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8月1日，協(xié)合新能源發(fā)布2022年上半年業(yè)績公告，公司在今年上半年實(shí)現(xiàn)營收13.39億元，同比增長37.6%，實(shí)現(xiàn)凈利潤4.43億元，同比增長9.6%。

協(xié)合新能源營收和盈利水平的穩(wěn)健增長，離不開其清潔能源裝機(jī)規(guī)模、清潔能源運(yùn)營能力的不斷提升，以及智慧運(yùn)維等新興業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。

清潔能源裝機(jī)快速起量，資產(chǎn)運(yùn)營指標(biāo)大幅優(yōu)于行業(yè)

2022年上半年，協(xié)合新能源新投產(chǎn)總裝機(jī)容量160MW，包括兩個風(fēng)電項(xiàng)目（共90MW），和一個光伏項(xiàng)目（共70MW）。儲備項(xiàng)目方面，截至2022年6月30日，協(xié)合新能源共擁有2.4GW的在建和擬建風(fēng)電/光伏項(xiàng)目，這意味著相較目前公司2.87GW的權(quán)益裝機(jī)容量，協(xié)合新能源已有具備確定性的近一倍清潔能源資產(chǎn)增長空間。

從下圖中不難看出，協(xié)合新能源的在建/擬建項(xiàng)目中風(fēng)電項(xiàng)目占絕大多數(shù)，這將使公司受惠于今年風(fēng)機(jī)價格的顯著下降和風(fēng)機(jī)性能不斷提升帶來的好處。根據(jù)公司業(yè)績會介紹，這些儲備風(fēng)電項(xiàng)目的全投資收益率均高于8%，大部分在10%以上。筆者認(rèn)為，在建/擬建項(xiàng)目的風(fēng)光組合情況一方面可保證了公司未來能通過這些項(xiàng)目獲得良好的投資收益，另一方面也很大程度上規(guī)避了今年以來光伏組件價格不斷上漲對下游光伏電站投資收益造成的負(fù)面影響。根據(jù)公司管理層表示，協(xié)合新能源未來根據(jù)市場情況的實(shí)際變化，宜風(fēng)則風(fēng)宜光則光，靈活布局投資組合以最大化項(xiàng)目投資收益。

事實(shí)上，根據(jù)公司規(guī)劃，今明兩年協(xié)合新能源的權(quán)益裝機(jī)容量將迎來高速增長，年新增投產(chǎn)預(yù)期均超過1GW?？紤]到今年上半年公司新增投產(chǎn)僅0.16GW，協(xié)合新能源有望在下半年進(jìn)入清潔能源投產(chǎn)的集中釋放期，這些下半年新投產(chǎn)的清潔能源資產(chǎn)可以在明年錄得完整會計年度的營收和利潤，對于協(xié)合新能源的業(yè)績增長將有顯著的推動作用。

此外，協(xié)合新能源的資產(chǎn)質(zhì)量仍在進(jìn)一步優(yōu)化，截至2022年6月底，協(xié)合新能源的平價項(xiàng)目比例已由去年同期的19.0%提高到當(dāng)前的43.8%，同時公司新簽約了0.144GW的補(bǔ)貼項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓，預(yù)計落地后公司在運(yùn)項(xiàng)目中的平價比例將繼續(xù)提升。

值得關(guān)注的是，在協(xié)合新能源清潔能源資產(chǎn)的規(guī)模與質(zhì)量齊升的趨勢外，清潔能源資產(chǎn)運(yùn)營能力也展現(xiàn)了公司較強(qiáng)的盈利能力。

根據(jù)公告，協(xié)合新能源的風(fēng)電和光伏加權(quán)平均可利用小時數(shù)均領(lǐng)先行業(yè)，2022年上半年，協(xié)合新能源的風(fēng)電加權(quán)平均利用小時數(shù)為1,321小時，光伏加權(quán)平均利用小時數(shù)791小時，不僅實(shí)現(xiàn)同比增長，更大幅高于2022年的行業(yè)平均水平。中國國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年上半年中國風(fēng)電平均利用小時數(shù)為1,154小時，光伏平均利用小時數(shù)690小時。

需要了解的是，風(fēng)光發(fā)電與傳統(tǒng)火力發(fā)電不同，風(fēng)光電廠增量電力的獲得除了固定的運(yùn)維成本外并不需要類似煤炭資源的持續(xù)投入，因此高于行業(yè)水平的風(fēng)光平均利用小時數(shù)，意味著企業(yè)的增量電力收入除稅外可完全貢獻(xiàn)為利潤。

