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永遠(yuǎn)不要低估主線行情的韌性。鋰電還是沖鋒在前，但光伏也不甘落后。

早盤領(lǐng)漲的旗手，是光伏中的顆粒硅概念。顆粒硅該如何參與？要搞清楚這個(gè)問題，首先要看顆粒硅處在產(chǎn)業(yè)鏈的哪個(gè)環(huán)節(jié)。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)，從上到下依次是硅料—硅片—電池—組件。顆粒硅是硅料環(huán)節(jié)的新工藝。與之相對(duì)的傳統(tǒng)工藝，常被稱為棒狀硅。（注：制備棒狀硅的方法是改良西門子法，制備顆粒硅的方法是硅烷法）無論是顆粒硅，還是棒狀硅，它們都屬于多晶硅硅料，都是生產(chǎn)電池片的上游原料。

理論上，顆粒硅相較于棒狀硅的優(yōu)勢(shì)，在于以下3方面：

1. 電力成本更低。傳統(tǒng)棒狀硅的工藝，電力在總成本中的占比最大，達(dá)到41%。而生產(chǎn)顆粒硅的綜合電耗，僅是棒狀硅的1/3；

2. 折舊成本更低。傳統(tǒng)棒狀硅的工藝，會(huì)產(chǎn)生大量的副產(chǎn)品（四氯化硅），故而在建設(shè)生產(chǎn)線時(shí)需要額外的設(shè)備，將副產(chǎn)品循環(huán)利用，這導(dǎo)致了固定設(shè)備投資成本高，進(jìn)而增加了以后的這就成本。顆粒硅工藝則避免了這種情況，使得每萬噸的投資成本，從棒狀硅工藝的10億元，降到了6～8億元。這相當(dāng)于折舊成本降低了30%；

3. 下游加工方便。棒狀硅在投料之前，需要先破碎。除了增加成本之外，還可能導(dǎo)致硅料污染，從而降低下游良品率。而本身就是小顆粒的顆粒硅，不僅免去了這些破碎的工序，而且投料的裝填量更大，提高了下游的效率。

如此看來，顆粒硅是又便宜又好。按理說應(yīng)該迅速占領(lǐng)市場(chǎng)。但現(xiàn)實(shí)是，顆粒硅的產(chǎn)能，在硅料環(huán)節(jié)的滲透率只有3%左右；其余的97%市場(chǎng)份額，都屬于棒狀硅。

其實(shí)，新工藝好不好，下游客戶有發(fā)言權(quán)。硅片龍頭隆基股份的態(tài)度，就很有參考性。隆基在投資者互動(dòng)平臺(tái)上表示，“顆粒硅有四個(gè)缺點(diǎn)：金屬含量高，碳含量高，有粉料，含氫。如果缺點(diǎn)能夠低成本的很好的解決，公司愿意使用，目前有小批量應(yīng)用。”

但我們也不能只聽隆基的一面之詞，畢竟兼聽則明。某頭部硅料廠商，顯然對(duì)隆基的說法有意見，“氫含量問題預(yù)計(jì)今年9月投產(chǎn)的2萬噸新線可以解決，碳含量已經(jīng)低于棒狀硅特級(jí)品，金屬雜質(zhì)一直以來都是低于棒狀硅。”

從雙方的表態(tài)中，我們大致可以做以下2點(diǎn)推理：

1. 顆粒硅短期內(nèi)不會(huì)撼動(dòng)硅料行業(yè)格局。下游廠商雖然對(duì)顆粒硅保持開放的態(tài)度，心態(tài)上并不著急；

2. 主推顆粒硅的上游硅料廠商，在意的是未來的預(yù)期，并且在態(tài)度上更為迫切。

為何會(huì)有這種心態(tài)上的差異？原因在于上下游的行情節(jié)奏不一樣。

在光伏產(chǎn)業(yè)鏈的中，硅料是擴(kuò)產(chǎn)速度最慢的環(huán)節(jié)之一。比如生產(chǎn)棒狀硅的傳統(tǒng)工藝，擴(kuò)產(chǎn)周期通常在1.5～2年以上。2019年，光伏全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)歷了至暗時(shí)刻，當(dāng)時(shí)擴(kuò)產(chǎn)的計(jì)劃不敢上馬，于是2年后的2021年，硅料的新增產(chǎn)能十分有限。

