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核心觀點(diǎn)：

1、我對后市態(tài)度比較樂觀，核心原因有兩個(gè)方面：從成長股角度看它的底部反彈很多，代表性的產(chǎn)業(yè)方向比如新能源、軍工、半導(dǎo)體漲幅都不小。從順周期板塊角度，雖然市場上分歧比較大，但是我對于下半年以及明年展望都是比較樂觀的。

2、從現(xiàn)在到明年年底，消費(fèi)以及順周期板塊會(huì)進(jìn)入到一個(gè)環(huán)比改善的趨勢，雖然上升幅度較小但是行情持續(xù)時(shí)間會(huì)更長更穩(wěn)健。

3、看1~2年維度，總體上是經(jīng)濟(jì)越來越好、流動(dòng)性越來越收的狀態(tài)。因此下半年順周期的標(biāo)的會(huì)比估值偏高的賽道股表現(xiàn)更優(yōu)。

4、中國電動(dòng)車銷量預(yù)計(jì)今年最終會(huì)達(dá)600萬輛到700萬輛的樂觀預(yù)期，但是對于歐美的需求持懷疑態(tài)度。

5、對于風(fēng)電我們認(rèn)為行業(yè)競爭最激烈的階段已經(jīng)過去，很多公司的盈利也已經(jīng)處于谷底。

6、儲(chǔ)能行業(yè)可能會(huì)面臨非?？斓脑鲩L，在兩三年之內(nèi)翻數(shù)倍甚至10倍以上，所以很多的股票漲幅可能會(huì)是比較大的，估值也處于非常高的位置。

7月22日，銀華基金明星基金經(jīng)理李曉星在一場直播中分析了下半年對經(jīng)濟(jì)的展望與研判以及新能源行業(yè)的發(fā)展前景和投資機(jī)會(huì)，作出了上述判斷和分享。
以下是投資作業(yè)本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內(nèi)容，分享給大家：

現(xiàn)在到明年底，消費(fèi)及順周期板塊升幅小、行情長
問：請分享一下您對于后市的一個(gè)展望和大勢研判。

李曉星：從個(gè)人角度來說我對后市態(tài)度比較樂觀。

核心原因有兩個(gè)方面：從成長股角度看它的底部反彈很多，代表性的產(chǎn)業(yè)方向比如新能源、軍工、半導(dǎo)體漲幅都不小。從順周期板塊角度，雖然市場上分歧比較大，但是我對于下半年以及明年展望都是比較樂觀的。

俄烏沖突會(huì)逐漸走向尾聲，由其帶來的高通脹會(huì)結(jié)束，比如油價(jià)就從之前飆升的130、140逐漸恢復(fù)至疫情前正常水平，除此之外北溪一號(hào)重新恢復(fù)供氣也會(huì)減輕通脹壓力。

目前全球通脹處于見頂，如果俄烏戰(zhàn)爭能夠結(jié)束或者進(jìn)入平穩(wěn)期，無論是中國歐洲還是美國，都會(huì)把更多的精力放入到經(jīng)濟(jì)建設(shè)上。

現(xiàn)在對于歐美的經(jīng)濟(jì)預(yù)期已經(jīng)處于最悲觀的階段了，然而因?yàn)楣蓛r(jià)更多的是反預(yù)期，所以之后我更多的認(rèn)為歐美的經(jīng)濟(jì)會(huì)向上。

反觀國內(nèi)，比歐美更加樂觀，由于疫情上取得的勝利，無論是房地產(chǎn)政策，還是對民企的支持，我們整體上對于下半年的向上態(tài)勢還是充滿信心的。

今年從基本面改善的動(dòng)量上，新能源如電動(dòng)車、光伏表現(xiàn)更為猛烈；從現(xiàn)在到明年年底，消費(fèi)以及順周期板塊會(huì)進(jìn)入到一個(gè)環(huán)比改善的趨勢，雖然上升幅度較小但是行情持續(xù)時(shí)間會(huì)更長更穩(wěn)健，也會(huì)對投資人更友好，所以我們對于經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)更有信心。

下半年順周期比估值偏高的賽道股表現(xiàn)更優(yōu)
問：您認(rèn)為當(dāng)下影響市場的主導(dǎo)因子是哪些？基于什么樣的假設(shè)？

李曉星：邏輯推導(dǎo)上不會(huì)出太大問題，核心原因是假設(shè)的變化太多，在不同階段影響的主要因子不同，所以會(huì)導(dǎo)致大家最終結(jié)論不一樣。

在投資上回顧歷史很簡答，但是如果去預(yù)測未來，就會(huì)感覺是迷霧一片，所以有一個(gè)笑話反映實(shí)際的形態(tài)是“當(dāng)有一個(gè)人出來跟你講，未來一定會(huì)發(fā)生什么樣的事情，大概率這個(gè)人就是一個(gè)騙子。”

在不同階段影響的因子不一樣，因子抓錯(cuò)投資業(yè)績會(huì)比較差，反之因子抓對業(yè)績就會(huì)不錯(cuò)，但總而言之幾個(gè)重要的影響因子是對股票十分重要的：流動(dòng)性的變化以及經(jīng)濟(jì)的變化，比如投資、消費(fèi)、出口這些數(shù)據(jù)的變化趨勢。

從上下半年來看，下半年的流動(dòng)性跟上半年相比會(huì)變得更為寬松，這對于估值相對偏高，股價(jià)漲幅比較偏大的一些標(biāo)的可能是會(huì)有不利的影響。下半年從分子端角度結(jié)合我們認(rèn)為歐美經(jīng)濟(jì)的觸底，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向上走的判斷，我們認(rèn)為分子端的盈利會(huì)逐步出現(xiàn)向上改善。

