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受益于鋰電池行業(yè)快速發(fā)展，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于鋰離子電池制造裝備的深圳市譽(yù)辰智能裝備股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“譽(yù)辰智能”）業(yè)績(jī)“水漲船高”。近期，公司發(fā)布招股書(shū)擬在科創(chuàng)板上市，截至發(fā)稿審核狀態(tài)為“已問(wèn)詢(xún)”。報(bào)告期（指2019年、2020年和2021年）內(nèi)，譽(yù)辰智能營(yíng)收、凈利潤(rùn)保持雙增長(zhǎng)，但毛利率出現(xiàn)波動(dòng)，且公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流先升后降，資產(chǎn)負(fù)債率高于同行。

業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)

毛利率現(xiàn)波動(dòng)

招股書(shū)介紹，譽(yù)辰智能主營(yíng)業(yè)務(wù)為非標(biāo)自動(dòng)化智能裝配設(shè)備、測(cè)試設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，公司主要產(chǎn)品為鋰離子電池智能裝備與消費(fèi)電子類(lèi)智能制造設(shè)備，可廣泛運(yùn)用于新能源、汽車(chē)電子、消費(fèi)電子等多領(lǐng)域產(chǎn)品的智能生產(chǎn)制造。

報(bào)告期內(nèi)，譽(yù)辰智能的鋰電池制造設(shè)備業(yè)務(wù)占自身主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為64.32%、87.69%和88.81%，經(jīng)過(guò)多年在動(dòng)力電池裝備領(lǐng)域的深耕，公司已和寧德時(shí)代、中創(chuàng)新航、瑞浦能源、億緯鋰能等國(guó)內(nèi)知名鋰電池生產(chǎn)企業(yè)建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，譽(yù)辰智能報(bào)告期內(nèi)盈利能力整體呈上升趨勢(shì)，各期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為15237.23萬(wàn)元、20294.68萬(wàn)元和37333.97萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為1361.75萬(wàn)元、3662.28萬(wàn)元和5328.28萬(wàn)元。

“在鋰電池廠商加速產(chǎn)能擴(kuò)張態(tài)勢(shì)下，巨額鋰電設(shè)備重大招標(biāo)和采購(gòu)訂單接連落地，鋰電設(shè)備企業(yè)訂單激增。”譽(yù)辰智能介紹稱(chēng)。然而，鋰電設(shè)備屬于非標(biāo)定制化設(shè)備，在鋰電池產(chǎn)能大規(guī)模增長(zhǎng)的需求下，具備規(guī)?；?yīng)能力的鋰電設(shè)備商數(shù)量有限，當(dāng)前設(shè)備行業(yè)普遍存在產(chǎn)能緊缺的情況，優(yōu)質(zhì)設(shè)備產(chǎn)能稀缺，設(shè)備企業(yè)交付壓力凸顯。

不過(guò)，受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、客戶(hù)議價(jià)能力提高等因素影響，報(bào)告期各期該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為43.14%、41.33%和33.80%，呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)。從鋰電池制造設(shè)備毛利率情況看，各期分別為34.16%、38.08%和30.03%，呈先升后降態(tài)勢(shì)。譽(yù)辰智能表示，鋰電池制造設(shè)備每款產(chǎn)品由于所處電芯制造的階段環(huán)節(jié)、工藝設(shè)計(jì)難度等方面存在差異，毛利率也存在一定的差異；即使同款設(shè)備的毛利率，也因?yàn)槎ㄖ苹枨蟮牟煌嬖诓町悺?br />
譽(yù)辰智能也提示風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)，隨著下游市場(chǎng)需求和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局不斷變化，如果公司不能及時(shí)推出高附加值的產(chǎn)品、提高內(nèi)部管理效率以及通過(guò)加強(qiáng)成本控制等方式有效保持主要產(chǎn)品毛利率的穩(wěn)定，未來(lái)經(jīng)營(yíng)可能存在主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流先升后降

資產(chǎn)負(fù)債率高于同行

由于業(yè)務(wù)模式關(guān)系，譽(yù)辰智能發(fā)出的商品主要為已發(fā)至客戶(hù)現(xiàn)場(chǎng)尚未驗(yàn)收的設(shè)備產(chǎn)品。公司設(shè)備發(fā)貨至客戶(hù)現(xiàn)場(chǎng)后，通常需要與生產(chǎn)線上其他工序段設(shè)備對(duì)接形成整線后，再根據(jù)產(chǎn)品量產(chǎn)情況進(jìn)行測(cè)試并驗(yàn)收，驗(yàn)收流程較為復(fù)雜，驗(yàn)收周期較長(zhǎng)。因此，各期末公司發(fā)出商品的賬面價(jià)值占存貨賬面價(jià)值的比例分別為80.50%、90.87%和65.76%。

