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各行各業(yè)的上市公司正積極收購、參股，只為綁定“光伏概念”，南存輝卻像個(gè)“逆行者”，主動(dòng)將光伏資產(chǎn)“剝離”上市主體，謀求獨(dú)立融資，這背后隱藏什么布局？

光伏全產(chǎn)業(yè)鏈大佬，正逐漸浮出水面。

10月29日，正泰電器公告稱，“為充分發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置的作用”，擬讓承載光伏業(yè)務(wù)的控股子公司“正泰安能”分拆上市。

據(jù)悉，正泰安能主要從事戶用光伏能源運(yùn)營與服務(wù)，當(dāng)前光伏電站裝機(jī)容量超10GW，僅次于國家電投和三峽兩大國營發(fā)電集團(tuán)，是“民營光伏電站之王”。

而上市主體表外，正泰集團(tuán)已逐步勾勒出一個(gè)從硅料、硅片、電池、組件、逆變器、儲(chǔ)能、光伏電站的完整布局。

將周期最長，資產(chǎn)最重的電站業(yè)務(wù)“留在臺(tái)面”，利潤更為豐厚的上游硅料、硅片等業(yè)務(wù)則“藏在水下”。作為精明又務(wù)實(shí)的浙商代表，南存輝的光伏帝國正逐漸浮出水面。

分拆“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”

今年以來，正泰集團(tuán)對光伏業(yè)務(wù)調(diào)整不斷。

4月29日，正泰電器公告，擬將從事組件業(yè)務(wù)的全資子公司“正泰太陽能”置出上市公司，交易對價(jià)22.5億元，已在7月完成剝離。

據(jù)公開信息，所涉資產(chǎn)“正泰太陽能”于2016年被置入上市公司，是浙江省第一部光伏組件產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)的主要執(zhí)筆者，今年年底光伏電池產(chǎn)能計(jì)劃達(dá)到10GW，組件產(chǎn)能將達(dá)到18GW。

業(yè)績方面，去年太陽能電池組件的營收達(dá)到68.19億元，占總營收的17.5%，雖然受上游硅料漲價(jià)影響，短期利潤承壓，體量仍可觀。今年7月，剛實(shí)現(xiàn)n型組件量產(chǎn)，到2025年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)29GW的光伏電池布局和38GW全面高效大尺寸組件產(chǎn)能布局。

而此次13家受讓方，除了控股股東正泰集團(tuán)外，還包括海寧市尖山新區(qū)開發(fā)有限公司、三峽綠色產(chǎn)業(yè)（山東）股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙），以及光伏玻璃龍頭福萊特的阮澤云、光伏膠膜龍頭福斯特的張虹等。

這意味著，正泰不僅置出組件業(yè)務(wù)，還順便出讓了38%股權(quán)，與地方資本、知名產(chǎn)業(yè)資本，光伏輔材供應(yīng)商等完成綁定，或有助于未來在產(chǎn)業(yè)內(nèi)扎根更深。

關(guān)于剝離組件業(yè)務(wù)的原因，正泰電器表示是為了進(jìn)一步聚焦公司核心光伏電站業(yè)務(wù)，增強(qiáng)公司盈利能力確定性。“對比公司低壓電器、電站運(yùn)營等其他主營業(yè)務(wù)，光伏組件制造毛利率一直處于較低水平。”

然而在10月底，公司又火速宣布分拆現(xiàn)金奶牛——光伏電站業(yè)務(wù)上市，以拓寬融資渠道，增強(qiáng)品牌影響力。至此，正泰電器這一上市主體內(nèi)將“再無光伏”。

據(jù)2022中報(bào)，正泰安能是正泰電器各板塊主營業(yè)務(wù)中，利潤率最高的業(yè)務(wù)。上半年現(xiàn)營業(yè)收入36.69億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤7.35億元，凈利潤率高達(dá)20%，并保持高速增長態(tài)勢。

對于投資者的質(zhì)疑，正泰在公告中表示，“此舉不會(huì)導(dǎo)致公司喪失對正泰安能的控制權(quán)，不會(huì)對公司其他業(yè)務(wù)板塊的持續(xù)經(jīng)營運(yùn)作構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響，不會(huì)損害公司獨(dú)立上市地位和持續(xù)盈利能力。”

戶用電站的“秘訣”

眾所周知，當(dāng)下光伏產(chǎn)業(yè)鏈的盈利結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)倒金字塔形：越上游、越頭部、越賺錢。

而正泰在光伏賽道的“低調(diào)”，或因其明面上主要從事產(chǎn)業(yè)鏈中最末尾、資產(chǎn)最重、周期最長的光伏電站環(huán)節(jié)。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，國內(nèi)戶用市場特點(diǎn)是“小而散”，多在農(nóng)村，推廣難度大，備案繁瑣。且光伏電站壽命周期一般為20年左右，在這么長的時(shí)間中需要深入維護(hù)，意味著企業(yè)要有非常強(qiáng)大且穩(wěn)定的運(yùn)維團(tuán)隊(duì)。

正泰集團(tuán)厲害的點(diǎn)則在于，將戶用光伏電站的“苦累活”生生做成了“賺快錢”的生意。

截至2021年前三季度，正泰新能源經(jīng)營光伏電站規(guī)模升至7179.47MW，分布于甘肅、黑龍江等24個(gè)省區(qū)市。其中集中式光伏電站1478.04MW，分布式光伏電站5701.43MW。