另一個利好協(xié)合新能源盈利提升的因素，在于公司綜合度電成本逐年降低，由2019年上半年的0.2974元/千瓦時，下降到0.233元/千瓦時，下降幅度超過20%。尤其是前面提到，協(xié)合新能源正在進(jìn)入快速的裝機(jī)起量階段，因此綜合度電成本優(yōu)化對于公司價值增長的意義在未來將更加凸顯。

據(jù)悉，協(xié)合新能源通過對電廠項(xiàng)目從開發(fā)—設(shè)計—建設(shè)—運(yùn)營的全流程進(jìn)行精細(xì)化把握，在提高發(fā)電量的同時，實(shí)現(xiàn)發(fā)電成本的下降。也是得益于協(xié)合新能源運(yùn)營能力的不斷優(yōu)化，公司的發(fā)電業(yè)務(wù)盈利水平保持良好的增長態(tài)勢，2022年上半年發(fā)電業(yè)務(wù)錄得利潤5.49億元。

智慧運(yùn)維業(yè)務(wù)前景可期

目前協(xié)合新能源旗下的協(xié)合運(yùn)維是中國最大的新能源電站第三方服務(wù)商，其智慧運(yùn)維服務(wù)已經(jīng)成功覆蓋多元化的業(yè)務(wù)場景，為陸上風(fēng)電、海上風(fēng)電、分布式風(fēng)電、集中式光伏、分布式光伏、戶用光伏、獨(dú)立儲能電站、風(fēng)光儲一體化、冷暖設(shè)備等各種清潔能源資產(chǎn)類型提供運(yùn)營及運(yùn)維管理服務(wù)，提供技術(shù)改造、配件供應(yīng)及維修、智慧運(yùn)營平臺、數(shù)據(jù)分析及服務(wù)等服務(wù)產(chǎn)品。

2022年上半年，協(xié)合運(yùn)維的服務(wù)容量達(dá)12GW，同比增長41.2%，實(shí)現(xiàn)運(yùn)維收入1.16億元，同比增長26%。

筆者認(rèn)為，行業(yè)角度上來看，電廠運(yùn)維業(yè)務(wù)正處于快速擴(kuò)展期，目前階段，服務(wù)容量的增長相較收入的意義更大。以互聯(lián)網(wǎng)的流量思維來看，當(dāng)積累到相當(dāng)規(guī)模的客戶體量和客戶粘性后，運(yùn)維服務(wù)商可以順勢為客戶提供更多具備高附加值的服務(wù)產(chǎn)品，為客戶創(chuàng)造更大經(jīng)濟(jì)效益，由此帶來運(yùn)維業(yè)務(wù)盈利能力的提升。

協(xié)合運(yùn)維的服務(wù)容量及收入

未來，協(xié)合運(yùn)維板塊將繼續(xù)升級服務(wù)能力，公司的POWER+智慧運(yùn)維平臺將加強(qiáng)集成數(shù)據(jù)采集、AI算法、智慧檢測器、智慧巡檢機(jī)器人、無人機(jī)等軟硬件技術(shù)，打通設(shè)備、人、能源和數(shù)據(jù)之間的信息流交互，持續(xù)優(yōu)化管理與技術(shù)策略，將數(shù)字化系統(tǒng)與服務(wù)場景深度融合，以數(shù)位化手段作為服務(wù)全流程標(biāo)準(zhǔn)，形成技術(shù)支撐與管理閉環(huán)。

總結(jié)

綜合來看，協(xié)合新能源正處于裝機(jī)規(guī)模快速起量的發(fā)展階段，公司整體的業(yè)績在今明兩年有望大幅增長。與此同時，協(xié)合新能源的電廠運(yùn)維能力優(yōu)異，使得公司擁有出色的資產(chǎn)管理能力，協(xié)合新能源也進(jìn)一步將自身的電廠運(yùn)維能力對外輸出，運(yùn)維服務(wù)容量迅速擴(kuò)大，已經(jīng)逐漸構(gòu)建起新的增長極。未來隨著公司業(yè)務(wù)增長的兌現(xiàn)，看好協(xié)合新能源進(jìn)入估值修復(fù)區(qū)間，公司價格逐步向公司價值靠攏。

 原標(biāo)題：協(xié)合新能源儲備項(xiàng)目豐富，今明兩年進(jìn)入裝機(jī)投產(chǎn)集中釋放期