報(bào)告期內(nèi)，譽(yù)辰智能經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~出現(xiàn)波動(dòng)，各期分別為2215.52萬(wàn)元、6600.01萬(wàn)元和2902.76萬(wàn)元。譽(yù)辰智能表示，2021年經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的增加、存貨的增加和經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流減少。具體來(lái)看，2021年末，譽(yù)辰智能應(yīng)收賬款（含合同資產(chǎn)）和應(yīng)收票據(jù)（含應(yīng)收款項(xiàng)融資）賬面余額較2020年末增加18989.38萬(wàn)元；2021年末，公司存貨余額較上年增加約28053.18萬(wàn)元，2021年購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金、支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金等經(jīng)營(yíng)性支出較2020年增長(zhǎng)6521.72萬(wàn)元。

除經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~波動(dòng)外，譽(yù)辰智能流動(dòng)性壓力主要體現(xiàn)在負(fù)債上。報(bào)告期各期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為83.82%、78.68%和79.96%，同期可比公司均值分別為44.37%、43.23%和56.26%。

譽(yù)辰智能稱(chēng)，公司資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)可比公司平均水平，主要是報(bào)告期內(nèi)，公司處于快速發(fā)展期，業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，在2021年最近一次增資前，公司主要依靠自有資金積累來(lái)滿(mǎn)足經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張需求，凈資產(chǎn)規(guī)模較小。譽(yù)辰智能進(jìn)一步表示，公司不存在顯著的償債風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)債以合同負(fù)債為主，資金支付需求較小，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量始終為正，自身經(jīng)營(yíng)情況持續(xù)向好，償債能力得以保證。

客戶(hù)集中度較高

存勞務(wù)派遣與外包

報(bào)告期內(nèi)，譽(yù)辰智能客戶(hù)集中度較高，各期公司前五大客戶(hù)（含同一控制下企業(yè)）銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為92.69%、95.76%和88.14%，公司對(duì)第一大客戶(hù)寧德時(shí)代銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為75.20%、69.45%和44.93%。

譽(yù)辰智能稱(chēng)，由于下游鋰離子電池制造行業(yè)集中度較高，導(dǎo)致上游為其頭部企業(yè)提供設(shè)備的公司也普遍存在客戶(hù)集中度較高的情形，公司具備獨(dú)立面向市場(chǎng)獲取業(yè)務(wù)的能力，對(duì)寧德時(shí)代不存在重大依賴(lài)。

受益于下游鋰離子電池制造行業(yè)的快速發(fā)展，截至2022年5月底，譽(yù)辰智能在手訂單含稅金額約為18.36億元，公司員工數(shù)量2021年也出現(xiàn)較大規(guī)模增長(zhǎng)，報(bào)告期各期末分別為295人、247人和710人。

值得注意的是，譽(yù)辰智能曾出現(xiàn)勞務(wù)派遣和勞務(wù)外包的情況。勞務(wù)派遣情況方面，公司披露數(shù)據(jù)顯示，僅2021年末勞務(wù)派遣人數(shù)51人，主要為臨時(shí)性生產(chǎn)需求存在勞務(wù)派遣用工的情形，勞務(wù)派遣員工主要從事設(shè)備安裝環(huán)節(jié)普通工人的工作，屬于非核心輔助性崗位。

就勞務(wù)外包情況而言，譽(yù)辰智能報(bào)告期各期末勞務(wù)外包人數(shù)分別為76人、131人和553人，其中2021年末勞務(wù)外包人數(shù)占總?cè)藬?shù)比例為43.78%。譽(yù)辰智能坦言，公司已通過(guò)自主招聘的方式擴(kuò)大了正式員工的數(shù)量，但還是無(wú)法滿(mǎn)足發(fā)行人臨時(shí)性的生產(chǎn)需求，因此采取勞務(wù)外包的方式解決用工問(wèn)題，勞務(wù)外包的崗位主要為安裝和調(diào)試工序的裝配電工和鉗工，勞務(wù)外包服務(wù)內(nèi)容為設(shè)備的安裝和調(diào)試。此外，在披露的勞務(wù)外包公司中，深圳市唯洋機(jī)電設(shè)備有限公司股東為譽(yù)辰智能報(bào)告期外前員工周通和聞森

原標(biāo)題：業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張 譽(yù)辰智能資產(chǎn)負(fù)債率明顯高于同行