2021年上半年，正太新能源首次超越協(xié)鑫新能源，成為“民營光伏電站之王”。截止今年9月底，公司裝機(jī)規(guī)模達(dá)到11.11GW，7年內(nèi)增長8倍有余，成為首個(gè)電站規(guī)模超10GW的民營企業(yè)。

其中，戶用光伏電站裝機(jī)容量9.02GW，占全國戶用光伏新增裝機(jī)容量的30%。主要分布于安徽、甘肅、廣東、河北等18個(gè)省區(qū)市，河南、河北、山東、安徽4省規(guī)模占比86%。

加速擴(kuò)產(chǎn)的底氣是奪標(biāo)速度。僅2021年下半年至今，正泰新能源就向三家央企火速“出貨”，售出超2GW光伏電站。

“正泰安能”作為公司合并范圍內(nèi)唯一的戶用光伏業(yè)務(wù)運(yùn)營主體，則與其他業(yè)務(wù)之間保持較高的獨(dú)立性。在去年9月、11月，以及今年1月，分別與電投安能陜西、渝泰新能、陜西電投泰集完成戶用光伏發(fā)電資產(chǎn)交易18.3億元、19.7億元、12.5億元。對于售出戶用電站，正泰安能及其子公司表示仍將繼續(xù)提供運(yùn)維服務(wù)。

而正泰新能源，也于去年底向三峽新能轉(zhuǎn)讓集中式光伏電站項(xiàng)目，涉資1.6億元；向?qū)幉L(fēng)電轉(zhuǎn)讓工商業(yè)分布式光伏電站項(xiàng)目，涉資10.4億元。

短短4個(gè)月，正泰集團(tuán)“賣電站”合計(jì)回籠資金約62.5億，凈賺8.7億。

從收購方來看，超1.29GW戶用光伏電站均出售給國家電投，工商業(yè)分布式光伏電站和集中式電站，則分別由國家能源集團(tuán)與三峽新能源接手，。

業(yè)內(nèi)人士指出，這其實(shí)是戶用光伏行業(yè)的常規(guī)操作，，運(yùn)維難度大，回本周期長一般都是建好了出售，以盡快回籠資金。但項(xiàng)目宜大不宜小，考驗(yàn)規(guī)模效應(yīng)與長期政府關(guān)系維護(hù)，行業(yè)集中度不斷加劇，當(dāng)前前五名企業(yè)市場占有率已超七成。

正泰表示，自2021年起開啟“輕資產(chǎn)”轉(zhuǎn)型，不斷加速光伏電站出售步伐。戶用光伏電站出售目標(biāo)不超過3GW，今年6月底這一目標(biāo)最高值提高至4.5GW，意味著后續(xù)有望見到更多簽約。

“表外”光伏帝國

據(jù)公開資料，早在2006年，南存輝就開始在正泰電器之外積極布局光伏。

2015年末，正泰電器發(fā)布重組預(yù)案，將代表光伏資產(chǎn)的“正泰新能源”注入上市公司，業(yè)務(wù)體量驚艷市場，市值一度推升至1300億元。

彼時(shí)，正泰新能源的主營業(yè)務(wù)為光伏電站的開發(fā)、建設(shè)、運(yùn)營、EPC工程總包及太陽能電池組件的生產(chǎn)及銷售。而今，組件與光伏電站業(yè)務(wù)似乎完成了“歷史任務(wù)”，均被剝離出表。

表外的光伏帝國則更為龐大，隨著相關(guān)主體披露的蛛絲馬跡，輪廓逐漸清晰。

硅料領(lǐng)域，正泰新能源入股了“光伏第一黑馬”青海麗豪，后者手握180億的高純晶硅項(xiàng)目，股東還有三峽集團(tuán)、華發(fā)集團(tuán)等一眾重磅資本。

硅片領(lǐng)域，做光伏晶硅切片美科股份今年9月披露的招股書顯示，正泰新能科技是其前五大股東與第一大客戶，2021年公司向正泰供貨8.78億元。

剛被剝離的組件領(lǐng)域，也仍在擴(kuò)產(chǎn)。今年6月底，正泰新能于海寧宣布投建12GW電池及18GW組件項(xiàng)目，總投資120億元，其中固定資產(chǎn)投資80億元，達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)值約360億元，利稅25億元。

另外，據(jù)地方媒體報(bào)道，正泰集團(tuán)今年二季度在義烏投資113億元，包括光伏電池、組件生產(chǎn)基地和分布式電站，并已在甘肅的酒泉、高臺(tái)、金昌等地分別投資建設(shè)組件、電池片、儲(chǔ)能、逆變器等項(xiàng)目。

至此，南存輝的正泰集團(tuán)，已成為國內(nèi)涉足硅料、硅片、組件、逆變器、電站等全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的“光伏一體化之王”。

在早期媒體報(bào)道中，當(dāng)上世紀(jì)80年代溫州同行都在以低成本、低價(jià)格掙快錢，面對上海退休工程師王中江的提問“想賺今天的錢還是明天的錢”，南存輝毫不遲疑地選擇了后者。

其歷經(jīng)多年，在光伏領(lǐng)域低調(diào)埋下的種子，又將在資本市場結(jié)出多少果實(shí)？

原標(biāo)題：起底正泰集團(tuán)南存輝的“隱秘”光伏帝國