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投資要點：

截止2022 年6 月30 日，萬得氫能指數(shù)收盤1555.77 點，今年上半年下跌20.94%，6 月上漲5.49%。

2022 年上半年氫能產(chǎn)業(yè)氫氣價格趨穩(wěn)、燃料電池車銷量大增：五大氫能示范區(qū)的4N 級以上高純氫氣價格整體維持穩(wěn)定。1-5 月國內(nèi)氫燃料電池車銷量大幅走高，示范政策在推廣氫燃料電池汽車的應用上顯然已初見成效。

政策密集出臺，助力氫能發(fā)展：2022 年上半年我國出臺了較為密集的氫能源相關政策，內(nèi)容涉及“制-儲-運-用”產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)，包括產(chǎn)業(yè)規(guī)模、企業(yè)培養(yǎng)、政策補貼、儲氫站建設、燃料電池車投放等方面的具體規(guī)劃。

2022 上半年氫能產(chǎn)業(yè)股權投融資活躍，具體表現(xiàn)為：1)產(chǎn)業(yè)資本投資集中在制氫、儲運氫、加氫等基礎設施，以及與應用場景相關的燃料電池領域均有涉及；且行業(yè)初現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合。2)氫能項目融資事件主要集中于燃料電池領域，涌現(xiàn)了超5 億元的融資大項目。3)受疫情影響，氫能產(chǎn)業(yè)基金募集小幅減少16.6%。4)上半年氫能產(chǎn)業(yè)中國富氫能、治臻股份、捷氫科技三家發(fā)布招股說明書。

目前影響氫能產(chǎn)業(yè)應用推廣的成本和基礎設施均有大幅改善。近年來氫能產(chǎn)業(yè)關鍵材料國產(chǎn)化快速提升，其中質(zhì)子膜、催化劑的國產(chǎn)占比穩(wěn)步提升；燃料電池BOP 基本實現(xiàn)國產(chǎn)化。同時隨著技術上突破，關鍵原材料成本持續(xù)下降。氫能基礎設施不斷完善：地方政策補貼和加氫站設備價格下降，推動加氫站基礎設施不斷完善。液氫裝備國產(chǎn)化在提速為氫能儲運能力提升打開新空間。截至2022 年4 月中國累計建成加氫站數(shù)量達264 座。

盡管氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展尚處于早期階段，下游對上游產(chǎn)業(yè)帶動能力有限。但從2022 年上半年的實踐來看，隨著國內(nèi)各地政策的密集出臺，技術的突破與迭代成熟、用氫基礎設施的完善，都能將顯著降低終端用氫成本，從而降低下游應用推廣難度。疊加資本支持及產(chǎn)業(yè)資本整合能夠在一定程度對核心技術攻關和基礎設施建設起到有效的補短板作用，降低終端應用成本，提振氫能滲透率。

投資建議：

建議從氫能產(chǎn)業(yè)鏈重點環(huán)節(jié)進行投資布局：在產(chǎn)業(yè)鏈上游，可再生能源制氫、尤其是PEM 制氫空間大；在中游儲運環(huán)節(jié)關注儲氫瓶、長管運輸環(huán)節(jié)；在下游應用層面關注具備核心技術能力的燃料電池電堆的以及零部件、關鍵材料環(huán)節(jié)。

原標題：氫能行業(yè)產(chǎn)業(yè)深度研究報告：2022年上半年氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展及投融資分析