供不應(yīng)求→產(chǎn)品漲價(jià)。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年上半年的硅料價(jià)格，至少翻了一倍。就漲幅而言，上游硅料，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過下游硅片。

如此一來，導(dǎo)致了2個(gè)后果：

1. 利潤水平回升促使上游擴(kuò)產(chǎn)，大部分產(chǎn)能預(yù)計(jì)在2022年逐漸釋放；

2.產(chǎn)品價(jià)格漲幅追不上成本，下游硅片廠商轉(zhuǎn)嫁成本遇到了麻煩，盈利水平下滑，生產(chǎn)積極性受挫。具體的表現(xiàn)是實(shí)際開工率的下降，而這對(duì)上游硅料而言，相當(dāng)于抑制了需求。

明白了這些，也就不難理解為何在幾個(gè)月之前，市場(chǎng)會(huì)有隆基一季度虧損的傳言。而且上游硅料漲價(jià)，也導(dǎo)致下游硅片廠商暫時(shí)放下彼此之間的分歧，團(tuán)結(jié)起來一致對(duì)外，搞出了聯(lián)名上書這種事情。這已經(jīng)不是第一次了，比如去年光伏玻璃漲價(jià)的時(shí)候，同樣被針對(duì)了。

所以，占了便宜的硅料廠商，現(xiàn)在是在搶時(shí)間。一方面，趕緊趁著漲價(jià)，把利潤先裝進(jìn)口袋里；另一方面，需要講新的故事，來吸引資本市場(chǎng)的注意。畢竟等到明年，隨著新增產(chǎn)能的落地，硅料廠商之間的內(nèi)斗，可能就要升級(jí)了。

根據(jù)這些分析，我們作為投資者，便可以形成相應(yīng)的投資節(jié)奏：

1. 短期來看，硅料的業(yè)績爆發(fā)力更猛。去年上半年，悲觀預(yù)期導(dǎo)致硅料價(jià)格被砸出一個(gè)深坑，而今年上半年是硅料漲價(jià)的第二波。所以，硅料廠商即將出爐的半年報(bào)，會(huì)很不錯(cuò)。不過，從長遠(yuǎn)考慮，選擇有產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)的龍頭，無疑是最穩(wěn)妥的；

2. 長期來看，硅片的持續(xù)性更強(qiáng)。畢竟在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中，直接給碳中和做貢獻(xiàn)的，就是它們。有了碳中和的尚方寶劍，硅片廠商的節(jié)奏主導(dǎo)了產(chǎn)業(yè)鏈，無形中在做整合產(chǎn)業(yè)鏈的事情。

其實(shí)，對(duì)于光伏、鋰電產(chǎn)業(yè)鏈中的各環(huán)節(jié)，只要把握了大方向，耐心持有，總歸是能盈利的。按照一贏二平七虧的經(jīng)驗(yàn)，這已經(jīng)戰(zhàn)勝90%的投資者了，沒有必要糾結(jié)賺的夠不夠多。

有些投資者可能是嫌賺的不夠多，總想著做波段。理論上，這確實(shí)能擴(kuò)大收益，但其實(shí)適得其反。主線行情的韌性是驚人的。周二都還在“一潰千鋰”，結(jié)果只用了一個(gè)交易日就漲回去了。在這種情況下做波段，很難把握好節(jié)奏。要是瞎做波段，本來能賺3倍的行情，搞不好只能賺1倍。

索性就不要盯盤做波段了，把時(shí)間省下來多研究一下基本面，不好嗎？ 

原標(biāo)題：顆粒硅背后的光伏眾生相