所以看1~2年維度，總體上是經(jīng)濟(jì)越來越好、流動(dòng)性越來越收的狀態(tài)。因此下半年順周期的標(biāo)的會(huì)比估值偏高的賽道股表現(xiàn)更優(yōu)。

中國電動(dòng)車今年銷量或達(dá)700萬輛
問：是否應(yīng)該抓住最近新能源回調(diào)的機(jī)會(huì)，怎么看待新能源行業(yè)的估值和景氣度？

李曉星：任何行業(yè)都有自己的周期，新能源在誕生之初被認(rèn)為完全依賴補(bǔ)貼，起初11、12年很著名的投資人建議永遠(yuǎn)不要碰這個(gè)行業(yè)。但是從13年開始行業(yè)出現(xiàn)了積極變化，股市表現(xiàn)良好， 16年有一定的調(diào)整，但是17年又表現(xiàn)的不錯(cuò)，18年行業(yè)迎來了一個(gè)比較大的變化，導(dǎo)致股票回撤很多。

結(jié)合國策我們目前對新能源行業(yè)十分看好，但是在它發(fā)展過程當(dāng)中有一系列因素也是注意的。

電動(dòng)車作為一個(gè)全球的產(chǎn)業(yè)，有歐洲、美國和中國，中國電動(dòng)車銷量預(yù)計(jì)今年最終會(huì)達(dá)600萬輛到700萬輛的樂觀預(yù)期，但是對于歐美的需求持懷疑態(tài)度。

首先歐洲滲透率已經(jīng)超過20%，從規(guī)律上來看很難有繼續(xù)提升的空間。其次歐洲現(xiàn)在很多國家的補(bǔ)貼下行，所以可能今年的銷量與去年相比出現(xiàn)負(fù)增長，又由于俄烏戰(zhàn)爭給歐洲帶來的經(jīng)濟(jì)壓力，我認(rèn)為明年歐洲的銷量增長也不容樂觀。

其次，美國方面，新能源也會(huì)進(jìn)入比較快速的發(fā)展過程，但是由于近期沒有通過一些補(bǔ)貼法案，所以它的增速能否達(dá)到市場預(yù)期目前仍然存疑。

目前對國內(nèi)電動(dòng)車發(fā)展充滿信心，但由于補(bǔ)貼政策的時(shí)效性可能也會(huì)迎來一些數(shù)據(jù)上的波動(dòng)。

新能源板塊加泛新能源的組合配置目前受到市場關(guān)注，泛新能源包括有色金屬、化工、汽車、機(jī)械，目前就我的估算加總起來接近30個(gè)點(diǎn)，持倉較為集中，因此當(dāng)數(shù)據(jù)出現(xiàn)一些波動(dòng)的時(shí)候，股價(jià)也會(huì)有所波動(dòng)，但是這種數(shù)據(jù)上的波動(dòng)和交易擁擠帶來一些板塊變化從長期來看并不是很大的問題。

儲(chǔ)能兩三年之內(nèi)增長翻數(shù)倍甚至10倍以上
從中長期來看，我們會(huì)持續(xù)關(guān)注格局的變化，這幾年有的新能源的公司都是在很快的破產(chǎn)。比如電池材料，如果明年整體行業(yè)增速不能達(dá)到比較快的高度，有些環(huán)節(jié)就會(huì)出現(xiàn)供過于求。

之前很多環(huán)節(jié)上供不應(yīng)求，利潤率較好，但如果明年需求不能夠隨供給同幅度增加，有些環(huán)節(jié)的利潤率就會(huì)下降。

現(xiàn)在不同的技術(shù)路線都各有優(yōu)勢，所以很多的電池企業(yè)也選用不同的技術(shù)路線，比如有很多的企業(yè)選擇二供三供，因此未來是否會(huì)在一些環(huán)節(jié)上出現(xiàn)價(jià)格競爭還待觀察。

從光伏來講，市場的一些預(yù)期往往超過國家所需要的目標(biāo)體量，同時(shí)由俄烏戰(zhàn)爭逐漸平穩(wěn)，上調(diào)了對于歐美的預(yù)期，但由于勞動(dòng)力稀缺和疫情反復(fù)，歐洲的裝機(jī)市場不容樂觀。

另外從上市公司公告來看，行業(yè)進(jìn)入快速擴(kuò)展當(dāng)中，比如電池片硅料，而該行業(yè)盈利是有周期的，看供需是否匹配。由于這些公司體量相當(dāng)，因此為了搶占市場份額可能會(huì)引入競爭。

對于風(fēng)電我們認(rèn)為行業(yè)競爭最激烈的階段已經(jīng)過去，很多公司的盈利也已經(jīng)處于谷底。未未來由于大宗材料價(jià)格下行和行業(yè)的競爭趨緩，相關(guān)公司的盈利恢復(fù)是確定性的，但是它恢復(fù)的時(shí)間可能會(huì)是偏長。

儲(chǔ)能行業(yè)可能會(huì)面臨非常快的增長，在兩三年之內(nèi)翻數(shù)倍甚至10倍以上，所以很多的股票漲幅可能會(huì)是比較大的，估值也處于非常高的位置，其有4個(gè)主要的板塊，各有一些需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)和一些投資機(jī)會(huì)。

從我的投資上來說，對于長期看好的東西，我對一些風(fēng)險(xiǎn)因素可能會(huì)更關(guān)注。

原標(biāo)題：李曉星：儲(chǔ)能兩三年之內(nèi)增長或翻數(shù)倍甚至10倍以上，下半年順周期股表現(xiàn)更優(yōu)