量81.0萬(wàn)噸相比，相當(dāng)于已鎖定了全年92%的硅料產(chǎn)出。

值得一提的是，提前簽訂過(guò)多過(guò)長(zhǎng)的訂單，也帶來(lái)高位去庫(kù)存的壓力，這同樣是催化硅片降價(jià)的影響因素。公告顯示，上述長(zhǎng)單跨度普遍在4年以上，最長(zhǎng)達(dá)到6年。

東海證券11月21日研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，硅料放量下今年成為硅片擴(kuò)產(chǎn)大年，月產(chǎn)量環(huán)增約10%-12%，加之下游電池產(chǎn)能瓶頸下，新增硅片產(chǎn)能消化困難，供需變化下硅片企業(yè)庫(kù)存已升至8-10天，導(dǎo)致硅片價(jià)格承壓。

不過(guò)，巨量長(zhǎng)單的執(zhí)行或不會(huì)受到影響，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，只要下游需求不減少，硅片環(huán)節(jié)不會(huì)調(diào)整硅料供應(yīng)量。此前簽訂的高純晶硅長(zhǎng)單采銷(xiāo)協(xié)議多為“鎖量不鎖價(jià)”，價(jià)格隨行就市，即下一個(gè)月就會(huì)看到長(zhǎng)協(xié)價(jià)格的對(duì)應(yīng)變動(dòng)。

10月26日，大全能源與疑似長(zhǎng)單對(duì)手方TCL中環(huán)同時(shí)發(fā)布的公告中，對(duì)一起6年采購(gòu)合同的預(yù)測(cè)金額，相差整整一倍多，金額差距高達(dá)600億。從交易雙方的巨大預(yù)期差，也側(cè)面顯示市場(chǎng)對(duì)于硅價(jià)下跌的激烈博弈。

另有頭部硅片上市公司人士指出，巨量長(zhǎng)單本身會(huì)催化硅料價(jià)格。當(dāng)硅料大量產(chǎn)能被長(zhǎng)單鎖死，在下游需求旺盛的確定背景下，現(xiàn)貨零單市場(chǎng)價(jià)格會(huì)被推高，進(jìn)而長(zhǎng)單的價(jià)格也會(huì)被推高。而今長(zhǎng)協(xié)價(jià)格變化，會(huì)加速釋放硅料漲價(jià)壓力，并更快反饋至硅片環(huán)節(jié)，令硅片價(jià)格進(jìn)一步下探。

“價(jià)格戰(zhàn)”下半場(chǎng)

光伏產(chǎn)業(yè)鏈的供需錯(cuò)配存在周期。

一般而言，硅料環(huán)節(jié)擴(kuò)建周期約為18個(gè)月，時(shí)間較長(zhǎng)，而其下游環(huán)節(jié)硅片、電池片、組件產(chǎn)能擴(kuò)張較快，分別為12、9、6個(gè)月，下游各環(huán)節(jié)全年產(chǎn)能大幅高于硅料產(chǎn)能，因此在某些階段可能出現(xiàn)硅料“階段性”供給緊缺。

在過(guò)去兩年的硅上行周期中，天價(jià)硅料一度讓硅片中非硅材料的成本權(quán)重由55%下降到10%左右。硅片也隨之成為組件中最賺錢(qián)的環(huán)節(jié)，隆基綠能兩年硅片業(yè)務(wù)毛利率保持在30%左右，TCL中環(huán)也在20%以上。

隨著硅料跌價(jià)，高資本開(kāi)支與擴(kuò)產(chǎn)的“狂歡”終現(xiàn)拐點(diǎn)，硅料價(jià)格將快速回歸工業(yè)品薄利本質(zhì)，產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)權(quán)也將從上游轉(zhuǎn)向下游。

中信建投證券認(rèn)為，根據(jù)PVinfolink報(bào)價(jià)，近期硅片環(huán)節(jié)盈利承壓明顯；電池價(jià)格降幅小于硅片，盈利小幅抬升；組件環(huán)節(jié)價(jià)格降幅明顯小于電池，單瓦盈利明顯提升。同時(shí)，組件與硅料價(jià)差近期也不斷拉大，一體化盈利空間提升。

業(yè)內(nèi)人士進(jìn)一步指出，從2020年上半年開(kāi)始硅料價(jià)格上漲，大家擔(dān)心硅料漲價(jià)對(duì)于行業(yè)需求的抑制，之前股價(jià)也反映出來(lái)對(duì)需求不強(qiáng)的預(yù)期。上游價(jià)格回落，反而會(huì)刺激下游裝機(jī)需求，從而拉動(dòng)硅片需求。硅成本下降將刺激下游裝機(jī)需求快速增加，組件需求將提振。

不過(guò)此前被資本熱捧，瘋狂擴(kuò)產(chǎn)的硅料與硅片企業(yè)，后續(xù)也將面臨產(chǎn)能過(guò)剩壓力。

對(duì)此，隆基綠能相關(guān)人士表示，對(duì)公司而言，硅片端價(jià)格下降，還可以用硅片做下游的電池和組件保留利潤(rùn)。TCL中環(huán)也表示，公司可以通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新與工業(yè)4.0制造方式轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步降低制造成本，結(jié)合原材料價(jià)格下行周期，相對(duì)制造優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步凸顯，保持盈利能力。

在硅料價(jià)格快速下跌時(shí)，頭部廠商能靠豐厚資本與更強(qiáng)融資能力抗住短期盈利壓力，對(duì)于一些成本較高的二三線廠商，則需要承受更大的虧損風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)洗牌即將加速。